BNY Markets ระบุว่าเงินเฟ้อสหรัฐกำลังถูกผลักดันโดยองค์ประกอบของ core PCE ที่ไม่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจจำกัดผลของการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) บริษัทคาดว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยอีกเพียง 1 ครั้งในการประชุมเดือนธันวาคม 2026 พร้อมตั้งข้อสงสัยว่าการขึ้นดอกเบี้ยเต็มชุดที่ตลาดกำหนดราคาไว้สำหรับปี 2027 จะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ เนื่องจากช็อกจากฝั่งอุปทานเป็นตัวขับเคลื่อนหลักและมีความเสี่ยงที่อุปสงค์จะถูกทำลาย (demand destruction)
บันทึกดังกล่าวโต้แย้งว่า หากนโยบายที่ตึงตัวกดอุปสงค์ได้ แต่แทบไม่กระทบราคาที่เป็นตัวขับเงินเฟ้อภาคบริการ Fed อาจถูกบีบให้ผ่อนคลายนโยบายในปีหน้า อีกทั้งมองว่าระบอบนโยบายปัจจุบันส่วนหนึ่งเป็นเรื่อง “การรักษาความน่าเชื่อถือ” ด้านการควบคุมเงินเฟ้อ มากกว่าพึ่งการขยับดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวเพื่อกดเงินเฟ้อ เว้นแต่ชะลออุปสงค์ได้อย่างมีนัยสำคัญ แม้ราคาพลังงานจะปรับลดลงและก่อให้เกิดช็อกบวกด้านอุปทาน BNY เสริมว่าแรงกดดันเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยอุปสงค์อาจกลับมาได้อีก
ตลาดประเมินการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed สูงเกินไปจากแรงกดดันฝั่งอุปทาน
เราเชื่อว่าตลาดกำลังประเมินจำนวนครั้งที่ธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2027 สูงเกินไป แม้มีความเป็นไปได้ที่จะขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายในเดือนธันวาคม 2026 แต่การกำหนดราคาในตลาดปัจจุบันยังไม่ตระหนักว่า “การขึ้นดอกเบี้ย” ไม่สามารถแก้เงินเฟ้อที่มาจากฝั่งอุปทานได้ ผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรใช้ช่วงสัปดาห์ข้างหน้าเพื่อวางสถานะรองรับการเปลี่ยนมุมมองเชิงเข้มงวด (hawkish) อย่างฉับพลัน
ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดสะท้อนว่าเงินเฟ้อหมวดบริการพื้นฐาน (core services) ยังคงเหนียว (sticky) ที่ 3.5% โดยส่วนใหญ่ถูกขับเคลื่อนจากภาคส่วนอย่างสาธารณสุขและการขนส่ง ซึ่งไม่ตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ยที่สูง ในอดีต การใช้นโยบายขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกเพื่อรักษาเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนจากอุปทาน มักลงเอยด้วยการทำลายอุปสงค์อย่างรุนแรง จนบังคับให้ธนาคารกลางต้องกลับลำ (pivot) เราคาดว่ากลไกดังกล่าวจะทำให้ Fed ต้องหยุดวงจรคุมเข้มเร็วกว่าที่ตลาดคาด
กลยุทธ์อนุพันธ์และการทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น (steepening) เพื่อเดิมพันว่า Fed จะ “พัก”
เราแนะนำให้ผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ซื้อออปชันคอลของ Secured Overnight Financing Rate (SOFR) เดือนมิถุนายน 2027 เพื่อใช้ประโยชน์จากการ “พัก” ดังกล่าว หาก Fed หยุดขึ้นดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนระยะสั้นจะปรับลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งในอดีตมักกระตุ้นให้มูลค่าออปชันเหล่านี้พุ่งขึ้นอย่างมาก กลยุทธ์นี้ทำให้เราได้ประโยชน์เมื่อเริ่มเห็นตลาดทยอยตัดราคา “การขึ้นดอกเบี้ยปี 2027” ที่ไม่จำเป็นออกไป
เรายังเสนอให้ทำดีลแบบ yield curve steepener โดยเฉพาะการ “ซื้อ” ฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี และ “ขาย” สัญญาอายุ 10 ปี เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังคงกลับหัว (inverted) อย่างมาก แต่การพักของ Fed จะกดให้ยีลด์ 2 ปีปรับลงอย่างรวดเร็ว ดีลนี้ยังเป็นเฮดจ์ที่ดีต่อความเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอตัวที่ช็อกจากฝั่งอุปทานมีแนวโน้มจะก่อให้เกิด
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
