สถานการณ์ด้านลบในปี 2027 มีศูนย์กลางอยู่ที่แรงเทขายที่นำโดย AI ซึ่งทำให้การปรับฐานของหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐลุกลามเป็นตลาดหมีเชิงลึก เนื่องจากการยอมรับใช้งานในภาคธุรกิจต่ำกว่าคาด โมเดลที่ถูกกว่าบั่นทอนโทเคนราคาแพง และภาวะกำลังการผลิตส่วนเกินเผชิญต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น โดยเหตุการณ์ด้านเครดิตแพร่กระจายออกไปไกลเกินกว่ากลุ่มไฮเปอร์สเกเลอร์ ปัจจุบันในปี 2026 การขยายตัวของสหรัฐราวหนึ่งในสามมาจาก AI และการปรับลงของตลาดหุ้นอีก 30% ถูกกรอบความคิดว่าเท่ากับลบความมั่งคั่งของครัวเรือน $24.5 ล้านล้าน กระทบผู้บริโภครายได้สูง ขณะที่การลงทุนถูกบีบผ่านสเปรดเครดิตที่กว้างขึ้นซึ่งจะฉุดการลงทุน (capex) นอกภาคเทคโนโลยีด้วย อีกความเสี่ยงคือเงินเฟ้อรอบสองในยุโรป: ระยะหน่วงยาวขึ้น ตลาดแรงงานตึงตัวท่ามกลางการย้ายถิ่นต่ำ และการพุ่งขึ้นของพลังงานรอบใหม่—น้ำมันที่ $130/บาร์เรลหรือสูงกว่า—อาจทำให้เงินเฟ้อพื้นฐานอยู่เหนือเป้าหมายอย่างมากในปี 2027 และเลื่อนการลดดอกเบี้ย โดยเฉพาะหากรัฐบาลขยายมาตรการพยุงเศรษฐกิจแม้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น
ช็อกด้านอุปทานอาจซ้ำเติมแรงกดดัน เอลนีโญรุนแรง ระดับน้ำในคลองปานามาต่ำ หรือความขัดข้องไซเบอร์/เทคนิคนานหลายวันที่กระทบไฟฟ้า ระบบชำระเงิน การสื่อสาร หรือคลาวด์ในหลายเศรษฐกิจยุโรป อาจทำให้เงินเฟ้อทั่วไปค้างอยู่ที่ 4%—โดยเฉพาะในยุโรป—ต่อเนื่องไปถึงปี 2028 ขณะที่เหตุขัดข้องเกิดซ้ำตามรอยไฟฟ้าดับ 18 ชั่วโมงในสเปนปี 2025 และบีบให้ต้องลงทุนด้านความยืดหยุ่นที่มีต้นทุนสูง อย่างไรก็ดี ปัจจัยชดเชยคือการคลี่คลายภูมิรัฐศาสตร์อาจลดพรีเมียมความเสี่ยง: การยุติสงครามยูเครนที่เกิดเร็วขึ้นและการทูตตะวันออกกลางที่กว้างขึ้นอาจกดราคาน้ำมัน ดีเซล และก๊าซธรรมชาติยุโรปลง ทำให้เงินเฟ้อสหรัฐและยุโรปลดต่ำกว่า 2% ภายในช่วงฤดูร้อน หลังไตรมาสแรกที่สูง และเร่งการลดดอกเบี้ย บททดสอบความตึงเครียดสุดท้ายคือแรงเทขายพันธบัตรที่ลึกกว่าเดิม: ยีลด์พันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีถูกชี้เป้าที่ 6% หากการเติบโตแตะ 3-4% การขาดดุลขยาย หรือแนวโน้มเงินเฟ้อชะลอ (disinflation) สะดุด; ในยุโรป สเปรดฝรั่งเศสเกิน 200bp อาจลามไปยัง BTP อิตาลี กดดัน ECB ให้เอนเอียงผ่อนคลายมากขึ้นหรือยุติการทำ QT แม้จะระบุว่าเกณฑ์ของ Transmission Protection Instrument ยัง “ไม่เข้าเงื่อนไข”
—
การป้องกันความเสี่ยงจากภาวะตลาดปรับฐานที่ขับเคลื่อนโดย AI และความเสี่ยงเงินเฟ้อ
เราจำเป็นต้องเฮดจ์ความเสี่ยงต่อการถือครองหุ้นสหรัฐอย่างจริงจังผ่านการซื้อพุทออปชันบนดัชนีหุ้น (equity index put options) หรือเปิดสถานะชอร์ตในสัญญาฟิวเจอร์ส เนื่องจากความเสี่ยงด้านมูลค่า (valuation) ของหุ้นเทคโนโลยีกำลังก่อตัว โดยเมื่อการใช้จ่ายลงทุนด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ขับเคลื่อนการเติบโตเศรษฐกิจสหรัฐราวหนึ่งในสามในช่วงหลัง สัญญาณใด ๆ ของการยอมรับใช้งานในภาคธุรกิจที่อ่อนแออาจจุดชนวนการปรับฐานรุนแรง คล้ายการร่วงลง 78% ของ Nasdaq ในช่วงฟองสบู่เทคปี 2000 เพื่อบริหารความเสี่ยงด้านลบนี้ เราควรติดตามสเปรดเครดิตไฮยีลด์อย่างใกล้ชิดเพื่อมองหาสัญญาณเตือนล่วงหน้าของความตึงตัวนอกเหนือจากกลุ่มไฮเปอร์สเกเลอร์เทครายใหญ่
หากแรงเทขายหุ้นมีแนวโน้มลบความมั่งคั่งครัวเรือนระดับหลายล้านล้านดอลลาร์ เราควรวางสถานะเพื่อรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรวดเร็วจากเฟด ประวัติศาสตร์ชี้ว่าธนาคารกลางมักขยับเร็วเมื่อ “wealth effect” คุกคามการใช้จ่ายผู้บริโภค ทำให้การถือสถานะ long ในฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจ เราสามารถใช้กลยุทธ์ curve-steepeners เพื่อเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากการลดดอกเบี้ยเชิงรุก หากผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องละทิ้งท่าทีเข้มงวด (hawkish)
เราต้องปกป้องพอร์ตจากความเป็นไปได้ของเงินเฟ้อระลอกสองด้วยการสร้างสถานะ long ในสินค้าโภคภัณฑ์พลังงานและเกษตรกรรม เมื่อราคาน้ำมันดิบมีโอกาสพุ่งกลับไปใกล้ $130/บาร์เรล—ระดับที่เห็นล่าสุดในช็อกอุปทานปี 2022—และราคาก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น เงินเฟ้อทั่วไปอาจเร่งตัวกลับได้ไม่ยากในปีหน้า ผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรซื้อคอลออปชันแบบ upside บนน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติ พร้อมลดน้ำหนักสถานะที่อิงกับการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลาง “ในทันที”
เราควรเฮดจ์ความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของซัพพลายเชนฉับพลันด้วยการซื้อ implied volatility ในฟิวเจอร์สสินค้าเกษตรและสัญญาไฟฟ้ายุโรป เหตุการณ์รบกวนอย่างรูปแบบเอลนีโญหรือความล้มเหลวของโครงข่ายไฟฟ้าขนาดใหญ่สามารถดันเงินเฟ้อกลับไปใกล้ 4% ได้อย่างรวดเร็ว บังคับให้ธนาคารกลางตรึงดอกเบี้ยในระดับสูง กลยุทธ์ long straddles บนดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์ช่วยให้เราได้ payoff แบบไม่สมมาตรในต้นทุนที่ถูก หากสภาพอากาศคาดเดายากหรือเหตุไซเบอร์กระทบเส้นทางขนส่งสำคัญอย่างคลองปานามา
—
การวางตำแหน่งรับการเปลี่ยนแปลงภูมิรัฐศาสตร์และความผันผวนของตลาดพันธบัตร
ในทางกลับกัน เราควรตั้งเฮดจ์เชิงแท็กติกด้านขาลงของราคาพลังงาน เพื่อจับความเสี่ยงจากความก้าวหน้าทางการทูตแบบฉับพลันในยุโรปหรือ ตะวันออกกลาง การหายไปของพรีเมียมความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์อาจกดเงินเฟ้อลงต่ำกว่า 2% ภายในฤดูร้อนปีหน้า บีบให้ธนาคารกลางลดดอกเบี้ยเร็วเกินคาด เราสามารถใช้พุทออปชันแบบ out-of-the-money บนน้ำมันดิบ พร้อมเพิ่มสถานะ long ในฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของยุโรปเพื่อทำกำไรจาก “peace dividend”
ท้ายที่สุด เราต้องเตรียมรับความผันผวนที่สูงขึ้นในตลาดตราสารหนี้ เนื่องจากยีลด์พันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีมีความเสี่ยงทดสอบจุดสูงสุดในรอบหลายทศวรรษใกล้ 6% ในยุโรป การขยายตัวของการขาดดุลการคลังหมายความว่าเราควรเทรดส่วนต่างสเปรดพันธบัตรรัฐบาลด้วยการชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสและอิตาลีเทียบกับหนี้เยอรมนี หากสเปรดยีลด์ฝรั่งเศส-เยอรมนีพุ่งทะลุ 200bp—ระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่วิกฤตหนี้ยูโรโซน—เราควรคาดหมายการปรับนโยบายฉุกเฉินหรือการเปลี่ยนท่าทีไปทางผ่อนคลาย (dovish) จากผู้กำหนดนโยบายการเงินยุโรป
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
