ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ตามคาด โดยก่อนการตัดสินใจตลาดได้สะท้อนโอกาส “ตึงตัวเพิ่ม” ไว้เพียง 2bps เท่านั้น อย่างไรก็ดี สัญญาณเชิงนโยบายยังชี้ไปในทิศทางการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนพฤศจิกายน ตามการตีความของ MUFG จากพลวัตการลงคะแนน ขณะที่ความสนใจของตลาดหันไปที่การปรับโครงสร้างมาตรการลดขนาดงบดุล (QT) แบบไม่คาดคิด
ภายใต้แผนที่ปรับใหม่ การขายพันธบัตรถูก “พัก” ในบางส่วน พันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (Gilts) อายุยาวจะถูกถือไว้ “ถาวร” และจะมีกลุ่มพันธบัตรที่กำหนดชัดเจนถูกลดลงผ่านช่องทางใหม่ โดย Gilts ราว 146 พันล้านปอนด์ที่ครบกำหนดระหว่างปี 2035-2049 จะถูกขายในอัตรา 20 พันล้านปอนด์ต่อปี โดยโอนพันธบัตรดังกล่าวตรงให้ภาครัฐผ่านสำนักงานบริหารหนี้ภาครัฐ (DMO) แทนการประมูลเข้าสู่ตลาดเหมือน QT เดิม หลังประกาศ อัตราผลตอบแทน Gilt อายุ 30 ปีลดลง 12bps ขณะที่เงินปอนด์อ่อนค่าลงในวันเดียวกัน โดยกรอบใหม่ช่วยลดความเสี่ยงของยีลด์ช่วงปลายเส้นอายุ (long end) ก่อนงบประมาณวันที่ 28 ตุลาคม
ผลกระทบของการยกเครื่อง QT ต่อ Gilts และอนุพันธ์
เรามองว่าการยกเครื่องมาตรการลดขนาดงบดุล (QT) แบบไม่คาดคิดของ BoE ได้เปลี่ยน “กติกาเกม” สำหรับอนุพันธ์เงินปอนด์และอนุพันธ์ Gilt อย่างมีนัยสำคัญ การกำหนดให้การขาย Gilts อายุยาวมูลค่า 20 พันล้านปอนด์ต่อปีไหลไปยัง DMO โดยตรง แทนการเทขายผ่านตลาดเปิด เท่ากับเป็นการวาง “ตาข่ายรองรับ” ให้กับอัตราผลตอบแทนช่วงปลายเส้นอายุ การเปลี่ยนเชิงยุทธศาสตร์นี้ได้กดอัตราผลตอบแทน Gilt อายุ 30 ปีลงแล้ว 12bps สะท้อนสภาพแวดล้อมที่ผ่อนคลายลงอย่างมากสำหรับตลาดตราสารหนี้
สำหรับผู้เทรดสว็อปและออปชันอัตราดอกเบี้ย เราแนะนำให้วางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากเส้นอัตราผลตอบแทน Gilt ที่ “แบนราบ” มากขึ้น เนื่องจากความเสี่ยงช่วงปลายเส้นอายุทยอยลดลง โดยที่ยีลด์ Gilt อายุ 10 ปีขณะนี้ทรงตัวแถว 3.95% และยีลด์อายุ 30 ปีแคบลง ออปชันรับฝั่ง “receiver” ระยะยาวจึงดูน่าสนใจมากขึ้น นอกจากนี้ ควรคาดว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) บนสว็อปสเตอร์ลิงระยะยาวจะค่อย ๆ ลดลงในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า หลังตลาดปรับตัวเข้ากับกลไกอุปทานรูปแบบใหม่
แนวโน้มตลาดเงินปอนด์ก่อนงบประมาณฤดูใบไม้ร่วง
ด้วยกำหนดการงบประมาณฤดูใบไม้ร่วงของสหราชอาณาจักรในวันที่ 28 ตุลาคม ตลาดออปชันค่าเงินได้เริ่มสะท้อนภาพการเคลื่อนไหวที่ราบรื่นกว่าช่วงเหตุการณ์การคลังในอดีต ข้อมูลในอดีตจากวิกฤต “มินิบัดเจ็ต” ปี 2022 ชี้ให้เห็นว่าความผันผวนของ Gilts สามารถกดดันเงินปอนด์ได้รวดเร็วเพียงใด แต่ปัจจุบัน implied volatility ระยะ 1 เดือนของเงินปอนด์ยังทรงตัวสูงแถว 7.8% เราเสนอให้ผู้เทรดอนุพันธ์ใช้ประโยชน์จากภาวะสงบนี้ด้วยการซื้อออปชันคอลของเงินปอนด์ โดยตั้งเป้าการปรับขึ้นไปบริเวณ 1.3300 เทียบดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากความเสี่ยงด้านการคลังฝั่งขาลงถูกบรรเทาไปมากแล้ว
ขณะเดียวกัน ด้วยผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่ยังเอนเอียงไปทางการคุมเข้มนโยบายการเงิน โอกาสการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนยัง “มีความเป็นไปได้สูง” ฟิวเจอร์สสเตอร์ลิงระยะสั้นในขณะนี้สะท้อนเพียงโอกาสเล็กน้อยของการขึ้นดอกเบี้ย ทำให้มีพื้นที่สำหรับการรีไพรซ์เชิง “เหยี่ยว” อย่างรวดเร็ว หากข้อมูลเงินเฟ้อที่จะประกาศออกมาสูงกว่าคาด เราแนะนำให้คงสถานะถือครองเงินปอนด์ฝั่งยาว เพื่อเก็บเกี่ยวประโยชน์จากสภาพแวดล้อมยีลด์ที่สนับสนุนในช่วงเดือนข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
