ดอลลาร์สหรัฐยังคงรักษาส่วนใหญ่ของแรงบวกหลังการประชุม FOMC หลังจากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (fed funds rate) 25bps และส่งสัญญาณคุมเข้มเพิ่มเติม โดยประมาณการของเฟดชี้ว่าเงินเฟ้อจะชะลอลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยอัตรา Core CPI แบบปีต่อปีจะกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้ในปี 2029 เท่านั้น ขณะที่อัตราระยะยาวถูกปรับทำเครื่องหมายไว้สูงขึ้น อย่างไรก็ดี ตลาดได้เอนเอียงไปทางผลลัพธ์ที่ “เหยี่ยว” มากกว่านี้อยู่ก่อนแล้ว
กราฟ dot plot (ค่ามัธยฐาน) ระบุ 4.125% ทั้งในปี 2026 และ 2027 สะท้อนว่ามีการขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้ง จากนั้นไม่มีการลดดอกเบี้ยจนถึงปี 2028 ซึ่งจึงค่อยลดลง 25bps และลดลงอีก 25bps ในปี 2029 สู่ 3.625% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐขยับขึ้นไปก่อนหน้าแล้ว โดยปรับขึ้นแรงกว่าในวันที่ 10 กันยายนเมื่อเทียบกับหลังการประชุม และเส้นอัตรา OIS ก็ถูกกำหนดราคาไว้สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าสองครั้งที่ dot (ค่ามัธยฐานปี 2026) บ่งชี้ ในส่วนอื่น ๆ ความคาดหวังนโยบายที่ตึงตัวขึ้นรวมถึง ECB ที่อาจขยับอีกสองครั้งสู่ 3.00% และ BoE ที่อาจขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอีกสองครั้ง ขณะที่ BoJ ถูกคาดว่าจะเร่งการคุมเข้มให้เร็วขึ้น ในบรรดากลุ่ม G10 มีเพียง SNB ที่ตลาดยังไม่กำหนดราคาว่าจะขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปี สเปรดสว็อปช่วงต้นเส้นอายุ 2 ปีสะท้อนอุปสงค์ดอลลาร์เพิ่มเติมที่จำกัด ยกเว้นใน USD/JPY
อัพไซด์ของดอลลาร์สหรัฐจำกัด
เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์หลีกเลี่ยงการไล่ซื้อดอลลาร์สหรัฐตามแรงรีบาวด์หลัง FOMC เนื่องจากพื้นที่สำหรับการปรับขึ้นต่อมีจำกัดอย่างมาก แม้การขึ้นดอกเบี้ย 25bps ล่าสุดของเฟดและโทนที่ออกมา “เหยี่ยว” จะหนุนค่าเงินดอลลาร์ในระยะแรก แต่การคุมเข้มนโยบายดังกล่าวได้ถูกกำหนดราคาเข้าไปในตลาดสว็อปอย่างมากแล้ว ที่สำคัญ ฟิวเจอร์ส Secured Overnight Financing Rate (SOFR) สะท้อนอัตราดอกเบี้ยปลายวงจร (terminal rate) ใกล้ราว 4.25% สำหรับรอบนี้อยู่แล้ว ทำให้เหลือพื้นที่น้อยมากสำหรับเซอร์ไพรส์เชิงบวก
เราควรมองไปที่สกุลเงินหลักอื่น ๆ ที่ธนาคารกลางกำลังเร่ง “ไล่ตาม” ด้วยการขึ้นดอกเบี้ยของตนเองแทน เช่น เราคาดว่า ECB จะดันอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไปที่ 3.00% ด้วยการขึ้นอีกสองครั้ง ขณะที่ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ก็มีแนวโน้มคุมเข้มต่อ ส่วนต่างดอกเบี้ยที่แคบลงนี้หมายความว่ายูโรและปอนด์มีแนวโน้มได้รับแรงพยุงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
โอกาสในกลยุทธ์เทรดส่วนต่างอัตราผลตอบแทน
เพื่อใช้ประโยชน์จากสภาวะดังกล่าว เราแนะนำให้โฟกัสไปที่คู่เงินที่ส่วนต่างผลตอบแทน (yield spread) กำลังแคบลง มากกว่าการซื้อดอลลาร์ในวงกว้าง โดยส่วนต่างผลตอบแทน 2 ปี สหรัฐ-เยอรมนี ได้หดลงมาใกล้ราว 165bps จากมากกว่า 200bps เมื่อต้นปี ซึ่งในเชิงประวัติศาสตร์มักจำกัดความแข็งแกร่งของ USD กลยุทธ์ซื้อออปชัน Call ของยูโร หรือเปิดสถานะ Long EUR/USD เมื่อย่อตัวระยะสั้นจึงดูเป็นแนวทางที่มีความเป็นไปได้สูง
ข้อยกเว้นที่ชัดเจนต่อมุมมอง “เป็นกลาง” ต่อดอลลาร์ของเราคือ USD/JPY ซึ่งส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงกว้างพอที่จะหนุนการปรับขึ้นของดอลลาร์ต่อ แม้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะดันอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นไปใกล้ 0.75% ในปีนี้ แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปียังคงให้พรีเมียมสูงราว 300bps เหนือพันธบัตรญี่ปุ่น นักเทรดอนุพันธ์สามารถใช้ประโยชน์โดยใช้ออปชัน Call บน USD/JPY เพื่อเก็บอัพไซด์อย่างต่อเนื่อง พร้อมทำเฮดจ์ความเสี่ยงจากการแทรกแซงของธนาคารกลางที่อาจเกิดขึ้นแบบฉับพลัน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
