นักวิเคราะห์ของ ING คาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25bp สู่ 1.25% และจากนั้นจะดำเนินนโยบายอย่างระมัดระวัง หลังจากที่ BoJ ยอมรับผ่านการสื่อสารอย่างเป็นทางการว่า “อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริง” ยังอยู่ในแดนลบ ความเห็นของ BoJ ช่วงหลังอ้างอิง “อัตราดอกเบี้ยเป็นกลาง (neutral rate)” มากขึ้น ซึ่งโดยทั่วไปมักถูกกรอบไว้ที่ 1.1–2.5% ในเชิงนามธรรม (nominal) นักวิเคราะห์ยังชี้ความเป็นไปได้ของการขึ้น 50bp โดยผูกความเสี่ยงดังกล่าวเข้ากับความเข้าใจเชิงนโยบายที่กว้างขึ้นกับวอชิงตัน ซึ่งอาจกด USD/JPY ให้ต่ำลง ลดความจำเป็นของการแทรกแซงขายดอลลาร์ขนาดใหญ่ และช่วยพยุงเสถียรภาพในตลาด JGB
พวกเขาคาดว่าท่าทีเชิงส่งเสริมการเติบโตของญี่ปุ่นจะเป็นข้อจำกัดต่อการคุมเข้มนโยบายอย่างรวดเร็ว จึงประเมินว่าจะมีการปรับขึ้นอีกสองครั้ง ครั้งละ 25bp ในเดือนมกราคมและเมษายน ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายไปที่ 1.75% ระดับดังกล่าวถูกวางตำแหน่งว่า “ใกล้เป็นกลาง” ก่อนการลดภาษีการบริโภคชั่วคราวสำหรับอาหารและเครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์จาก 8% เหลือ 1% เป็นเวลา 2 ปี ซึ่งคาดว่าจะกดเงินเฟ้อทั่วไป (headline inflation) ลงตลอดช่วงดังกล่าว ในด้านพลวัตเงินเฟ้อ BoJ เน้นการส่งผ่าน (pass-through) จากต้นทุนปัจจัยนำเข้าและราคาผู้ผลิตที่สูงขึ้นไปสู่ CPI ในวงกว้าง ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการสำรวจ Tankan ที่สะท้อนการกระโดดขึ้นของคาดการณ์ราคาขาย (output price expectations) และการเติบโตของราคาสินค้าองค์กร (corporate goods prices) 7% เมื่อเทียบรายปี
การวางโพสิชันรับเยนแข็งค่าและอัตราดอกเบี้ยญี่ปุ่นที่สูงขึ้น
ขณะที่การประชุม BoJ เดือนกันยายนใกล้เข้ามา เราคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ย 25bp สู่ 1.25% ซึ่งหมายความว่านักเทรดอนุพันธ์ควรวางโพสิชันรับเยนที่แข็งค่าขึ้น การซื้อออปชัน USD/JPY แบบ put ระยะสั้น หรือการทำ bear spreads ดูมีความน่าดึงดูดอย่างมากในภาวะที่ราคาสปอตแกว่งอยู่ใกล้แนวรับสำคัญบริเวณ 142.00 กลยุทธ์นี้ช่วยป้องกันความเสี่ยงจากการร่วงลงอย่างฉับพลันของ USD/JPY ขณะเดียวกันก็จำกัดความเสี่ยงด้านลบ หากรัฐบาลสามารถช่วยลดความ “เหยี่ยว” ของธนาคารกลางได้สำเร็จ
ในตลาดตราสารหนี้ เราแนะนำให้ฝั่งผู้จ่าย (payers) ในสว็อป OIS รีบล็อกอัตราดอกเบี้ยไว้ก่อนที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะไปถึงเป้า “เป็นกลาง” ที่เราคาดไว้ 1.75% ภายในเดือนเมษายน 2027 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ซึ่งปัจจุบันซื้อขายใกล้ 0.95% มีแนวโน้มขยับผ่าน 1.10% เมื่อตลาดเริ่มสะท้อนเส้นทางคุมเข้มที่เข้มงวดขึ้น การขายฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลเมื่อราคาดีดขึ้น (ขายบนรีบาวด์) จะช่วยให้นักเทรดใช้ประโยชน์จากส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่กว้างขึ้นระหว่างญี่ปุ่นกับเศรษฐกิจตะวันตก
การบริหารความผันผวนและการเทรดเส้นอัตราผลตอบแทน
เรายังต้องเตรียมรับความเสี่ยงเล็กน้อยแต่มีศักยภาพก่อความปั่นป่วนสูงจากการขึ้นดอกเบี้ย 50bp ซึ่งจะดันความผันผวนค่าเงินพุ่งแรง ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน USD/JPY อายุ 1 เดือน ปัจจุบันเฉลี่ยอยู่ที่ระดับค่อนข้างต่ำราว 9.5% ทำให้กลยุทธ์ “long volatility” อย่าง straddles มีต้นทุนค่อนข้างถูกในเวลานี้ เทรดดังกล่าวทำหน้าที่เป็นเฮดจ์ที่มีประสิทธิภาพต่อช็อกนโยบายการเงินเชิงรุก หรือการแทรกแซงที่ได้รับแรงหนุนจากวอชิงตันเพื่อกดดอลลาร์ลงอย่างฉับพลัน
ปัจจัยพื้นฐานของการขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้ยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะเมื่อดัชนีราคาสินค้าองค์กรของญี่ปุ่น (corporate goods price index) แสดงการเพิ่มขึ้น 7.0% เมื่อเทียบรายปี ข้อมูลล่าสุดจากการสำรวจ Tankan ยืนยันว่า ความคาดหวังราคาขายของผู้ผลิตรายใหญ่ยังอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายปี สะท้อนว่าเงินเฟ้อฝั่งผู้ผลิตกำลังส่งผ่านไปสู่ราคาผู้บริโภคได้จริง นักเทรดอนุพันธ์ควรใช้ข้อมูลเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อดังกล่าวเพื่อสนับสนุนการถือโพสิชัน “มุมมองบวกต่อเยน” ระยะยาว แม้ระยะสั้นจะมีแรงต้านทางการเมืองจากโตเกียว
เมื่อมองไปข้างหน้า หน้าต่างสำหรับการคุมเข้มนโยบายมีแนวโน้มจะปิดลงภายในเดือนเมษายน 2027 เมื่อการลดภาษีการบริโภคชั่วคราวสำหรับอาหารลดลงไปที่ 1% นักเทรดควรโฟกัสการเทรด “ความชัน” ของเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) เนื่องจากอัตราผลตอบแทนระยะสั้นจะไปแตะจุดสูงสุดในช่วงต้นปีหน้า ขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวจะปรับตามมาตรการลดภาษีภายในประเทศ เราแนะนำใช้ไทม์ไลน์นี้โดยการเข้าทำโพสิชัน curve steepener ในตลาดสว็อปภายในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
