เงินเยนฟื้นตัวราว 6% นับตั้งแต่ปลายเดือนกรกฎาคม ขณะที่บทบาทของสหรัฐฯ ถูกจำกัดอยู่เพียงปฏิบัติการร่วมครั้งเดียวเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม ข้อมูลทุนสำรองรายสัปดาห์บ่งชี้ว่า Exchange Stabilization Fund (ESF) เข้าซื้อเงินเยนราว 500 ล้านดอลลาร์ โดยมีสถานะคงเหลือ 505 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 7 สิงหาคม, 501 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 28 สิงหาคม และ 512 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 4 กันยายน สะท้อนว่าไม่มีการเพิ่มสถานะเพิ่มเติมหลังจากนั้น USD/JPY ร่วงลงชั่วครู่เข้าใกล้ 157.00 หลังการดำเนินการ แต่กลับขึ้นมาเหนือ 160.00 อีกครั้งภายในวันที่ 28 สิงหาคม และการแข็งค่าของเยนมากกว่า 2% ในวันเดียวเมื่อวันที่ 3 กันยายนสอดคล้องกับ “rate check” มากกว่าการเข้าซื้อใหม่ ญี่ปุ่นเปิดเผยธุรกรรมมูลค่า 15.4 ล้านล้านเยนระหว่างวันที่ 30 กรกฎาคมถึง 26 สิงหาคม คิดเป็นราว 98,000 ล้านดอลลาร์ ทำให้ส่วนแบ่งของสหรัฐฯ อยู่ที่ราวครึ่งเปอร์เซ็นต์ ขณะที่ตลาดให้น้ำหนักกับความคาดหวังว่า BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยนโยบายวันที่ 18 กันยายน สู่ระดับที่ไม่เห็นมาราวสามทศวรรษ

ข้อจำกัดสำคัญอยู่ที่ ESF และกลไกการจัดหาเงินทุน งบดุล ESF รวม 217.028 พันล้านดอลลาร์ แต่ยอด SDR สุทธิอยู่ราว 380 ล้านดอลลาร์ หลังจากการถือครอง 172.062 พันล้านดอลลาร์ถูกหักล้างด้วยโควตาจัดสรร 156.482 พันล้านดอลลาร์ และใบรับรอง 15.2 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่มูลค่าสุทธิของกองทุนอยู่ที่ 43.651 พันล้านดอลลาร์ ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของสหรัฐฯ ที่นำมาใช้ได้อยู่ที่ 38.576 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 4 กันยายน แบ่งเป็นยูโร 25.982 พันล้านดอลลาร์ และเยน 12.594 พันล้านดอลลาร์ ด้าน FIMA repo facility เปิดให้ทำ repo ข้ามคืนโดยใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นหลักประกัน จำกัดวงเงิน 60 พันล้านดอลลาร์ต่อคู่สัญญา ตั้งแต่เมษายน 2020 การใช้งานเป็นศูนย์ใน 73.9% ของสัปดาห์ เคยพีคที่ 60 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์สิ้นสุด 22 มีนาคม 2023 และสัปดาห์ล่าสุดสิ้นสุด 9 กันยายนอยู่ที่ 1 ล้านดอลลาร์ ทุนสำรองของญี่ปุ่นลดลง 79.6 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคมเหลือ 1.208 ล้านล้านดอลลาร์ โดยหลักทรัพย์ต่างประเทศลดลง 87.8 พันล้านดอลลาร์ ข้อมูล TIC ระบุว่าการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ของญี่ปุ่นอยู่ที่ 1,116.7 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน เทียบกับจุดสูงสุดเดือนกุมภาพันธ์ที่ 1,239.3 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 122.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปีอยู่ที่ 5.28% ณ วันที่ 9 กันยายน อยู่ในกรอบ 4.97%–5.31% ตั้งแต่ต้นกรกฎาคม และ USD/JPY อยู่ใกล้ 154.00 โดยมีระดับเทคนิคสำคัญราว 152.00 และ 158.00 และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 EMA ใกล้ 158.00 อีกทั้งตลาดยังคาดความน่าจะเป็นของการขยับของเฟดวันที่ 16 กันยายนใกล้ 90% และมองการตึงตัวเพิ่มเติมต่อเนื่องไปสูงกว่า 95% ภายในมีนาคม 2027 ขณะที่การขยับครั้งละ 0.25% ของ BOJ ถูกระบุว่าเกือบ “ถูกสะท้อนราคา” เต็มที่แล้ว

กลยุทธ์การเทรดและการวางโพซิชันในตลาด

เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์วางโพซิชันรับแนวโน้มขาลงต่อเนื่องของ USD/JPY โดยเอนฝั่งชอร์ตตราบใดที่คู่เงินยังอยู่ต่ำกว่าระดับต้านสำคัญที่ 158.00 การรีบาวด์ของเยนราว 6% ล่าสุดขับเคลื่อนเชิงพื้นฐานจากความคาดหวังดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นมากกว่าการแทรกแซงร่วมที่มีต้นทุนสูงจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ หากคู่เงินปิดรายวันเหนือ 158.00 ได้ จะเป็นสัญญาณว่าตลาดได้สะท้อนการปรับนโยบายที่กำลังจะมาถึงไปครบแล้ว และทำให้มุมมองฝั่งชอร์ตของเรา “ไม่เป็นผล” (invalid)

เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราแนะนำใช้ put options ของ USD/JPY อายุสั้นเพื่อเก็บโอกาสขาลงพร้อมจำกัดความเสี่ยงก่อนการตัดสินใจของธนาคารกลาง เพราะความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน JPY อายุ 1 เดือนในอดีตมักพุ่งเกิน 3% ก่อนการตัดสินใจดอกเบี้ยเชิงประวัติศาสตร์ของ BOJ ทำให้การชอร์ตสปอตตรง ๆ เปราะบางต่อการแกว่งตัวรุนแรงแบบฉับพลัน ข้อมูล CFTC Commitment of Traders ล่าสุดยังชี้ว่ากองทุนกลุ่ม leveraged funds ได้เร่งลดสถานะ net-short เยนอย่างรวดเร็ว สะท้อนว่าเส้นทางที่ “ต้านทานน้อยที่สุด” (path of least resistance) ยังเป็นการแข็งค่าของเยนเมื่อการวางโพซิชันเก็งกำไรกลับสู่ภาวะปกติ

สภาพคล่อง ความต่างนโยบาย และปฏิทินเหตุการณ์

ควรติดตาม FIMA repo facility ของเฟดอย่างใกล้ชิดในช่วงบ่ายวันพฤหัสบดี เพราะหากการใช้งานดีดขึ้นอย่างไม่คาดคิดจากฐานปัจจุบันที่ใกล้ศูนย์ จะเป็นสัญญาณของการสนับสนุนสภาพคล่องดอลลาร์ให้โตเกียว “ทางอ้อม” ในอดีต ธนาคารกลางต่างประเทศใช้เครื่องมือนี้หนัก ๆ เฉพาะช่วงตลาดตึงเครียดรุนแรง เช่น ความตื่นตระหนกของภาคธนาคารเดือนมีนาคม 2023 ที่การใช้งานรวมพีคแตะ 60 พันล้านดอลลาร์ หากไม่มีแบ็กสต็อปสภาพคล่องทางการจากสหรัฐฯ ที่ถูกดึงใช้อย่างจริงจัง ตลาดจะเทรดบนธีมความต่างของนโยบายการเงินเป็นหลัก นั่นหมายความว่าหาก BOJ สร้างความผิดหวังในวันที่ 18 กันยายน อาจกระตุ้นการกลับตัวรุนแรงและรวดเร็วขึ้นไปหาโซน 160.00 อีกครั้ง

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets