Mike Maharrey’s Money Metals Midweek Memo นำเสนอ “debasement trade” ในฐานะการปรับพอร์ตไปสู่ทองคำและเงินในฐานะเครื่องมือป้องกันการกัดกร่อนกำลังซื้อของสกุลเงินเฟียต และเชื่อมโยงแนวคิดนี้กับความเชื่อมั่นที่ลดลงต่อสถาบันที่ทำหน้าที่กำกับดูแลเงินตรา ตอนดังกล่าวผูกแนวโน้มระยะยาวของทองคำเข้ากับปมปัญหาหนี้สาธารณะที่ยังไม่มีทางออก โดยอ้างว่าหนี้สาธารณะสหรัฐฯ อยู่ใกล้ระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และโต้แย้งว่าราคาที่สูงขึ้นยังสามารถเกิดขึ้นพร้อมความผันผวนและการปรับฐานได้ พัฒนาการสำคัญของตลาดคือข้อเสนอของ Norges Bank Investment Management ที่ต้องการลดสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลในดัชนีอ้างอิงจาก 70% เหลือ 50% ซึ่งบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ในการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ราว 80,000 ล้านดอลลาร์ และพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นราว 20,000 ล้านดอลลาร์ พร้อมลดการถือครองในยูโรโซน โดยรายงานระบุว่าอาจยังไม่มีการทำธุรกรรมจนถึงช่วงต้นปี 2027 ความตึงตัวของตลาดตราสารหนี้ถูกอธิบายผ่านผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีที่ปรับขึ้นจากราว 1.5% ในปลายปี 2021 สู่เกือบ 5% ในฤดูใบไม้ร่วงปี 2023 ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ในช่วง 10 เดือนแรกของปีงบประมาณ 2026 รวม 1.17 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 15.5% เมื่อเทียบรายปี หลังจากเพิ่มขึ้น 7.3% ในปีงบประมาณ 2025 เทียบกับ 2024 ท่ามกลางการที่กระทรวงการคลังเดินหน้าทำ buyback ช่วงปลายอายุในรุ่น 10 ปี 20 ปี และ 30 ปี
บันทึกดังกล่าวยังกล่าวถึงแรงกดดันในการกระจายความเสี่ยงจากสกุลเงินทุนสำรอง หลังการอายัดทรัพย์สินดอลลาร์ของรัสเซีย และอ้างว่าการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของจีนอยู่ที่ 652.3 พันล้านดอลลาร์ ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2008 ด้านการดูแลรักษาทองคำ De Nederlandsche Bank (DNB) ย้ายทองคำราว 86 เมตริกตันจากอเมริกาเหนือไปยังลอนดอนระหว่างเดือนมีนาคมถึงสิงหาคม 2026 โดยขายทองคำที่เก็บในนิวยอร์กราว 59 ตัน เพื่อนำไปซื้อทองคำทดแทนในลอนดอน มีทองคำมากกว่า 27 ตันถูกขนส่งไปยัง Zeist ขณะที่มีปริมาณใกล้เคียงกันถูกย้ายจาก Zeist ไปยังลอนดอน หลังการย้าย ลอนดอนถือสัดส่วน 32.1% ของทองคำสำรองเนเธอร์แลนด์ โดยนิวยอร์กและออตตาวาอยู่ที่ 18.5% เท่ากัน และปริมาณรวมคงเดิมที่ 612.4 ตัน แนวโน้มการนำทองคำกลับประเทศในวงกว้างรวมถึงเยอรมนีที่นำกลับ 674 ตันจากปารีสและนิวยอร์กตั้งแต่ปี 2013 และอินเดียที่นำกลับ 100 ตันจากสหราชอาณาจักรในฤดูใบไม้ผลิปี 2024 ตามด้วย 104 ตัน ทำให้ราว 680 ตันจากทุนสำรอง 880 ตัน หรือประมาณ 77% อยู่ในประเทศ; แบบสำรวจของ World Gold Council ระบุว่าทองคำที่เก็บในสหราชอาณาจักรอยู่ที่ 57% (จาก 64%) การเก็บในคลังภายในประเทศอยู่ที่ 49% และนิวยอร์กอยู่ที่ 14% (จาก 17%)
กลยุทธ์อนุพันธ์สำหรับตลาดกระทิงของโลหะมีค่า
เราเชื่อว่านักเทรดอนุพันธ์ควรวางสถานะเชิงรุกเพื่อรับการปรับขึ้นอย่างต่อเนื่องของโลหะมีค่าในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า โดยราคาทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง และหนี้สาธารณะสหรัฐฯ เร่งเข้าใกล้ระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้เทรดธีมการลดค่าเงินเฟียต (fiat debasement trade) กำลังเร่งตัว เราแนะนำให้ซื้อออปชันคอลอายุยาว (long-dated call options) บนทองคำและเงิน เพื่อใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนโครงสร้างเชิงระบบที่ถอยห่างจากสกุลเงินกระดาษ
ตลาดพันธบัตรกำลังส่งสัญญาณปัญหาเชิงสถาบันอย่างลึก ซึ่งเราสามารถใช้ประโยชน์ได้ด้วยการชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของสหรัฐฯ ต้นทุนการชำระหนี้ของสหรัฐฯ พุ่งขึ้น 15.5% สู่ 1.17 ล้านล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026 ก่อให้เกิดวงจรทบต้นของการกู้ยืมหนักและผลตอบแทนที่อยู่ในระดับสูง เมื่อผู้เล่นรายใหญ่ เช่น กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของนอร์เวย์มูลค่า 2.3 ล้านล้านดอลลาร์ เตรียมลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คาดราว 80,000 ล้านดอลลาร์ เราคาดว่าราคาพันธบัตรจะเผชิญแรงกดดันขาลงอย่างรุนแรง
การวางสถานะรับความผันผวนค่าเงินและการที่เงินมีโอกาสทำผลงานเหนือกว่าทอง
เราควรเตรียมรับความผันผวนของค่าเงินที่สูงขึ้นด้วยการเทรดออปชันบนดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ธนาคารกลางต่างประเทศกำลังลดการถือครองดอลลาร์อย่างจริงจัง โดยจีนลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปีที่ 652.3 พันล้านดอลลาร์ กระบวนการลดการพึ่งพาดอลลาร์ (de-dollarization) ที่ดำเนินอยู่ควบคู่ไปกับการนำทองคำกลับไปเก็บในคลังภายในประเทศจำนวนมากในยุโรปและเอเชีย หมายความว่าสถานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” แบบดั้งเดิมของดอลลาร์กำลังถูกบั่นทอนอย่างเป็นรูปธรรม
สำหรับการเล่นเชิงยุทธวิธีระยะสั้น เราเสนอให้ใช้ bull call spreads บนฟิวเจอร์สเงินเพื่อใช้ต้นทุนเข้าซื้อที่ถูกกว่า โดยตามประวัติศาสตร์ เงินมักทำผลงานเหนือกว่าทองในระยะหลังของตลาดกระทิงโลหะมีค่า และอุปสงค์เชิงการเงินในปัจจุบันสนับสนุนการไล่ตามราคาที่รวดเร็ว (catch-up trade) การนำกลยุทธ์อนุพันธ์เหล่านี้ไปใช้ตั้งแต่ตอนนี้จะช่วยปกป้องพอร์ตของเราก่อนคลื่นความตื่นตระหนกด้านการคลังรอบถัดไปจะกระทบตลาดการเงินในวงกว้าง
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
