ธนาคารกลางชิลี (BCCh) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.50% ในการประชุมเดือนกันยายน สอดคล้องกับคาดการณ์ของตลาด โดยการตัดสินใจสะท้อนท่าที “รอดูสถานการณ์” ระหว่างที่ผู้กำหนดนโยบายประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจข้างหน้า ท่ามกลางกิจกรรมเศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนแอและตลาดแรงงานที่เริ่มชะลอตัว ซึ่งช่วยลดความกังวลต่อแรงกดดันเงินเฟ้อนำเข้าจากต่างประเทศ แม้ว่าความคาดหวังเงินเฟ้อยังคงยึดเหนี่ยวอยู่ใกล้กรอบเป้าหมาย
ดุลความเสี่ยงได้เปลี่ยนไป โดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความเป็นไปได้ของการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมจากเฟด ทำให้ยังคงมีโอกาสที่ BCCh อาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต อย่างไรก็ดี ในระยะนี้คาดว่านโยบายจะยัง “คงไว้” ที่ 4.50% โดยการปรับเปลี่ยนใด ๆ น่าจะขึ้นอยู่กับว่า ความคาดหวังเงินเฟ้อจะเริ่มเลื่อนออกจากเป้าหมายหรือไม่ หรือกิจกรรมเศรษฐกิจชิลีจะแสดงสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดเจนมากขึ้น
กลยุทธ์การซื้อขายอนุพันธ์ในภาวะดอกเบี้ยทรงตัว
เมื่อธนาคารกลางชิลีคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.50% ในเดือนกันยายนนี้ เราแนะนำให้ผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์วางสถานะเพื่อรองรับช่วงเวลาที่ยาวนานของเสถียรภาพด้านดอกเบี้ย เส้นอัตราดอกเบี้ยสว็อป Camara ของชิลีมีแนวโน้ม “แบนลง” (flatten) เนื่องจากตลาดลดการกำหนดราคาความคาดหวังต่อการปรับดอกเบี้ยในระยะใกล้ เราแนะนำให้เน้นสว็อปอัตราดอกเบี้ยช่วงสั้นถึงกลาง เพื่อเก็บเกี่ยวประโยชน์จากความนิ่งของผลตอบแทนในช่วงที่ธนาคารกลางยังคงพักนโยบาย
ฉากทัศน์มหภาคและแนวทางการทำเฮดจ์
มุมมองการซื้อขายแบบระมัดระวังของเราได้รับแรงหนุนจากฉากทัศน์เศรษฐกิจที่เปราะบางของชิลี โดยอัตราว่างงานทั่วประเทศยังทรงตัวอยู่ในระดับสูงที่ 8.7% อีกทั้งการเติบโตของ GDP ไตรมาส 2 ปี 2026 เพิ่มขึ้นเพียง 1.6% เมื่อเทียบรายปี สะท้อนว่าอุปสงค์ในประเทศยังอ่อนแรง ตัวชี้วัดที่ซบเซาเหล่านี้บ่งชี้ว่า ธนาคารกลางไม่สามารถขึ้นดอกเบี้ยได้ง่ายนัก หากไม่ต้องการเพิ่มความเสี่ยงต่อการชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่ลึกขึ้น
ขณะเดียวกันยังต้องรับมือแรงกดดันจากภายนอก โดยเฉพาะราคาน้ำมันดิบโลกที่ผันผวนบริเวณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และอัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่ยังอยู่ในระดับสูง ความแตกต่างเชิงนโยบายนี้กดดันค่าเงินเปโซชิลี ซึ่งอ่อนค่าลงราว 5.2% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา เพื่อบริหารความเสี่ยงดังกล่าว เราเสนอให้ใช้ตราสารออปชัน USD/CLP โดยเฉพาะกลยุทธ์ที่อิงความผันผวนโดยนัย (implied volatility) เช่น straddles เพื่อทำเฮดจ์ต่อความผันผวนฉับพลันของอัตราแลกเปลี่ยน
ข้อมูลย้อนหลังชี้ว่า เมื่อธนาคารกลางเข้าสู่ช่วง “พักยาว” ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยมักถูกบีบให้แคบลงก่อนการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่รอบถัดไป ในช่วงพักลักษณะคล้ายกัน เช่น ปลายปี 2018 โครงสร้างอนุพันธ์แบบเคลื่อนไหวในกรอบ (range-bound) ให้ผลตอบแทนปรับด้วยความเสี่ยงดีที่สุด ดังนั้น เราแนะนำการเข้าทำ range-accrual swaps เพื่อใช้ประโยชน์จากพฤติกรรมอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มแกว่งอยู่ในกรอบในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
