รายงานการจ้างงานสหรัฐที่แข็งแกร่งได้หนุนให้ความคาดหวังของตลาด (สะท้อนผ่านราคาในตลาด) ต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนกลับขึ้นมาเหนือ 60% อีกครั้ง พลิกจากการอ่อนตัวลงที่เกิดขึ้นเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา หลังผู้ว่าการเฟด คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ แสดงความเห็นระมัดระวังมากขึ้น ขณะที่การประเมินล่าสุดของอัตราดอกเบี้ยสมดุลแบบเป็นกลาง (equilibrium neutral rate) ซึ่งอ้างอิงจากเครื่องมือหลากหลายประเภท อยู่สูงกว่า 4% เล็กน้อย ส่งผลให้ท่าทีของนโยบายยังต่ำกว่าระดับดังกล่าวราว 40–50 จุดเบสิส (bp)
ภายใต้กรอบนี้ การขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้งจะพาอัตราดอกเบี้ยไปใกล้ระดับเป็นกลาง ขณะที่การปรับขึ้นเกิน 4% จะทำให้นโยบายเข้าสู่ภาวะตึงตัว (restrictive) แนวโน้มที่อธิบายไว้ชี้ไปที่การขึ้นดอกเบี้ย 2–3 ครั้งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และยังกล่าวถึงความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง 3 ครั้งในช่วงที่เหลือของปี ซึ่งอาจลากยาวไปถึงปี 2027 โดยตลาดวางสมมติฐานการลดดอกเบี้ยไว้ในช่วงครึ่งหลังของปี เมื่อเงินเฟ้อชะลอลงจากแรงฐาน (base effects) และเมื่อภาวะการเงินที่ตึงตัวมากขึ้นกดให้การเติบโตชะลอ
การวางโพซิชันรับวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยของเฟดที่ “เข้ม” มากขึ้น
เมื่อการประชุมเฟดเดือนกันยายนใกล้เข้ามา เราเชื่อว่านักเทรดตลาดอนุพันธ์จำเป็นต้องเตรียมรับวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายที่ดุดันมากขึ้น หลังรายงานการจ้างงานล่าสุดที่ออกมาอย่างโดดเด่น ความน่าจะเป็นที่ตลาดตีความต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนนี้พุ่งกลับขึ้นเหนือ 60% เราแนะนำการวางโพซิชันเพื่อรับผลตอบแทนพันธบัตร (yields) ที่สูงขึ้น เนื่องจากเฟดมีแนวโน้มผลักดันอัตราดอกเบี้ยนโยบายผ่านระดับ “เป็นกลาง” ที่ประเมินไว้ราว 4% ในช่วงเดือนข้างหน้า
เพื่อใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงนี้ เราเสนอให้โฟกัสไปที่อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญาฟิวเจอร์ส Secured Overnight Financing Rate (SOFR) การเปิดขาย (short) สัญญา SOFR เดือนใกล้ (near-month) สามารถเก็บเกี่ยวโอกาสจากการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในทันที ขณะที่ตลาดเตรียมรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอีก 2–3 ครั้ง ในอดีต ระหว่างช่วงที่ตลาดปรับราคาอย่างรวดเร็ว เช่น วัฏจักรคุมเข้มปี 2022 อัตราผลตอบแทนฝั่งระยะสั้นพุ่งขึ้นมากกว่า 100 จุดเบสิสภายในเวลาไม่กี่สัปดาห์ ซึ่งให้ผลตอบแทนอย่างมากต่อการเปิดสถานะขายตั้งแต่เนิ่น ๆ
การบริหารความเสี่ยงและการปรับตัวเมื่อวัฏจักรเฟดเปลี่ยน
เรายังแนะนำการใช้พุตออปชัน (put options) บน ETF พันธบัตรอายุยาวเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากแรงกดดันขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่กำลังจะเกิดขึ้น เมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายเข้าใกล้ระดับ “เป็นกลาง” ที่ 4% อัตราผลตอบแทนระยะยาวมีแนวโน้มปรับขึ้นเพื่อสะท้อนเฟดที่เข้มงวดมากขึ้น เนื่องจากสินทรัพย์อ้างอิงพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในปัจจุบันมี duration ราว 15 ปี แม้การเปลี่ยนแปลงเพียง 50 จุดเบสิสในความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยปลายวัฏจักร (terminal rate) ก็อาจกระตุ้นให้ราคาพันธบัตรกลุ่มนี้ปรับลงได้อย่างรวดเร็วราว 7%–8%
แม้กลยุทธ์ระยะสั้นคือการเทรด “ฝั่งขึ้น” เราจำเป็นต้องคงความคล่องตัวเมื่อมองไปยังช่วงครึ่งหลังของปีหน้า เมื่อภาวะการเงินที่ตึงตัวเริ่มทำให้เศรษฐกิจเย็นลงและเงินเฟ้อชะลอ เฟดมีแนวโน้มพักการขึ้นดอกเบี้ยและเข้าสู่การลดดอกเบี้ยในที่สุด ผู้เทรดควรเตรียมเปลี่ยนผ่านจากสถานะขายไปสู่การทำ receiver swaps และการถือคอลออปชัน (long call options) เมื่อใกล้ถึงจุดเปลี่ยนนโยบายดังกล่าว
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
