ABN AMRO คาดว่าเศรษฐกิจยูโรโซนจะยังคงขยายตัวต่อไป แม้เผชิญแรงกระแทกด้านพลังงานรอบใหม่ โดยแรงหนุนมาจากการใช้จ่ายการคลังของเยอรมนี แม้การบริโภคจะถูกกดดันอีกครั้งจากรายได้จริงที่อ่อนแอลง ธนาคารได้กลับมาคาดการณ์การเติบโตปี 2026 ที่ 0.8% และคงประมาณการปี 2027 ที่ 1.2% หลังข้อมูลกิจกรรมเศรษฐกิจไตรมาส 2 แข็งแกร่งกว่าคาด และมีการปรับประมาณการของเยอรมนีขึ้น
อย่างไรก็ดี เงินเฟ้อถูกมองว่าจะเป็นข้อจำกัดหลักต่อแนวโน้ม และอาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม เงินเฟ้อทั่วไปได้ปรับขึ้นจากจุดต่ำในเดือนมิถุนายนที่ 2.8% เป็น 3.3% ในเดือนสิงหาคม ทำสถิติสูงสุดในรอบ 3 ปี โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากพลังงาน ขณะที่เงินเฟ้อหมวดสินค้าเริ่มเร่งตัวขึ้นด้วย ABN AMRO คาดว่าเงินเฟ้อจะพุ่งแตะจุดสูงสุดเหนือ 3.5% ในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า และเฉลี่ย 3.0% ในปี 2026 ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์เดือนมิถุนายน 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ (pp) โดยข้อมูลการเติบโตค่าจ้างจาก Indeed และตัวชี้วัดของ ECB สะท้อนความเสี่ยง “ระลอกสอง” ที่กำลังก่อตัว
นัยต่อการดำเนินนโยบายการเงินและตลาดอัตราดอกเบี้ย
เมื่อประเมินการดีดกลับของเงินเฟ้อยูโรโซนล่าสุดสู่ 3.3% ในเดือนสิงหาคม เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์เตรียมรับมือ ECB ที่มีท่าที “เหยี่ยว” มากกว่าที่ตลาดกำหนดราคาอยู่ในปัจจุบัน โดยเมื่อราคาพลังงานผลักดันเงินเฟ้อทั่วไปเข้าสู่จุดสูงสุดที่คาดว่าจะเกิน 3.5% ในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า ความเสี่ยงที่วัฏจักรการคุมเข้มนโยบายการเงินจะยืดเยื้อจึงเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ควรวางสถานะรับแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรยูโรโซน โดยเฉพาะเมื่อการใช้จ่ายการคลังของเยอรมนียังช่วยให้การเติบโตของภูมิภาคทรงตัวที่ 0.8% สำหรับปี 2026
เพื่อใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมดังกล่าว เราแนะนำการเปิดสถานะชอร์ตสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี (Bund futures) เนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่ล่าสุดเคลื่อนไหวใกล้ 2.45% มีแนวโน้มปรับขึ้นต่อ นอกจากนี้ นักเทรดสามารถเข้าซื้อออปชันพุต (put options) บนสัญญาฟิวเจอร์ส Euribor เดือนธันวาคม 2026 เพื่อทำกำไรจากกรณีที่ตลาดกำลังกำหนดราคา “ต่ำเกินไป” ต่อโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมของ ECB มุมมองเชิงป้องกันนี้สอดคล้องกับรูปแบบในวัฏจักรปี 2022–2023 ซึ่งการเติบโตของค่าจ้างที่เหนียวตัวทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องคุมเข้มมากกว่าที่ตลาดคาดไว้ในช่วงต้นอย่างต่อเนื่อง
โอกาสในอนุพันธ์ค่าเงินและหุ้น
ในตลาดออปชันค่าเงิน เรามองว่ามีเหตุผลชัดเจนในการเพิ่มสถานะเชิงบวกต่อยูโร โดยเฉพาะผ่านการซื้อออปชันคอล (call options) บน EUR/USD ที่ตั้งเป้าระดับ 1.11 การผสานกันของการเติบโตยูโรโซนที่ยังยืดหยุ่นและ ECB ที่มีท่าทีเหยี่ยว แตกต่างอย่างชัดเจนกับเศรษฐกิจสหรัฐที่ชะลอลง ซึ่งข้อมูลภาคการผลิตล่าสุดเริ่มส่งสัญญาณเย็นตัว กลยุทธ์อาศัยส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (yield differential) นี้ยิ่งได้รับแรงหนุนจากตัวชี้วัดค่าจ้างเชิงคาดการณ์ของ ECB ที่บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาในประเทศกำลัง “ฝังตัว” มากขึ้น
สำหรับนักเทรดอนุพันธ์หุ้น เราเสนอให้ซื้อออปชันคอลระยะสั้นบนดัชนีความผันผวน Euro Stoxx 50 (VSTOXX) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากแรงขายฉับพลันในตลาด แม้การเติบโตทางเศรษฐกิจยังทรงตัว แต่แรงกดดันสองด้านจากแรงกระแทกพลังงานรอบใหม่และต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น มีแนวโน้มบีบอัตรากำไรของภาคธุรกิจ การโฟกัสออปชันในกลุ่มอุตสาหกรรมเชิงรับ (defensive) เช่น สาธารณูปโภค หรือสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็น จะช่วยพยุงพอร์ตเมื่อเงินเฟ้อสูงเริ่มกดทับรายได้จริงของครัวเรือนอีกครั้ง
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
