กิจกรรมภาคบริการเอกชนของจีนแข็งแกร่งขึ้นในเดือนสิงหาคม โดยดัชนี PMI ภาคบริการจีนของ RatingDog ปรับขึ้นสู่ 51.4 จาก 50.4 ในเดือนกรกฎาคม สูงกว่าค่าคาดหมายของ Bloomberg ที่ 50.6 การปรับดีขึ้นดังกล่าวดันดัชนี PMI รวม (composite PMI) ขึ้นสู่ 52.1 จาก 50.8 พลิกกลับจากระดับต่ำสุดเกือบสองปีที่เห็นในเดือนก่อนหน้า ตรงกันข้าม ดัชนี PMI นอกภาคการผลิตอย่างเป็นทางการทรงตัวที่ 49.0 ในเดือนสิงหาคม สะท้อนโมเมนตัมที่อ่อนแอกว่าในฐานบริการที่กว้างกว่าและเชื่อมโยงกับภาครัฐมากกว่า ซึ่งรวมถึงภาคก่อสร้างด้วย
แม้ตัวชี้วัดภาคบริการจะรีบาวด์ แต่สัญญาณอุปสงค์ภายในประเทศยังคงอ่อนแรง ยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมขยายตัว 0.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่อัตราว่างงานจากการสำรวจขยับขึ้นสู่ 5.2% บ่งชี้การฟื้นตัวของการบริโภคที่ไม่สม่ำเสมอ โดย CPI ยังต่ำกว่าเป้าหมายมากและ PPI ชะลอลง ทำให้ยังมีพื้นที่ด้านนโยบาย อย่างไรก็ดี PMI ที่แข็งขึ้นช่วยลดแรงกดดันเร่งด่วนให้ PBoC ต้องดำเนินการในทันที ขณะเดียวกันยังคงมีทางเลือก เช่น การปรับลด RRR และการขยายโครงการสินเชื่อแบบเจาะจง หากการเติบโตชะลอลงเข้าใกล้ช่วงปลายปี
นโยบายการเงินและนัยต่อค่าเงิน
เรามองว่าการฟื้นตัวล่าสุดของภาคบริการเอกชนจีนขึ้นสู่ 51.4 เป็นสัญญาณของความยืดหยุ่นชั่วคราว ซึ่งช่วยลดแรงกดดันเร่งด่วนต่อ PBoC ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เราคาดว่าการเลื่อนจังหวะผ่อนคลายนโยบายการเงินนี้จะช่วยพยุงค่าเงินหยวนชั่วคราว ทำให้คอลออปชันหยวนนอกประเทศ (CNH) ระยะสั้นมีความน่าสนใจสำหรับผู้ค้าเพื่อเก็งกำไรจากช่วงเวลาสั้น ๆ ของความแข็งค่า อย่างไรก็ดี ด้วย PMI นอกภาคการผลิตอย่างเป็นทางการที่ยังอยู่ในแดนหดตัวที่ 49.0 เราเตือนว่าไม่ควรมองบวกต่อค่าเงินในระยะยาวเกินไป
กลยุทธ์ตลาดและมุมมองรายกลุ่มอุตสาหกรรม
เนื่องจากอุปสงค์ภายในประเทศยังเปราะบาง โดยยอดค้าปลีกขยายตัวเชื่องช้าเพียง 0.6% และอัตราว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 5.2% ตลาดหุ้นจีนมีแนวโน้มเผชิญแรงกดดันจำกัดกรอบการปรับขึ้น เราแนะนำให้ผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ใช้กลยุทธ์คอลลาร์ (collar) บนดัชนี CSI 300 หรือ Hang Seng Index เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านขาลง พร้อมเก็บโอกาสขาขึ้นที่จำกัด จากข้อมูลในอดีตของช่วงที่ PMI ให้สัญญาณแตกต่างกันในลักษณะนี้ ตลาดจีนมักเผชิญความผันผวนสูงและแกว่งตัวในกรอบ มากกว่าจะเกิดการเบรกเอาต์อย่างยั่งยืน
เรามองว่าการเลื่อนจังหวะการลดดอกเบี้ยของ PBoC เป็นจุดเข้าที่น่าสนใจสำหรับ receiver swaps ในตลาดอัตราดอกเบี้ยภายในประเทศ เนื่องจากการลดอัตราส่วนกันสำรอง (RRR) 25–50 เบซิสพอยต์ยังมีโอกาสสูงก่อนสิ้นปี ข้อมูลจากวัฏจักรการผ่อนคลายในอดีตชี้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลมักปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อธนาคารกลางหันมาสนับสนุนการเติบโตในท้ายที่สุด ผู้ค้าควรพิจารณาซื้อคอลออปชันระยะยาวบนพันธบัตรรัฐบาลจีน เพื่อเข้าล่วงหน้าก่อนการขยับนโยบายที่คาดหมาย
นอกจากนี้ PMI อย่างเป็นทางการที่อ่อนแอและกิจกรรมก่อสร้างที่ซบเซาชี้ว่าอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมหนักยังอ่อนแรง ส่งผลโดยตรงต่อสินค้าโภคภัณฑ์โลก เราแนะนำซื้อพุทออปชัน (put options) เดือนใกล้ (near-month) ในทองแดงและน้ำมันดิบ เพื่อทำกำไรจากอุปสงค์จริงที่อ่อนตัวในระยะสั้น การวางสถานะเชิงรับนี้สอดคล้องกับภาพเศรษฐกิจจีนโดยรวม ซึ่งภาคบริการเอกชนกำลังฟื้นตัว แต่ภาคอุตสาหกรรมหนักและตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังเผชิญความท้าทายอย่างมาก
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
