ธนาคารกลางมาเลเซีย (Bank Negara Malaysia: BNM) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายข้ามคืน (Overnight Policy Rate: OPR) ที่ 2.75% เมื่อวันที่ 3 กันยายน นับเป็นการคงดอกเบี้ยต่อเนื่องเป็นครั้งที่ 7 และได้ตัดถ้อยคำที่ระบุว่าท่าทีปัจจุบัน “เหมาะสม” ออกไป ซึ่งสะท้อนความยืดหยุ่นเชิงนโยบายมากขึ้น โดย DBS คาดว่านโยบายจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงไปจนถึงปี 2026 แม้จะชี้ถึงความเสี่ยงของการ “ปรับกลับสู่ภาวะปกติ” แบบครั้งเดียว (one-off normalisation) หลังการปรับลดแบบประกันความเสี่ยง (insurance cut) 25 bps ในเดือนกรกฎาคม 2025 หากเงื่อนไขเปลี่ยนไป
ในแถลงการณ์ BNM ชี้ 2 ประเด็นที่ต้องติดตามต่อเงินเฟ้อ ประเด็นแรกคือความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยังไม่ยุติ ซึ่งอาจทำให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์โลก โดยเฉพาะพลังงาน อยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับปีก่อน และส่งผ่านแรงกดดันด้านต้นทุนผ่านช็อกฝั่งอุปทาน ประเด็นที่สองคือการเติบโตที่แข็งแกร่ง ซึ่งอาจอยู่ราว 5% ในปี 2026 และยังยืดหยุ่นในปี 2027 โดยส่วนหนึ่งเชื่อมโยงกับแรงหนุนจาก AI ว่าจะนำไปสู่แรงกดดันเงินเฟ้อจากฝั่งอุปสงค์ (demand-pull) ที่มากขึ้นผ่านการเร่งตัวของค่าจ้างหรือไม่ ทั้งนี้จนถึงขณะนี้ ลักษณะการขยายตัวที่ใช้เงินทุนเข้มข้น (capital-intensive) ทำให้ผลกระทบล้นทะลักไปยังเงินเฟ้อในประเทศยังมีจำกัด
การเปลี่ยนแปลงนโยบายดอกเบี้ยและความผันผวนของตลาด
หลัง BNM ลดท่าทีเป็นกลางในการประชุมวันที่ 3 กันยายน เราคาดว่าจะเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในตลาดตราสารหนี้ในประเทศ ผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรเตรียมรับมือทันทีต่อความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ซึ่งจะเป็นการย้อนกลับการปรับลดแบบประกันความเสี่ยงในเดือนกรกฎาคม 2025 การ “พักดอกเบี้ยแบบเหยี่ยว” (hawkish pause) นี้หมายความว่ายุคของการคาดการณ์ดอกเบี้ยทรงตัวได้สิ้นสุดลงแล้ว และความผันผวนของเครื่องมือรายได้คงที่ของมาเลเซียมีแนวโน้มพุ่งขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เศรษฐกิจในประเทศมีความทนทานสูง โดยข้อมูลล่าสุดชี้ว่า GDP มาเลเซียยังเติบโตแข็งแกร่งราว 5.0% หนุนโดยการเร่งลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในอดีต การขยายตัวภาคอุตสาหกรรมอย่างรวดเร็วในระดับนี้มักทำให้ตลาดแรงงานตึงตัวขึ้นและเกิดเงินเฟ้อด้านค่าจ้าง ก่อนจะส่งผ่านไปสู่ราคาผู้บริโภคในท้ายที่สุด เราแนะนำให้ “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยสกุลริงกิต เพื่อป้องกันความเสี่ยงต่อแรงกดดันขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่กำลังก่อตัว
ความเสี่ยงเงินเฟ้อจากต่างประเทศและกลยุทธ์ค่าเงิน
ความเสี่ยงจากต่างประเทศเพิ่มสูงขึ้นเช่นกัน โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวใกล้ 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ท่ามกลางแรงเสียดทานทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่ยังยืดเยื้อ เนื่องจากมาเลเซียเป็นผู้ส่งออกพลังงานรายสำคัญ ราคาน้ำมันที่สูงต่อเนื่องจะสร้างเงินเฟ้อจากฝั่งอุปทาน ขณะเดียวกันยังหนุนให้ค่าเงินท้องถิ่นแข็งค่า เราแนะนำเปิดสถานะซื้อริงกิต (long Ringgit) ผ่านสัญญาฟอร์เวิร์ด โดยคาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แคบลงกับสหรัฐจะเป็นแรงผลักดันให้ค่าเงินปรับขึ้น
ปัจจุบัน ฟิวเจอร์ส KLIBOR ระยะ 3 เดือนยังไม่สะท้อนความเป็นไปได้ของการปรับกลับสู่ภาวะปกติของนโยบายอย่างเต็มที่ก่อนสิ้นปี เราเสนอให้ขายชอร์ตสัญญาดอกเบี้ยระยะสั้นเหล่านี้เพื่อทำกำไรจากการปรับราคาใหม่ของตลาดที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ การใช้กลยุทธ์ออปชันที่มีความยืดหยุ่นของโครงสร้าง (flexible legs) จะช่วยให้สามารถเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากการเปลี่ยนแปลงฉับพลัน โดยไม่ติดกับดักสภาพคล่องระยะสั้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
