ธนาคารกลางสาธารณรัฐตุรกี (CBRT) ได้เดินหน้าปรับภาวะสภาพคล่องกลับสู่ภาวะปกติ ด้วยการเปิดประมูลรีโป (repo) รายสัปดาห์ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม หลังการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว ต้นทุนเงินทุนที่แท้จริง (effective cost of funding) และ TLREF ปรับลดจาก 40% ลงมาอยู่ที่อัตราดอกเบี้ยนโยบาย 37% ทำให้ต้นทุนระดมทุนในตลาดสอดคล้องกับดัชนีอ้างอิงทางการมากขึ้น
ING คาดว่า CBRT จะคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายนวันพฤหัสบดีนี้ จากนั้นคาดว่าจะลดดอกเบี้ย 100bp สองครั้งในไตรมาส 4 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายลงมาอยู่ที่ 35% เส้นทางดังกล่าวเชื่อมโยงกับ GDP ไตรมาส 2 ที่อ่อนแอกว่าคาด และโมเมนตัมเงินเฟ้อที่เริ่มผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไป ทั้งนี้ การยกระดับความขัดแย้งในอ่าวอาหรับถูกมองเป็นปัจจัยเสี่ยงด้านเงินเฟ้อขาขึ้น ขณะที่คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 35% ณ สิ้นปี 2026
อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยและการวางตำแหน่งตามเส้นอัตราผลตอบแทน
เราเชื่อว่าผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากการเลื่อนลง (downward shift) ของเส้นอัตราผลตอบแทนลิราตุรกี (TRY) หลังธนาคารกลางปรับนโยบายสภาพคล่องเข้าสู่ภาวะปกติ ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงลิราตุรกี (TLREF) ได้ปรับสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 37% แล้ว จากเดิมที่เคยอยู่ใกล้ระดับสูงสุดราว 40% การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนว่าจุดสูงสุดของวัฏจักรการคุมเข้มน่าจะผ่านไปแล้ว และเริ่มเปิดโอกาสในตลาดอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย
เราแนะนำให้เข้าทำธุรกรรมสวอปอัตราดอกเบี้ยฝั่งรับ (receiver interest rate swaps: IRS) เพื่อ “ล็อก” ผลตอบแทนระดับสูงในปัจจุบัน ก่อนที่วัฏจักรการผ่อนคลายที่คาดไว้จะเริ่มขึ้น เมื่อการเติบโตเศรษฐกิจชะลอลง—สะท้อนจาก GDP ไตรมาส 2 ล่าสุดที่ขยายตัวเพียง 2.5%—ธนาคารกลางมีเหตุผลภายในประเทศที่ชัดเจนในการเริ่มลดดอกเบี้ย การล็อกรับอัตราคงที่ (fixed receive) ตั้งแต่ตอนนี้ช่วยให้ผู้ค้าสามารถได้ประโยชน์เมื่ออัตรานโยบายปรับลดลงสู่ระดับ 35% ตามที่เราคาดไว้ภายในสิ้นปี
กลยุทธ์ออปชัน FX และมุมมองอัตราระยะสั้น
ในตลาดออปชันอัตราแลกเปลี่ยน เราเสนอให้ใช้กลยุทธ์แคร์รีเทรดแบบมีโครงสร้าง (structured carry-trade) ที่จับคู่ผลตอบแทน TRY ที่สูงเข้ากับการป้องกันความเสี่ยงเหตุการณ์สุดโต่ง (tail-risk protection) แม้อัตราดอกเบี้ย 35% ยังให้ส่วนต่างผลตอบแทนที่ดึงดูด แต่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นในอ่าวอาหรับอาจผลักดันราคาน้ำมันดิบให้สูงขึ้น ซึ่งจะกดดันเศรษฐกิจตุรกีที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงาน การซื้อออปชัน USD/TRY แบบคอลนอกเงิน (out-of-the-money) จะช่วยเฮดจ์ความเสี่ยงต่อการอ่อนค่าของค่าเงินอย่างฉับพลัน ซึ่งอาจถูกกระตุ้นโดยแรงกระแทกเงินเฟ้อนำเข้าจากภายนอก
สำหรับผู้ดูแลพอร์ตระยะสั้น (bookrunners) เราแนะนำให้คงมุมมองเป็นกลางต่อฟิวเจอร์สโอเวอร์ไนต์รีโป ก่อนการประชุมนโยบายวันพฤหัสบดีนี้ (10 กันยายน) โดยมีความเป็นไปได้สูงที่ธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 37% เพื่อประเมินผลกระทบที่เกิดขึ้นแบบหน่วงเวลา (lag effects) จากการเติมสภาพคล่องล่าสุด การหยุดพักชั่วคราวนี้เปิด “หน้าต่างเชิงกลยุทธ์” ให้ทยอยสะสมสถานะฝั่งรับ (receiver) ในเทนเนอร์ 2–3 เดือน ก่อนที่การลดดอกเบี้ยครั้งแรกขนาด 100bp จะเกิดขึ้นจริง
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
