บลูมเบิร์กรายงานว่า ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) มีแนวโน้มเอนเอียงไปทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดเบส (bps) ในการประชุม 2 วันซึ่งสิ้นสุดวันที่ 18 กันยายน โดยอ้างอิงความเสี่ยงด้านราคาที่โน้มเอียงขึ้น ขณะเดียวกันยังคงรักษาความยืดหยุ่นในการกำหนดเส้นทางนโยบายในอนาคต ภารกิจของธนาคารกลางคือการรักษาเสถียรภาพราคา ซึ่งนิยามเป็นเงินเฟ้อราว 2% ควบคู่ไปกับการออกธนบัตร และการดำเนินการด้านการควบคุมเงินตราและนโยบายการเงิน
ญี่ปุ่นใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายพิเศษ (ultra-loose) ตั้งแต่ปี 2013 ผ่านมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพ (QQE) โดยการสร้างเงินเพื่อเข้าซื้อสินทรัพย์ เช่น พันธบัตรรัฐบาลและหุ้นกู้เอกชน เพื่ออัดฉีดสภาพคล่อง ต่อมาในปี 2016 ได้เพิ่มอัตราดอกเบี้ยติดลบ และเริ่มควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ก่อนจะปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม 2024 และทยอยถอยห่างจากท่าทีดังกล่าว มาตรการกระตุ้นที่ยืดเยื้อทำให้เงินเยนอ่อนค่า โดยการอ่อนค่ารุนแรงขึ้นในปี 2022 และ 2023 เมื่อความแตกต่างของนโยบาย (policy divergence) ขยายตัว หลังธนาคารกลางอื่น ๆ ปรับขึ้นดอกเบี้ยเพื่อรับมือเงินเฟ้อสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ก่อนจะกลับทิศบางส่วนในปี 2024 ภายหลังการปรับออกจากนโยบายผ่อนคลายพิเศษ เงินเยนที่อ่อนค่าและราคาพลังงานโลกที่สูงขึ้นดันเงินเฟ้อให้เหนือเป้าหมาย 2% ขณะที่แนวโน้มการปรับขึ้นค่าแรงก็เพิ่มแรงกดดันด้านราคาเช่นกัน
นัยต่อ “ตลาด” จากการขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ
เราจับตาการประชุม BOJ ที่จะสิ้นสุดวันที่ 18 กันยายนอย่างใกล้ชิด ซึ่งผู้กำหนดนโยบายเอนเอียงไปทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ท่ามกลางความเสี่ยงด้านราคาที่โน้มเอียงขึ้น เราเชื่อว่าผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรเตรียมพร้อมต่อการเปลี่ยนแปลงสำคัญของสินทรัพย์สกุลเยนในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การขยับครั้งนี้คาดว่าจะเป็นอีกก้าวที่ชัดเจนในการถอยห่างจากนโยบายผ่อนคลายพิเศษตลอดทศวรรษที่ผ่านมา ซึ่งเคยถ่วงค่าเงินไว้
ควรระลึกด้วยว่าช่วงก่อนหน้าของการคุมเข้มนโยบายเคยเขย่าตลาดทั่วโลกอย่างไร เช่น ในช่วงกลางปี 2024 ที่การขึ้นดอกเบี้ยไป 0.25% จุดชนวนให้เกิดการปิดสถานะ “เยนแคร์รีเทรด” (yen carry trade) ครั้งใหญ่ เหตุการณ์ช็อกดังกล่าวทำให้ดัชนี Nikkei 225 ร่วงลงมากกว่า 12% ภายในวันเดียว และดันดัชนีความผันผวน VIX พุ่งทะลุระดับ 65 ผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรคาดการณ์ช่วงเวลาที่สภาพคล่องตึงตัวแบบฉับพลันในลักษณะใกล้เคียงกัน และปรับเพดานเลเวอเรจล่วงหน้าก่อนการประกาศ
กลยุทธ์ตราสารอนุพันธ์และตลาดตราสารหนี้
เพื่อรับมือความผันผวน เราแนะนำการใช้ “ออปชันค่าเงิน” (currency options) เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือสร้างผลตอบแทนจากเงินเยนที่อาจแข็งค่าอย่างรวดเร็ว การซื้อคอลออปชันสกุล JPY เทียบ USD แบบอายุสั้นและนอกเงิน (short-dated out-of-the-money) อาจให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจ หากการขึ้นดอกเบี้ยกระตุ้นให้เกิดแรงบีบสถานะชอร์ต (short-squeeze) อย่างรวดเร็ว เนื่องจากราคาพรีเมียมออปชันล่าสุดอาจสะท้อนความเสี่ยงหาง (tail risk) ต่ำเกินไป การเข้าถือครองสถานะดังกล่าวตั้งแต่ตอนนี้จึงช่วยสร้างความได้เปรียบเชิงแทคติก
ในฝั่งตราสารหนี้ เราเสนอให้วางตำแหน่งรับทิศทางผลตอบแทนที่สูงขึ้น (higher yields) ผ่านการชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB futures) หรือทำเพเยอร์สวอป (payer swaps) อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปีของญี่ปุ่นเผชิญแรงกดดันขาขึ้นอยู่แล้ว และการขึ้นดอกเบี้ยมีแนวโน้มผลักดันให้ยิลด์ปรับสูงขึ้นอีก เมื่อธนาคารกลางถอยออกจากการเข้าซื้อพันธบัตรอย่างเข้มข้น การเทรดส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่แคบลงระหว่าง JGB และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasuries) ยังคงเป็นจุดโฟกัสหลักของกลยุทธ์มหภาคของเราในเดือนนี้
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
