โซซิเอเต้ เจเนอราลปรับคาดการณ์ว่า RBI จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรีโป (repo rate) รวม 75bp โดยเป็นการขึ้นครั้งละ 25bp จำนวน 3 ครั้ง ส่งผลให้อัตรารีโปขยับจาก 5.25% ไปสู่ 6.00% ภายในช่วงต้นปี 2027 จากเดิมที่ธนาคารประเมินไว้เพียง 2 ครั้ง การปรับมุมมองครั้งนี้เกิดขึ้นหลังข้อมูล GDP ของอินเดียออกมาดีกว่าคาด ประกอบกับท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) มากขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ซึ่งสะท้อนว่าความเสี่ยงด้านการเติบโตลดลง ขณะที่น้ำหนักการจับตาเงินเฟ้อและเสถียรภาพภายนอกประเทศเพิ่มขึ้น
มุมมองที่ปรับใหม่ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าเศรษฐกิจมี “กำลังการผลิตส่วนเกิน” น้อยกว่าที่สะท้อนในประมาณการการเติบโตปีงบประมาณ FY27 ของ RBI ที่ 6.7% ทำให้ต้นทุนด้าน downside ของการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมดูต่ำลง อีกทั้งยังสะท้อนความเสี่ยงที่แรงกดดันจากราคาอาหาร พลังงาน และต้นทุนปัจจัยการผลิต อาจส่งผ่านไปยังเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ภายใต้กรอบนี้ วัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยรวม 50bp ถูกมองว่ายังไม่เพียงพอในการสร้าง “กันชน” อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริง (real policy-rate buffer) และโปรไฟล์ใหม่วางการขึ้น 25bp ต่อเนื่องในที่ประชุมเดือนตุลาคม ธันวาคม และกุมภาพันธ์
โอกาสในตลาดดอกเบี้ย พันธบัตร และสว็อป
ด้วยเศรษฐกิจอินเดียที่แข็งแกร่งอย่างมาก และธนาคารกลางอินเดีย (RBI) มีแนวโน้มปรับขึ้นดอกเบี้ย ผู้ค้าอนุพันธ์จำเป็นต้องปรับพอร์ตทันที เราคาดว่าธนาคารกลางจะขึ้นดอกเบี้ย 25bp ติดต่อกัน 3 ครั้ง เริ่มในเดือนตุลาคมนี้ ดันอัตรารีโปจาก 5.25% ไปสู่ 6.00% ภายในต้นปี 2027 มุมมองดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของ GDP อินเดียที่แข็งแกร่ง โดยล่าสุดออกมาดีกว่าคาดที่ 6.7% ในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ ส่งผลให้เศรษฐกิจแทบไม่เหลือกำลังการผลิตส่วนเกิน
สำหรับผู้ค้าอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย เราแนะนำให้ “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed) ใน Overnight Indexed Swaps (OIS) โดยเฉพาะสัญญาอายุ 1 ปี และ 2 ปี ในอดีตระหว่างวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยปี 2022 อัตราสว็อประยะสั้นมักสะท้อนพรีเมียมสูงอย่างรวดเร็ว โดยปรับขึ้นล่วงหน้ามากกว่า 150bp ก่อนการปรับนโยบายจริง เมื่อความเสี่ยงเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นจากต้นทุนอาหารและปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้น อัตราผลตอบแทนสว็อประยะสั้นเหล่านี้มีโอกาสสูงที่จะพุ่งขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เรายังแนะนำให้ถือสถานะ “ชอร์ต” ในสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาล เนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่ปรับสูงขึ้นย่อมกดดันให้ราคาพันธบัตรปรับลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีซึ่งเป็นบอนด์อ้างอิง (benchmark) ที่ล่าสุดเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 6.85% คาดว่าจะเผชิญแรงกดดันขาขึ้นจากภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้นทั้งในประเทศและต่างประเทศ การทำเฮดจ์พอร์ตพันธบัตรฝั่ง Long ตั้งแต่ตอนนี้จะช่วยปกป้องเงินต้นจากความเสี่ยงราคาปรับลงก่อนการประชุมนโยบายเดือนตุลาคม
กลยุทธ์ค่าเงินท่ามกลางการคุมเข้มนโยบาย
ท้ายที่สุด เรามองเห็นโอกาสที่น่าสนใจในอนุพันธ์ค่าเงินด้วยการ “ถือสถานะ Long” เงินรูปีอินเดียเทียบดอลลาร์สหรัฐ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งมีกันชนสูงขึ้นจะทำให้สินทรัพย์อินเดียน่าสนใจขึ้นสำหรับนักลงทุนต่างชาติ และช่วยปกป้องค่าเงินจากแรงกระแทกภายนอก ในขณะที่ Fed ยังคงมีท่าทีเข้มงวด การเริ่มวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยในประเทศเชิงรุกจะช่วยพยุงเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน USD/INR ซึ่งล่าสุดเผชิญแนวต้านบริเวณ 83.80
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
