เรื่องเล่าเกี่ยวกับดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 ขยายวงกว้างจากประเด็นการคาดการณ์ท่าทีธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เงินเฟ้อ และภูมิรัฐศาสตร์ ไปสู่การพูดถึง “เทรดลดทอนค่าเงิน (debasement trade)” หลังจากกระทรวงการคลังสหรัฐระบุว่าจะเพิ่มวงเงินการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลอายุยาวเพื่อพยุงสภาพคล่องอย่างน้อย “เท่าตัว” โดยตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ขนาดการซื้อสูงสุดจะเพิ่มจาก 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อหนึ่งรอบปฏิบัติการ ในช่วงอายุ 10–20 ปี และ 20–30 ปี และจะดำเนินต่อไปตลอดไตรมาสการรีไฟแนนซ์ปัจจุบันซึ่งสิ้นสุดวันที่ 4 พฤศจิกายน มาตรการดังกล่าวถูกวางกรอบว่าเป็นการบริหารจัดการหนี้มากกว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อย่างไรก็ดี ได้ยกระดับการจับตาว่า วอชิงตันเริ่มไม่สบายใจกับอัตราผลตอบแทนปลายยาวที่สูงขึ้นหรือไม่ และท้ายที่สุดค่าเงินอาจต้องเป็นผู้รับแรงปรับตัวดังกล่าว

ฉากหลังคือแรงกดดันจากอุปทานตราสารที่หนาแน่น โดยหนี้สาธารณะสหรัฐทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเพิ่งขึ้นไปแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ก่อนหน้านี้กระทรวงการคลังได้วางแผนซื้อคืนพันธบัตรนอกชุดมาตรฐาน (off-the-run) เพื่อสภาพคล่องได้สูงสุด 3.8 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ควบคู่กับการซื้อคืนตราสารอายุสั้นเพื่อบริหารเงินสดได้อีกสูงสุด 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งยังเล็กกว่ามาตรการ QE ของเฟดในอดีตอย่างมาก ตลาดกำลังจับตาความสัมพันธ์ระหว่างยีลด์ 30 ปีกับดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY): หากยีลด์ปรับขึ้นแต่ DXY ปรับลง และทองคำหรือบิตคอยน์ปรับขึ้น จะสะท้อนการเปลี่ยนผ่านจาก “ความได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ย” ไปสู่ “พรีเมียมความเสี่ยงเชิงการคลัง” กระทรวงการคลังจะให้แนวทางเพิ่มเติมในการประชุม Quarterly Refunding วันที่ 4 พฤศจิกายน

การติดตามพลวัต “พันธบัตร-การลดทอนค่าเงิน”

เราจำเป็นต้องเตรียมรับการเปลี่ยนแปลงวันที่ 9 กันยายน เมื่อกระทรวงการคลังสหรัฐเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อหนึ่งรอบปฏิบัติการ ในฐานะผู้เทรดอนุพันธ์ เราควรติดตามอย่างใกล้ชิดความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีกับดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) หากยีลด์ปรับขึ้นในขณะที่ดอลลาร์อ่อนค่า จะยืนยันว่า “debasement trade” กำลังทำงาน และเราต้องปรับพอร์ตให้สอดคล้อง

เมื่อหนี้สาธารณะสหรัฐข้ามระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์อย่างเป็นทางการในปีนี้ ความยั่งยืนทางการคลังไม่ใช่ความเสี่ยงที่ไกลตัวอีกต่อไป ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อสัดส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP สูงเกิน 120% แรงกดดันต่อมูลค่าเงินมักทวีความรุนแรงขึ้น ดังที่เคยเห็นในวัฏจักรการเงินก่อนหน้า ทองคำได้ตอบสนองต่อความกังวลเรื่องสกุลเงินกระดาษ (fiat) แล้ว โดยปรับขึ้นทะลุจุดสูงสุดเดิมเหนือ 2,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงต้นของวัฏจักรนี้ และยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง

การวางโพซิชันและกลยุทธ์ความเสี่ยงสำหรับการเปลี่ยนผ่านระบอบ (Regime Change)

เพื่อใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนผ่านระบอบนี้ เราแนะนำการวางโพซิชันในออปชันคอลทองคำระยะยาว (long gold call options) เพื่อเล่นธีมการลดทอนค่าเงินโดยตรง นอกจากนี้ควรพิจารณาออปชันฝั่งลบต่อ DXY โดยมุ่งรับความเสี่ยงขาลงหาก “ความได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ย” แบบดั้งเดิมเริ่มใช้การไม่ได้ การใช้ออปชันแบบสแตรดเดิล (straddles) บนพันธบัตรรัฐบาล (Treasury option straddles) ยังช่วยให้เราจับโอกาสจากความผันผวนขนาดใหญ่ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นก่อนการประกาศรีไฟแนนซ์วันที่ 4 พฤศจิกายน

อย่างไรก็ดี เราไม่อาจมองข้ามแรงต้านฝั่ง “สายเหยี่ยว” จากประธานเฟด เควิน วอร์ช ที่ยังคงเปิดทางต่อการขึ้นดอกเบี้ย หากเงินเฟ้อยืดเยื้อบีบให้เฟดต้องเข้มงวดมากขึ้น ดอลลาร์อาจดีดขึ้นอย่างรุนแรงในระยะสั้นและบีบโพซิชันฝั่งชอร์ต ดังนั้น เราต้องตั้งจุดตัดขาดทุน (stop-loss) ที่เข้มงวดสำหรับเทรดเดิมพันค่าเงินกระดาษอ่อนค่า และควบคุมขนาดโพซิชันอย่างมีวินัย

การที่กระทรวงการคลังเน้นช่วงอายุ 10–20 ปี และ 20–30 ปี ทำให้เทรดตาม “รูปทรงเส้นอัตราผลตอบแทน” (yield curve shape trades) มีความอ่อนไหวเป็นพิเศษในเวลานี้ เราเสนอให้ใช้กลยุทธ์ออปชันแบบ “สตีปเพนเนอร์” (curve steepener options strategies) เพื่อใช้ประโยชน์จากแรงดึงรั้งระหว่างแรงซื้อของกระทรวงการคลังกับการขยายตัวทางการคลัง ซึ่งช่วยให้ทำกำไรได้หากอัตราผลตอบแทนระยะยาวท้ายที่สุดหลุดพ้นจากความพยายามกด/ตรึงของภาครัฐ

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets