ทองคำปรับตัวขึ้นตลอดเดือนที่ผ่านมา จากราว 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์สู่เกือบ 4,700 ดอลลาร์ในช่วงครึ่งหลังของเดือนสิงหาคม ขณะที่ตลาดชั่งน้ำหนักตัวเลขเงินเฟ้อที่ออกมาสูงขึ้นและความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะคุมเข้มนโยบายมากขึ้น โดย Fed กำหนดเป้าหมายเสถียรภาพด้านราคาที่ 2% บนดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) และย้ำว่าเงินเฟ้อไม่ได้จำเป็นต้องกลับสู่ค่าเฉลี่ย (mean-reverting) เสมอไป ข้อความเชิงนโยบายที่ Jackson Hole ยังสะท้อนฉากทัศน์เงินเฟ้อที่อาจยืดเยื้อยาวนานเกินกว่า 5 ปี โดยมองว่าสภาวะปัจจุบันยัง “ตึงตัวไม่พอ”
ข้อมูลมหภาคในกรอบเรื่องราวเดียวกันชี้ไปยังแรงส่งการเติบโตที่อ่อนลง: อัตราว่างงานสหรัฐอยู่เหนือ 4% และสูงกว่าจุดต่ำในปี 2023 ขณะที่ยอดค้าปลีกหดตัวในเดือนกรกฎาคม ทั้งดัชนี PMI ภาคการผลิตและนอกภาคการผลิตถูกอธิบายว่าสอดคล้องกับการขยายตัวเพียงเล็กน้อย เพิ่มความเสี่ยงที่สภาพการเงินที่ตึงตัวขึ้นจะฉุดการเติบโตให้ชะลอลงอีก ด้วยหนี้สาธารณะสหรัฐที่ 40 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนการชำระดอกเบี้ยและซ้ำเติมการขาดดุล ขณะที่การดำเนินการของภาครัฐเพื่อสกัดการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทน—หลังญี่ปุ่นขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐบางส่วนเพื่อพยุงเงินเยน—ถูกมองว่าเป็นการซื้อพันธบัตรคล้ายมาตรการ QE
ทางเลือกด้านออปชันทองคำและพันธบัตรสหรัฐในตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยมหภาค
เมื่อราคาทองคำเข้าใกล้ระดับ 4,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 4,000 ดอลลาร์เมื่อต้นเดือนนี้ เราเชื่อว่านักเทรดอนุพันธ์ควรเพิ่มน้ำหนักการถือครองออปชันคอล (call options) บนทองคำอย่างเชิงรุก ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดที่สะท้อนยอดค้าปลีกหดตัว และอัตราว่างงานทรงตัวเหนือ 4% บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจอาจรับมือกับท่าที “เหยี่ยว” ของ Fed ได้ไม่นาน ฉากทัศน์มหภาคดังกล่าวเอื้อให้ทองคำเดินหน้าขาขึ้นต่อในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย (safe haven) ชั้นนำ
เมื่อหนี้สาธารณะสหรัฐแตะหลักประวัติศาสตร์ 40 ล้านล้านดอลลาร์ เราแนะนำการเทรดออปชันบนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาว เพื่อใช้ประโยชน์จากแนวโน้มอัตราผลตอบแทนที่ปรับสูงขึ้น แม้รัฐมนตรีคลังสหรัฐ สก็อตต์ เบสเซนต์ จะประกาศโครงการซื้อคืนพันธบัตร (bond buybacks) เพื่อพยุงเสถียรภาพตลาด แต่ด้วยปริมาณหนี้ที่มหาศาล อัตราผลตอบแทนยังมีแนวโน้มเผชิญแรงกดดันขาขึ้นสูง นักเทรดควรพิจารณาซื้อออปชันพุต (put options) บน ETF พันธบัตรระยะยาว (long-duration Treasury ETFs) เพื่อทำกำไรจากแรงกดดันขาลงต่อราคาพันธบัตร
ความแตกต่างเชิงนโยบายและกลยุทธ์รับมือความผันผวน
การยึดเป้าเงินเฟ้ออย่างเข้มงวดของ Fed ซึ่งตอกย้ำโดยถ้อยแถลงเชิงเหยี่ยวล่าสุดของเบธ แฮมแม็ก ประธาน Fed สาขาคลีฟแลนด์ ที่ Jackson Hole ชี้ไปยังการคุมเข้มนโยบายที่ใกล้เข้ามา อย่างไรก็ดี ความเป็นเหยี่ยวนี้ขัดแย้งโดยตรงกับการทำ QE “ทางอ้อม” ของกระทรวงการคลังผ่านการซื้อคืนหนี้ เราเสนอให้ใช้กลยุทธ์สเปรด (spread strategies) เช่น ซื้อสัญญาฟิวเจอร์สทองคำควบคู่กับการขายชอร์ตสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตร เพื่อเก็งกำไรจากความแตกต่างเชิงนโยบายดังกล่าว
หาก Fed คุมเข้มมากเกินไปท่ามกลางเศรษฐกิจที่ชะลอลง มีแนวโน้มจะเห็นความผันผวนในตลาดพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและอาจนำไปสู่ภาวะถดถอย นักเทรดอนุพันธ์สามารถป้องกันความเสี่ยงพอร์ตหรือเก็งกำไรจากฉากทัศน์นี้ด้วยการซื้อออปชันคอลบนดัชนี VIX หรือใช้กลยุทธ์ bear put spreads บนดัชนีหุ้นหลัก ๆ ในอดีต เมื่ออัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP แตะระดับสุดโต่งเช่นนี้ การปรับฐานของตลาดมักรุนแรงขึ้นมาก ทำให้การป้องกันความเสี่ยงด้านความผันผวนมีความจำเป็นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
