เม็กซิโก เปรู และชิลี—ซึ่งรวมกันคิดเป็น 40.9% ของอุปทานเงินจากเหมืองทั่วโลก—ต่างรายงานปริมาณการผลิตเงินต่ำกว่าแผน ด้วยปัจจัยที่ไม่เกี่ยวข้องกับราคา เงินซื้อขายที่ระดับ 68.70 ดอลลาร์ เทียบกับทองคำที่ 4,587.10 ดอลลาร์ ส่งผลให้อัตราส่วนทองคำต่อเงินอยู่ที่ 66.8 โลหะดังกล่าวปรับขึ้นราว 77% จากปีก่อน แต่ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดระหว่างวันเมื่อ 29 มกราคมประมาณ 44% ในเม็กซิโก เหมือง Terronera ของ Endeavour Silver ในรัฐฮาลิสโกถูกหยุดดำเนินการจากการปิดล้อมโดยชุมชน Ejido ระหว่างวันที่ 12–23 สิงหาคม ก่อนกลับมาเดินเครื่องอีกครั้งในวันที่ 24 สิงหาคม สะท้อนการเลื่อนการผลิตออกไปราว 12 วัน Terronera แปรรูปแร่ 175,729 ตันในไตรมาส 2 ที่เกรด 126 กรัมต่อตัน ผลิตได้ 608,347 ออนซ์ที่อัตราการกู้คืน 85.4% หรือราว 6,685 ออนซ์ต่อวัน; การหยุดดำเนินการดังกล่าวเทียบเท่าราว 0.08 ล้านออนซ์ Terronera เริ่มผลิตเชิงพาณิชย์เมื่อ 1 ตุลาคม 2025 และมีสัดส่วน 31% ของปริมาณผลิตเงินไตรมาส 2 ของ Endeavour; เม็กซิโกผลิตเงิน 172.9 ล้านออนซ์ในปี 2025 หรือ 20.4% ของทั้งโลก

สถาบันสถิติของเปรูรายงานว่าหมวดเหมืองแร่โลหะ (metallic mining) ลดลง 2.52% ในเดือนมิถุนายนเมื่อเทียบรายปี โดยเงินลดลง 9.0% ขณะที่สังกะสีร่วง 25.8%; ตะกั่วลด 12.5% ทองแดง 4.7% และทองคำ 1.1% เปรูผลิตเงิน 130.6 ล้านออนซ์ในปี 2025 หรือ 15.4% ของอุปทานโลก และที่อัตราการผลิตเฉลี่ยรายเดือน 10.88 ล้านออนซ์ การลดลง 9.0% เทียบเท่าการหายไปประมาณ 0.98 ล้านออนซ์ในเชิงเทียบเท่ารายเดือน สำหรับชิลี Antofagasta ปรับลดคาดการณ์การผลิตทองแดงปี 2026 เหลือ 625,000–655,000 ตัน จากเดิม 650,000–700,000 ตัน หลังฝนและหิมะกระทบเหมือง Los Pelambres; การปรับลดที่จุดกึ่งกลางอยู่ที่ 5.2% ขณะที่ปริมาณหิมะถูกประเมินราว 5 ล้านลูกบาศก์เมตร โครงสร้างรายได้ของ Antofagasta มีสัดส่วน 77% จากทองแดง 10% โมลิบดีนัม 9% ทองคำ และ 3% เงิน รายได้ครึ่งปีแรกเพิ่มขึ้น 18% เป็น 4,479.0 ล้านดอลลาร์ และต้นทุนเงินสดสุทธิลดลง 8% เหลือ 1.22 ดอลลาร์ต่อปอนด์ จากเครดิตผลพลอยได้ (by-product credits)

ทั้งสามเหตุการณ์รวมกันคิดเป็นราว 1.1 ล้านออนซ์ โดยรวมการเปลี่ยนแปลงเชิงเทียบเท่ารายเดือนของเปรู 0.98 ล้านออนซ์กับของ Terronera 0.08 ล้านออนซ์ เมื่อเทียบกับการคาดการณ์ภาวะขาดดุล 46.3 ล้านออนซ์ในปี 2026 โดย Metals Focus และ Silver Institute รายงาน World Silver Survey 2026 ระบุว่าเหมืองเงินหลัก (primary silver mines) มีสัดส่วน 26% ของอุปทานในปี 2025 โดยผลผลิตที่ไม่ใช่เหมืองหลักอยู่ที่ 625.5 ล้านออนซ์ และอุปทานจากเหมืองถูกคาดการณ์ที่ 844.1 ล้านออนซ์ในปีนี้ เทียบกับ 846.6 ล้านออนซ์ในปีก่อน Metals Focus และ Silver Institute ระบุว่าเงินมีราคาเฉลี่ย 40.03 ดอลลาร์ในปี 2025

ภาวะขาดดุลอุปทานเงินและแรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างของราคา

เราเชื่อว่านักเทรดอนุพันธ์ควรวางสถานะเพื่อรับแนวโน้มขาขึ้นของราคาเงินอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า โดยเน้นออปชันคอลฝั่งซื้อ (long-call options) และสเปรดคอลขาขึ้น (bull-call spreads) เมื่อเงินซื้อขายที่ 68.70 ดอลลาร์ เทียบกับทองคำที่ 4,587.10 ดอลลาร์ อัตราส่วนทองคำต่อเงินอยู่ที่ 66.8 ซึ่งอยู่ในระดับที่น่าสนใจ ในอดีตอัตราส่วนดังกล่าวมักบ่งชี้ว่าเงินมีแนวโน้ม “ไล่ตาม” โมเมนตัมของทองคำ โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาภาวะอุปทานจริงในตลาดกายภาพที่ตึงตัวเรื้อรัง

ต้องยอมรับว่าราคาเงินที่สูงขึ้นจะไม่ทำให้เกิดคลื่นการเพิ่มกำลังการผลิตเหมืองใหม่อย่างฉับพลันเพื่อทำให้ตลาดเย็นลง ข้อมูลอุตสาหกรรมล่าสุดชี้ว่าความต้องการภาคอุตสาหกรรม โดยเฉพาะภาคโซลาร์โฟโตโวลตาอิก ซึ่งบริโภคเงินทั่วโลกทำสถิติสูงสุด 232 ล้านออนซ์ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ยังคงดูดซับสินค้าคงคลังกายภาพที่มีอยู่ เนื่องจากเกือบสามในสี่ของเงินถูกผลิตในฐานะผลพลอยได้ของทองแดง สังกะสี และทองคำ ผู้ประกอบการเหมืองจึงไม่สามารถเร่งการผลิตได้ง่ายเพียงเพราะราคาเงินพุ่งสูง

กลยุทธ์การซื้อขายและการวางตำแหน่งในตลาด

ความปั่นป่วนด้านอุปทานล่าสุดในเม็กซิโก เปรู และชิลี ตอกย้ำว่าตลาดกายภาพเปราะบางต่อปัจจัยที่ไม่ใช่ราคาอย่างการปิดล้อมในพื้นที่และสภาพอากาศรุนแรงเพียงใด ในเปรู กระทรวงพลังงานและเหมืองแร่ยืนยันเมื่อไม่นานนี้ว่า ผลผลิตแร่หลายชนิด (polymetallic) ยังล่าช้า ซึ่งบีบอุปทานเงินที่เป็นผลผลิตร่วมโดยตรงและเป็นฐานให้ตลาดอนุพันธ์พึ่งพา สำหรับนักเทรด นั่นหมายความว่าการย่อตัวระยะสั้นในสัญญาฟิวเจอร์สควรถูกมองเป็นโอกาสซื้อที่น่าสนใจมากกว่าจะเป็นสัญญาณกลับทิศของแนวโน้ม

เราแนะนำให้ใช้ออปชันแทนการถือฟิวเจอร์สแบบตรงตัว เพื่อรับมือความผันผวนระยะสั้นที่เกิดจากพลวัตอุปทานที่ไม่ยืดหยุ่น (inelastic) ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชันโลหะมีค่ามักพุ่งขึ้นในช่วงที่ตลาดขาดดุลต่อเนื่องหลายปี ทำให้กลยุทธ์ขายพรีเมียม เช่น การขายคอลแบบไม่ป้องกัน (naked short calls) มีความเสี่ยงสูงมาก ตรงกันข้าม การซื้อคอลอายุยาวจะช่วยให้เราจับโอกาสจากการกระโดดของราคาได้เมื่อผู้ซื้อภาคอุตสาหกรรมเร่งแย่งโลหะกายภาพ

เมื่อเผชิญดุลขาดที่คาดไว้ 46.3 ล้านออนซ์ในปีนี้—เป็นปีที่หกติดต่อกันของภาวะขาดดุล—แนวรับเชิงโครงสร้างของราคาจึงแข็งแกร่งเป็นพิเศษ เราคาดว่าสินค้าคงคลังในกองทุน ETF จะยังคงลดลงต่อเนื่อง ขณะที่ผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรมเดินหน้าล็อกซัพพลายกายภาพอย่างจริงจัง นักเทรดอนุพันธ์ที่พยายามชอร์ตตลาดนี้เสี่ยงถูกบีบสถานะ (squeeze) ครั้งใหญ่จากปัจจัยพื้นฐานอย่างหลีกเลี่ยงได้ยาก

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets