ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ เบธ แฮมแม็ก กล่าวว่าในรายการ CNBC เมื่อวันพฤหัสบดี ระหว่างที่การประชุม Jackson Hole Symposium เริ่มขึ้นว่า ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดออกมาตามที่คาดไว้ และชี้ว่า “ตอนนี้” เป็นช่วงเวลาที่ต้องตอบสนองต่อแรงกดดันด้านราคาที่คงอยู่ยืดเยื้อ เธอยังระบุว่าไม่มองว่านโยบายปัจจุบันของเฟดอยู่ในระดับที่กดเศรษฐกิจสหรัฐให้ชะลอลง โดยเน้นว่าเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย และยังมีความไม่แน่นอนว่าความผันผวน/ช็อกต่าง ๆ จะส่งผ่านมายังเงินเฟ้อในท้ายที่สุดอย่างไร
แฮมแม็กกล่าวว่าความกังวลหลักของเธอคือการสูญเสียความเชื่อมั่นของสาธารณชนว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่ 2% พร้อมยกประเด็นความกังวลที่อยู่ในระดับสูงเกี่ยวกับเงินเฟ้อและค่าครองชีพ ควบคู่กับความเสี่ยงที่ “กรอบความคิดเงินเฟ้อ” กำลังก่อตัว เธออธิบายว่านโยบายการเงินแบบเป็นกลาง (neutral monetary policy) สามารถระบุได้ในทางปฏิบัติ และระบุว่าประเมินอัตราดอกเบี้ยเป็นกลาง (neutral rate) ของเธอสูงกว่ากรรมการเฟดคนอื่น ๆ โดยคาดการณ์ของเธออยู่ที่กรอบบนของช่วงประมาณการของคณะกรรมการ
การปรับตัวต่อแนวทางดอกเบี้ยสูงยาวนาน (Higher-For-Longer)
เราต้องเตรียมรับช่วงเวลาที่ยาวนานของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ขณะที่ความกังวลเงินเฟ้อกลับมาเป็นประเด็นในเฟดอีกครั้ง เมื่อผู้กำหนดนโยบายส่งสัญญาณว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันอาจ “ยังไม่ตึงพอ” ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรปรับไปสู่กลยุทธ์เชิงรับและมีมุมมองเข้มงวด (hawkish) มากขึ้น เราแนะนำให้ให้น้ำหนักกับสถานะขาย (short) ในฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น และซื้อเครื่องมือคุ้มครองความเสี่ยงต่อการปรับขึ้นดอกเบี้ยแบบฉับพลัน
ในอดีต เมื่อเจ้าหน้าที่เฟดผลักดันกรอบเรื่อง “ดอกเบี้ยสูงยาวนาน” อัตราผลตอบแทนระยะสั้นมักพุ่งขึ้น และราคาพันธบัตรปรับลง ตัวอย่างเช่น หลังถ้อยแถลงเชิงเข้มงวดในช่วงปลายปี 2022 และกลางปี 2024 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีพุ่งขึ้นมากกว่า 50 เบสพอยต์ภายในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์ เราคาดว่าจะเห็นการปรับราคา (repricing) ในตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยเฟด (fed funds futures) ในลักษณะคล้ายกัน ซึ่งมีแนวโน้มมองโลกดีเกินไปเกี่ยวกับการลดดอกเบี้ยที่กำลังจะเกิดขึ้น
การวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ใน SOFR และส่วนต่างเส้นอัตราผลตอบแทน
เพื่อใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมนี้ เราควรพิจารณาออปชันบนฟิวเจอร์ส Secured Overnight Financing Rate (SOFR) โดยเฉพาะการซื้อพุตออปชัน (put options) บนสัญญา SOFR เดือนธันวาคม 2026 ช่วยให้เราป้องกันความเสี่ยงหากตลาดถูกบังคับให้ “ตัดราคา” การลดดอกเบี้ยที่เคยคาดไว้ก่อนหน้า กลยุทธ์นี้จำกัดความเสี่ยงด้านขาลงของเรา ขณะเดียวกันเปิดทางให้ทำกำไรหากเฟดคงหรือปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย
เรายังแนะนำให้จับตาส่วนต่างของเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve spreads) ที่กว้างขึ้นอย่างใกล้ชิด ตราบใดที่ความกังวลเงินเฟ้อระยะยาวยังไม่จาง และเฟดยังคงท่าทีแข็งกร้าว เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีและ 10 ปีอาจแบนราบลงต่อ หรือแม้แต่กลับไปผกผัน (reinversion) อีกครั้ง ขนาดการลงทุนในกลยุทธ์ curve-steepener ควรถูกลดลง และควรให้น้ำหนักกับการถือความเสี่ยงระยะสั้น (short-duration exposure) แบบเชิงยุทธวิธีมากกว่า เพื่อจับโอกาสจากการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนในระยะใกล้
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
