กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่าจะเพิ่มขนาดของการดำเนินการซื้อคืน (buyback) บางส่วนเป็น 2 เท่า ซึ่งออกแบบมาเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว โดยตามแผนดังกล่าว การซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับตราสารคูปองอัตราคงที่ (nominal coupon securities) ระยะยาว จะเพิ่มจาก 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง ตามแถลงการณ์ที่ Reuters รายงาน การเปลี่ยนแปลงนี้มุ่งไปที่ปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) และโฟกัส 2 ช่วงอายุคงเหลือ
การดำเนินการขนาดใหญ่ขึ้นจะครอบคลุมตราสารที่มีอายุคงเหลือ 10-20 ปี และ 20-30 ปี โดยมีกำหนดเริ่ม 9 กันยายน และดำเนินต่อเนื่องถึง 4 พฤศจิกายน การซื้อคืนช่วยให้กระทรวงการคลังนำตราสารรุ่นเก่าและมีสภาพคล่องต่ำออกจากการหมุนเวียน ขณะที่กระทรวงระบุว่าการปรับดังกล่าวไม่เปลี่ยนแปลงยอดหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ โดยรวม
การวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ก่อนการซื้อคืนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ
เราจำเป็นต้องวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ เมื่อกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เตรียมเพิ่มการซื้อคืนเป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อรอบสำหรับพันธบัตรระยะยาว เริ่มตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน การอัดฉีดสภาพคล่องนี้เจาะจงไปยังช่วงอายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี ซึ่งในอดีตมักเผชิญส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย (bid-ask spread) ที่กว้างกว่า โดยการดูดซับตราสาร “นอกกระแส” (off-the-run) ที่สภาพคล่องต่ำเหล่านี้ ภาครัฐกำลังช่วยลดความผันผวนรุนแรงที่ปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญ
นัยต่อการเทรดอนุพันธ์และบริบททางประวัติศาสตร์
สำหรับผู้ค้าอนุพันธ์ การเปลี่ยนแปลงที่จะเกิดขึ้นนี้หมายความว่า เราควรมองหาโอกาสจากการแคบลงของสเปรดระหว่างพันธบัตร off-the-run และพันธบัตรรุ่นปัจจุบัน (on-the-run) ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อสภาพคล่องดีขึ้นในช่วงตราสารหนี้ดังกล่าว ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันอัตราดอกเบี้ยระยะยาว เช่น ออปชันบนฟิวเจอร์สพันธบัตร 10 ปี และ 30 ปี มักมีแนวโน้มลดลง เราคาดว่า “กันชน” 4 พันล้านดอลลาร์ที่ดำเนินการทุกสองสัปดาห์นี้จะช่วยกดการพุ่งขึ้นฉับพลันของอัตราผลตอบแทน ทำให้กลยุทธ์ขายความผันผวน (short-volatility) เช่น iron condor หรือการเขียนสแตรงเกิลนอกเงิน (writing out-of-the-money strangles) บนออปชันพันธบัตร มีความน่าสนใจเป็นพิเศษในช่วงสองสัปดาห์ข้างหน้า
เรายังสามารถอ้างอิงกรณีตัวอย่างในอดีต เช่น การเริ่มใช้โครงการซื้อคืนครั้งแรกของกระทรวงการคลังในเดือนพฤษภาคม 2024 ซึ่งช่วยทำให้การซื้อขายราบรื่นขึ้นโดยไม่กระทบปริมาณหนี้สุทธิในระบบ ข้อมูลตลาดปัจจุบันชี้ว่า สเปรดระหว่างพันธบัตร 30 ปีที่ออกล่าสุดกับรุ่นเก่าเริ่มทรงตัวแล้ว จากการคาดการณ์แรงหนุนด้านสภาพคล่องนี้ เราแนะนำให้เริ่มสะสมสถานะซื้อ (long) ในฟิวเจอร์ส on-the-run ที่มีสภาพคล่องสูง พร้อมกับขายความคุ้มครอง (selling protection) บนพันธบัตรรุ่นเก่าที่สภาพคล่องต่ำ เพื่อเก็บเกี่ยวผลจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ก่อนที่ปฏิบัติการจะเริ่มอย่างเป็นทางการในวันที่ 9 กันยายน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
