MSCI เสนอให้ตัดบริษัท “คลังบิตคอยน์ (BTC) เพื่อการถือครองในงบดุล” อย่าง Strategy และ Metaplanet ออกจากดัชนี Global Investable Market Indexes (GIMI) ภายใต้กรอบเกณฑ์คุณสมบัติใหม่ที่มุ่งเป้าไปที่บริษัทซึ่ง MSCI มองว่าเป็น “ไม่ประกอบการ (non-operating)”. ตามแผน จะเพิ่มตัวกรองเชิงปริมาณเพื่อระบุผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีลักษณะการดำเนินกิจการใกล้เคียง “ยานพาหนะการลงทุน” มากกว่าธุรกิจที่มีการดำเนินงานจริง Strategy และ Metaplanet เป็น 2 ใน 3 องค์ประกอบปัจจุบันของดัชนี MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) ที่จะถูกถอดออกหากการเปลี่ยนแปลงได้รับอนุมัติ โดยอีกรายคือ Yellow Cake ที่จดทะเบียนในสหราชอาณาจักร
กระบวนการจะเริ่มจาก Core Screen เพื่อตรวจสอบว่ามีสินทรัพย์จากการดำเนินงาน (operating assets) เพียงพอหรือไม่ จากนั้นตามด้วย Exclusion Screen โดยใช้ 5 อัตราส่วน ได้แก่ ความเข้มข้นของสินทรัพย์จากการดำเนินงาน (operating asset intensity), ความเข้มข้นของค่าใช้จ่าย (expense intensity), กระแสเงินสด (cash flow), ความเข้มข้นของมูลค่ายุติธรรม (fair value intensity) และการพึ่งพาเงินทุน (capital dependence) บริษัทจะถูกจัดเป็น “ไม่เข้าเกณฑ์” หากเข้าข่ายสัญญาณเตือนอย่างน้อย 4 จาก 5 ข้อ สำหรับบริษัทที่เป็นองค์ประกอบเดิม จะต้องไม่ผ่านการทดสอบติดต่อกัน 2 รอบงบประจำปีก่อนจึงจะถูกถอดออก ขณะเดียวกันจะมี watchlist สาธารณะเพื่อทำเครื่องหมายบริษัทที่ไม่ผ่านเฉพาะงบล่าสุด โดยบริษัทคลังอีเธอเรียม (ETH) อย่าง SharpLink ถูกระบุไว้ร่วมกับ Center Laboratories และ Lydia Holding เปิดรับความคิดเห็นถึงวันที่ 30 กันยายน และคาดว่าจะมีคำตัดสินในหรือก่อนวันที่ 16 ตุลาคม; หากรับรอง การบังคับใช้จะเกิดขึ้นในการทบทวนดัชนีรอบเดือนพฤศจิกายน
นัยต่อความผันผวนของตลาดและกองทุนพาสซีฟ
เรากำลังติดตามข้อเสนอใหม่ของ MSCI อย่างใกล้ชิดในการตัดบริษัทคลังคริปโตขนาดใหญ่อย่าง MicroStrategy และ Metaplanet ออกจากดัชนีระดับโลก ซึ่งอาจกระตุ้นความผันผวนอย่างมากในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากช่วงรับฟังความคิดเห็นยาวถึงวันที่ 30 กันยายน 2026 เราคาดว่าการเก็งกำไรและการทำเฮดจ์จะเข้มข้นขึ้นในตลาดออปชัน เทรดเดอร์อนุพันธ์ควรเตรียมรับแรงกดดันขาลงที่อาจเกิดกับหุ้นเหล่านี้ เนื่องจากกองทุนพาสซีฟที่ติดตามดัชนี MSCI ACWI—ซึ่งมีสินทรัพย์อ้างอิง (benchmarked) มากกว่า 12 ล้านล้านดอลลาร์—อาจถูกบังคับให้ลด/ขายการถือครองในที่สุด
กลยุทธ์ออปชันและปฏิกิริยาตลาดในอดีต
เพื่อรับมือกับความไม่แน่นอนนี้ เราแนะนำการสะสมสถานะ long put หรือใช้สเปรดฝั่งขาลง (bearish spreads) ใน MicroStrategy (MSTR) และ Metaplanet เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากผลการตัดสินเชิงลบในวันที่ 16 ตุลาคม ในอดีต การถูกถอดออกจากดัชนีมักกระตุ้นเงินทุนไหลออกอย่างมีนัยสำคัญ; ตัวอย่างเช่น เมื่อบริษัทถูกนำออกจากเกณฑ์อ้างอิงหลัก มักเห็นราคาหุ้นปรับลงทันทีราว 4% ถึง 7% จากแรงขายของกองทุนพาสซีฟ ขณะที่หุ้น MicroStrategy ในอดีตเคยซื้อขายที่พรีเมียมมากกว่า 1.5 เท่าของมูลค่าถือครองบิตคอยน์จริงทุกครั้งที่มีความเสี่ยงต่อการคงอยู่ในดัชนี พรีเมียมดังกล่าวอาจหดตัวลงอย่างรวดเร็ว
เรายังมองว่าเป็นโอกาสที่น่าสนใจในการเทรด “volatility skew” ของหุ้นเฉพาะกลุ่มเหล่านี้ โดยความผันผวนโดยนัย (implied volatility) มีแนวโน้มพุ่งสูงขึ้นเมื่อใกล้เส้นตายวันที่ 30 กันยายน ทำให้กลยุทธ์ calendar spreads และ straddles ดูน่าดึงดูดสำหรับเทรดเดอร์ที่ต้องการใช้ประโยชน์จากพรีเมียมออปชันที่เพิ่มขึ้น สำหรับผู้ที่เทรดในตลาดญี่ปุ่น ออปชันของ Metaplanet มีแนวโน้มเผชิญการขยายตัวของพรีเมียมในทิศทางเดียวกัน ซึ่งเป็นเกมที่มีความสัมพันธ์สูง (highly correlated) แต่แฝงด้วยพลวัตสภาพคล่องเชิงภูมิภาคที่แตกต่างออกไป
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
