การกำหนดราคาใน Bloomberg WIRP หลังการเผยแพร่ตัวเลข CPI สหรัฐฯ เดือนก.ค. ทำให้ความน่าจะเป็นโดยนัยของการขึ้นดอกเบี้ย 25bp ในการประชุม FOMC เดือนก.ย. อยู่ที่ 39.9% ลดลงจาก 48.1% ณ วันที่ 11 ส.ค. การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวสะท้อนความคาดหวังระยะใกล้ที่ผ่อนคลายลงต่อการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมของอัตราเป้าหมาย federal funds แม้ว่าตลาดจะยังคงปรับราคาใหม่ตามข้อมูลเงินเฟ้อที่ทยอยออกมา
กรณีฐานของ UOB คือธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงนโยบายไว้ตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 และกลับมาเริ่มผ่อนคลายในปี 2027 เส้นทางคาดการณ์ตั้งอยู่บนสมมติฐานการลดดอกเบี้ย 25bp จำนวน 2 ครั้ง ครั้งแรกช่วงปลายไตรมาส 2/27 และอีกครั้งช่วงปลายไตรมาส 4/27 ส่งผลให้อัตรา federal funds ลงมาอยู่ราว 3.25% ณ สิ้นปี 2027 ซึ่งถูกวางกรอบเป็นประมาณการอัตราดอกเบี้ยปลายทาง (terminal rate) นอกจากนี้ มุมมองดังกล่าวยังอ้างถึงความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์และพลังงานเป็นปัจจัยที่อาจทำให้ “ความเป็นไปได้” ของการกลับมาคุมเข้มยังคงอยู่ในเรดาร์
การปรับกลยุทธ์ระยะสั้นท่ามกลางภาวะดอกเบี้ยทรงตัว
เมื่อความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยระยะใกล้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังตัวเลข CPI เดือนก.ค. เราควรปรับพอร์ตอนุพันธ์ระยะสั้นทันที เราคาดว่าจะเกิดช่วงเวลายาวนานของภาวะดอกเบี้ยทรงตัว ซึ่งหมายความว่าอาจเห็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Secured Overnight Financing Rate (SOFR) เคลื่อนไหวในกรอบแคบมาก เทรดเดอร์ควรมองหาโอกาสใช้ประโยชน์จากช่วงตลาดเงียบนี้ด้วยกลยุทธ์เทรดในกรอบ (range-bound) เช่น การขาย iron condors บนออปชันเดือนใกล้
ในอดีต ช่วงที่เฟด “พัก” นาน มักทำให้ความผันผวนของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ลดลงอย่างรวดเร็ว ตัวอย่างเช่น ในช่วงการพักนโยบายที่ยืดเยื้อก่อนหน้า ดัชนี ICE BofA MOVE Index ซึ่งวัดความผันผวนของตลาดตราสารหนี้ เคยลดลงอย่างมากต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต เราแนะนำการเขียนออปชันบนฟิวเจอร์สพันธบัตรอายุสั้นถึงปานกลาง เพื่อเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากการเสื่อมค่าพรีเมียม (premium decay) ขณะที่ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ยังคงถูกบีบอัดในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
การวางสถานะรับเส้นทางดอกเบี้ยที่เปลี่ยนไป และการบริหารความเสี่ยงด้านลบ
เมื่อมองไปยังการลดดอกเบี้ยที่คาดไว้ช่วงปลายปี 2027 เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) มีแนวโน้มสูงที่จะค่อย ๆ “คลายกลับ” จากภาวะ inverted (disinversion) และชันขึ้น (steepening) เนื่องจากคาดว่าเฟดจะตรึงดอกเบี้ยตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้ ก่อนจะลดลงในที่สุดสู่ 3.25% ณ สิ้นปี 2027 เราควรเตรียมรับการเปลี่ยนรูปของเส้นโค้งดังกล่าว เราแนะนำการเข้าถือสถานะ curve steepener โดยใช้ออปชันบนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี และ 10 ปี เพื่อทำกำไรจากส่วนต่างที่กว้างขึ้น
แม้ภาพรวมจะดูทรงตัว แต่เราจำเป็นต้องระวังความเสี่ยงด้านบวกที่ยังคงอยู่จากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และตลาดพลังงานที่ผันผวน ในอดีต การพุ่งขึ้นฉับพลันของราคาน้ำมันมักจุดชนวนความกังวลเงินเฟ้ออีกครั้งอย่างรวดเร็ว และอาจกดดันให้เฟดต้องดำเนินการ เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่ไม่อาจมองข้ามของการกลับมาคุมเข้มนโยบายแบบฉับพลัน เราเสนอให้ถือ payer swaptions แบบ out-of-the-money ที่มีต้นทุนต่ำเป็นกันชนป้องกัน (protective buffer)
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
