หุ้นสหรัฐปรับขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ ส่งให้การทำคู่เทรด CHA50 เทียบ US500 กลายเป็นตัวชี้วัดว่าเงินทุนจะเริ่มหันไปให้น้ำหนัก “ตลาดจีนที่ราคาถูก” มากกว่า “ผู้ชนะอย่างสหรัฐที่มีราคาแพง” หรือไม่ ภาพความต่างด้านราคา (price dispersion) ชัดเจนกว่าหลักฐานจากกระแสเงินทุน (flow) และยังไม่เห็นสัญญาณการหมุนเวียน (rotation) ที่ยั่งยืน ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 13.3% ตั้งแต่ต้นปีถึงวันที่ 10 สิงหาคม และผลประกอบการไตรมาส 2 หนุนแรงส่งดังกล่าว: ณ วันที่ 7 สิงหาคม บริษัท 85.1% จากทั้งหมด 436 แห่งรายงานกำไรดีกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ มูลค่ายังตึงตัว โดยดัชนีซื้อขายที่ 20.4 เท่าของกำไรล่วงหน้า ณ 4 สิงหาคม เทียบกับ 22.2 เท่า ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่อยู่ในระดับสูงและความกระจุกตัวมาก ทำให้ตลาดอ่อนไหวต่อความเสี่ยงจากการชะลอตัวของอุปสงค์คลาวด์ หรือผลตอบแทนที่อ่อนแรงลงของธีมที่เกี่ยวข้องกับ AI
จีนมีภาพตรงข้าม: ความคาดหวังอยู่ในระดับซบเซา มูลค่าถูกกว่า และมีช่องให้ภาครัฐสนับสนุนเชิงนโยบายได้ ดัชนี FTSE China A50 ติดตามหุ้น A-share ขนาดใหญ่ 50 กลุ่ม โดยมีน้ำหนักไปทางธนาคารในประเทศ บริษัทประกัน ผู้บริโภค และอุตสาหกรรม มากกว่าความเป็นผู้นำของหุ้นเทคโนโลยีใน US500 และสะท้อนความกังวลเรื่องอสังหาริมทรัพย์ ค่าแรง การบริโภค กฎระเบียบ และภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ดี ข้อมูลกระแสเงินทุนยังไม่สนับสนุนการ “ส่งไม้ต่อ”: ตลาดเกิดใหม่มีเงินไหลเข้า 18.8 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคมหลังไหลออกสองเดือน แต่ส่วนของหุ้นไหลออก 7.8 พันล้านดอลลาร์; จีนมีเงินไหลออกจากหุ้น 3.7 พันล้านดอลลาร์ และจากตราสารหนี้ 3.4 พันล้านดอลลาร์ การยืนยันสัญญาณจะต้องเห็นเงินทุนต่างชาติไหลเข้าหุ้นอย่างต่อเนื่อง การมีส่วนร่วมที่กว้างขึ้น การปรับประมาณการกำไรที่ดีขึ้น และความทนทานต่อแรงกดดันจากเงินหยวนหรือความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์
กลยุทธ์ Pair Trade และการวางสถานะใน US500
เราควรเข้าหาคู่ CHA50 และ US500 ด้วยกลยุทธ์ที่ถ่วงดุลระหว่างการ “ตามแรงส่ง” ของสหรัฐกับส่วนลดมูลค่า (valuation discount) เชิงลึกของจีน แม้ค่า P/E ล่วงหน้าของ S&P 500 ที่ 20.4 เท่าจะอยู่ในระดับตึงตัว แต่มีแรงหนุนจากกำไรที่เป็นรูปธรรม โดยมากกว่า 85% ของบริษัทเพิ่งรายงานผลเหนือคาดของวอลล์สตรีท เพื่อเกาะกระแสนี้โดยไม่วางน้ำหนักมากเกินไป ควรเน้นคอลออปชันระยะสั้นบน US500 เพื่อร่วมรับอานิสงส์จากการขึ้นนำโดย AI พร้อมจำกัดขาลงหากความกระจุกตัวสูงกระตุ้นให้เกิดการย่อตัวฉับพลัน
การวางสถานะใน China A50, กระแสเงินทุน และมูลค่าเปรียบเทียบ
อีกฝั่งของเทรด ดัชนี A50 ของจีนยังถูกมาก ซื้อขายที่ระดับส่วนหนึ่งของมูลค่าเทียบกับสหรัฐ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากนักลงทุนต่างชาติถอนเงิน 3.7 พันล้านดอลลาร์จากหุ้นจีนในเดือนที่แล้ว แนวโน้มขาขึ้นที่ยั่งยืนยังไม่ปรากฏ เราจึงควรหลีกเลี่ยงการถือสถานะลอง CHA50 แบบตรง ๆ ในตอนนี้ และหันไปใช้ bull call spread อายุยาวเพื่อวางตำแหน่งรับการฟื้นตัวแบบสวนทาง (contrarian) ด้วยต้นทุนที่ต่ำมาก
ในอดีต การหมุนเงินทุนจากกลุ่มเติบโตที่มูลค่าสูงไปสู่ตลาดเชิงรับ (defensive) ที่มีส่วนลดมูลค่านั้นต้องใช้เวลา และมักต้องมี “ตัวกระตุ้นนโยบาย” ที่ชัดเจน โดยติดตามข้อมูลกระแสเงินทุนรายสัปดาห์ที่ไหลเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่ เราจะเห็นจังหวะที่เงินสถาบันเริ่มย้ายฝั่งได้แม่นยำ จนกว่ากระแสเงินดังกล่าวจะกลับเป็นบวก เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์ใช้กลยุทธ์มูลค่าเปรียบเทียบ (relative value) คือทยอยซื้อ US500 เมื่อย่อตัว ขณะเดียวกันจำกัดความเสี่ยงอย่างเข้มงวดสำหรับการเล่นขาขึ้นที่เน้นจีนเป็นหลัก
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
