ข้อมูลของ BNY บ่งชี้ว่า การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เมื่อวันที่ 29 ก.ค. สอดคล้องกับจุดพีคของการ “dehedging” ดอลลาร์สหรัฐ โดยบัญชีข้ามพรมแดนเริ่มกลับมาสร้างสถานะป้องกันความเสี่ยง (hedge) เงินดอลลาร์ และลดความเสี่ยงต่อสินทรัพย์สหรัฐในเชิง “ไม่ป้องกันค่าเงิน” (effective unhedged exposure) ขณะที่อุปสงค์พื้นฐานต่อสินทรัพย์สหรัฐยังคงอยู่ ธนาคารระบุว่า ตัวชี้วัด “net hedge” ของเงินดอลลาร์สหรัฐขยับจากสถานะ hedge เกิน (excess hedge) เกือบ 15% ไปอยู่ราวครึ่งหนึ่งของระดับเฉลี่ยย้อนหลัง 12 เดือนภายในช่วงการประชุมเดือนก.ค. สะท้อนการเปลี่ยนตำแหน่งการลงทุนอย่างรวดเร็ว ในเชิงสปอต แรงขายดอลลาร์กระจุกตัวเมื่อเทียบกับ GBP, EUR และ CAD ขณะที่ JPY และ CNY เป็นข้อยกเว้น
ระหว่างวันที่ 29 ก.ค. ถึง 5 ส.ค. ตัวชี้วัดการเปิดรับสินทรัพย์สหรัฐสุทธิ (net US asset exposure) ของ BNY ลดลงจาก 0.47 เหลือ 0.34 แม้ค่าเฉลี่ยระยะยาวจะใกล้ระดับทรงตัว และอัตราส่วนการทำ hedge โดยทั่วไปมักเคลื่อนไหวตามมูลค่าสินทรัพย์ เมื่อปรับผลของช่วงสิ้นเดือนแล้ว ตัวเลขชี้ว่าแนวโน้มมุมมองต่อเฟดยังส่งผ่านโดยตรงสู่ระดับการทำ hedge โดยตลาด FX ถูกมองมากขึ้นว่าเป็นช่องทางส่งผ่านเงินเฟ้อ (inflation pass-through) กรอบวิเคราะห์ที่นำเสนอสนับสนุนการสะท้อนความกังวลด้านนโยบายผ่านการเพิ่มอัตราส่วน hedge เงินดอลลาร์ มากกว่าการลดการถือครองสินทรัพย์สหรัฐแบบยกชุด
กลยุทธ์การทำ Hedge ท่ามกลางดอลลาร์อ่อนค่า
เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์เพิ่มการทำ hedge เงินดอลลาร์สหรัฐอย่างจริงจังในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า แทนการขายลดพอร์ตสินทรัพย์สหรัฐที่ถืออยู่ โทนเชิงนโยบายล่าสุดของเฟดได้กระตุ้นให้เกิดการเร่งสร้างสถานะป้องกันความเสี่ยงค่าเงินครั้งใหญ่ เพื่อคุ้มครองพอร์ตจากความเสี่ยง “ดอลลาร์อ่อน” การใช้ FX options หรือสัญญา forward ช่วยให้เรารับมือแรงขายดังกล่าวได้ ขณะยังคงการลงทุนหลักในสินทรัพย์สหรัฐไว้
เราควรเน้นกลยุทธ์อนุพันธ์ฝั่ง “ชอร์ตดอลลาร์” เทียบกับปอนด์อังกฤษ ยูโร และดอลลาร์แคนาดา ซึ่งเป็นฝั่งที่แรงขายหนาแน่นที่สุด ในปัจจุบัน เมื่อยูโรเคลื่อนไหวใกล้ 1.09 และปอนด์ทรงตัวเหนือ 1.28 ออปชันประเภท put ของดอลลาร์เมื่อเทียบกับสกุลเงินเหล่านี้ยังดูน่าสนใจมาก อย่างไรก็ดี เราแนะนำให้หลีกเลี่ยงกลยุทธ์ชอร์ตดอลลาร์ดังกล่าวเมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่นและหยวนจีน ซึ่งเคลื่อนไหวสวนทางกับแนวโน้มหลักของตลาด
ภาพรวมตลาดและมุมมองระยะยาว
กลยุทธ์นี้ได้รับแรงหนุนจากการปรับลดลงอย่างรวดเร็วของการเปิดรับสินทรัพย์สหรัฐแบบไม่ทำ hedge ซึ่งลดจาก 0.47 เหลือ 0.34 ทันทีหลังการประชุมเฟดวันที่ 29 ก.ค. กระแสเร่งทำ hedge นี้สอดคล้องกับดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ที่อ่อนลงเข้าใกล้ 101.80 ในช่วงต้นเดือนส.ค. ท่ามกลางการเพิ่มขึ้นของความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ขณะที่ CME FedWatch Tool สะท้อนการให้น้ำหนัก “โอกาส 100%” ของการปรับลดดอกเบี้ยในเดือนก.ย. ทำให้แรงขายดอลลาร์มีแนวโน้มยืดเยื้อ
ประเด็นสำคัญคือ เราไม่มองว่านี่เป็นจุดสิ้นสุดของความเป็นผู้นำทางเศรษฐกิจของสหรัฐ เนื่องจากอุปสงค์ระยะยาวต่อสินทรัพย์อเมริกันยังมีความแข็งแกร่งเชิงโครงสร้าง แต่เป็นเพียงการที่นักลงทุนทั่วโลกใช้เครื่องมืออนุพันธ์เพื่อบริหารความเสี่ยงต่อเส้นทางดอกเบี้ยของเฟดที่กำลังจะมาถึง ดังนั้น เราควรใช้ FX forwards และ options ระยะสั้นเพื่อเกาะกระแสการทำ hedge นี้ โดยไม่จำเป็นต้องขายลดพอร์ตหุ้นหลักที่ถืออยู่
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
