การประชุม FOMC เดือนกรกฎาคมคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% สะท้อนความเห็นที่แตกต่างภายในคณะกรรมการ โดยเจ้าหน้าที่ 3 รายสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดเบส ขณะที่อีก 9 รายต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ ขณะเดียวกัน วอร์ชได้ลดระดับ “แนวทางล่วงหน้า” (forward guidance) โดยตัดทอนแถลงการณ์มาตรฐานจากมากกว่า 300 คำ เหลือราว 130 คำ เป็นการเปลี่ยนทิศออกจากแนวทางในยุคพาวเวลล์ เมื่อยังไม่มีการขยับนโยบายหลังได้รับการแต่งตั้ง ประเด็นจับตาจึงย้ายไปที่ช่องว่างระหว่างคำมั่นด้านเงินเฟ้อของเฟดกับการกระทำจริง รวมถึงการขยายงบดุลอย่างต่อเนื่องผ่านการซื้อพันธบัตร และความเป็นไปได้ว่า หลังเดือนมกราคม การทบทวนภายในอาจกลับมาพิจารณาวิธีการวัดเงินเฟ้อใหม่ แม้เป้าหมายที่ประกาศยังคงเป็นดัชนี core PCE ที่ 2%
การกำหนดราคาในตลาดเคลื่อนไหวสวนทางกับความคาดหวังนโยบายที่เข้มงวดขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 5 จุดเบส สู่ 4.657% และอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้น 9 จุดเบส สู่ 5.193% ประเด็น “คณิตศาสตร์ของอัตราดอกเบี้ยแท้จริง” (real rate) เป็นแกนหลักของการถกเถียง: เมื่อดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 3.5% และเงินเฟ้อ CPI อยู่ที่ 3.5% อัตราดอกเบี้ยนโยบายแท้จริงโดยนัยเท่ากับ 0% ทองคำเคลื่อนไหวในกรอบโดยมีแนวรับราว 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ก่อนฟื้นตัวขึ้นสู่บริเวณ 4,200 ดอลลาร์ ขณะเดียวกัน วงสนทนาขยายไปสู่ตัวชี้วัดการเงินอย่าง M2 และแนวทางเงินเฟ้อทางเลือก เช่น ค่าเฉลี่ยแบบตัดทอน (trimmed averages) ซึ่งอาจทำให้ผลรายงาน “เปลี่ยนไป” โดยไม่จำเป็นต้องทำให้แรงกดดันด้านราคาจริงเปลี่ยนแปลง
ความผันผวนของตลาดและการวางสถานะในตลาดอนุพันธ์
เราคาดว่าตลาดจะผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า จากสไตล์การสื่อสารรูปแบบใหม่ของธนาคารกลางสหรัฐที่สั้นกระชับจนทำให้นักลงทุนต้องคาดเดาทิศทางนโยบาย เมื่อเฟดลดทอนแถลงการณ์ทางการลงเหลือราว 130 คำ เทรดเดอร์ในตลาดอนุพันธ์ควรมองหาโอกาสจากค่า implied volatility ที่มีแนวโน้มสูงขึ้น เราแนะนำให้ซื้อกลยุทธ์ straddle หรือ strangle บนออปชันของดัชนีหลัก เพื่อทำกำไรจากการเคลื่อนไหวที่ฉับพลันและรุนแรงของตลาด
เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับสูงขึ้น—อายุ 10 ปีล่าสุดอยู่ที่ 4.657% และอายุ 30 ปีที่ 5.193%—ความกังขาในตลาดตราสารหนี้เพิ่มมากขึ้น เราแนะนำให้ชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรระยะยาว หรือซื้อพุทออปชันบน ETF พันธบัตรอายุนาน กลยุทธ์นี้ช่วยปกป้องพอร์ตในภาวะที่ตลาดเริ่มกำหนดราคาสะท้อนเงินเฟ้อที่ “ยืดเยื้อ” มากกว่าความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม
โอกาสในโลหะมีค่าและสินทรัพย์แข็ง
เมื่อทองคำซื้อขายใกล้ระดับ 4,200 ดอลลาร์ และอัตราดอกเบี้ยแท้จริงอยู่ที่ 0% ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน (non-yielding assets) ได้หายไป เราแนะนำให้ทยอยสะสมคอลออปชันฝั่ง long บนฟิวเจอร์สทองคำและเงิน เพื่อรับโอกาสจากการเบรกขึ้นรอบใหม่ ฝั่งข้อมูลในอดีตจากช่วงเงินเฟ้อสูง เช่น ปลายทศวรรษ 1970 ที่ทองคำพุ่งขึ้นอย่างมากเมื่อ real rate กลายเป็นลบ สนับสนุนมุมมองเชิงรุกต่อโลหะมีค่า
การขยายตัวต่อเนื่องของอุปทานเงิน M2 บ่งชี้ว่า “การลดทอนมูลค่าเงิน” (monetary debasement) ยังคงดำเนินไปอย่างเงียบ ๆ เราจำเป็นต้องป้องกันความเสี่ยงจากอำนาจซื้อที่ถูกบั่นทอน โดยใช้สวอปสินค้าโภคภัณฑ์และออปชันบนสินทรัพย์แข็ง ด้วยการเน้นเครื่องมืออนุพันธ์เหล่านี้ เราสามารถรับมือกับตลาดที่ตั้งคำถามต่อความมุ่งมั่นของธนาคารกลางในการต่อสู้เงินเฟ้อมากขึ้นเรื่อย ๆ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
