ความเห็นเชิงวิเคราะห์เกี่ยวกับการแทรกแซงค่าเงินสหรัฐ-ญี่ปุ่นช่วงหลัง มักพุ่งเป้าไปที่ท่าทีของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ภายหลังผู้ว่าการคาซูโอะ อุเอดะ แสดงความกังวลต่อเงินเฟ้อที่เร่งขึ้น แต่ยังไม่ประกาศขึ้นดอกเบี้ยและไม่ให้แนวทางล่วงหน้า (forward guidance) ขณะเดียวกัน การถกเถียงยังอยู่ที่ว่าแรงกดดันอย่างเป็นทางการจากกระทรวงการคลังญี่ปุ่นและกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจจำกัดความเป็นอิสระของ BoJ หรือไม่ โดยทิศทางตลาดของดอลลาร์/เยนยังถูกกรอบด้วย “ส่วนต่างการเติบโต” และ “ส่วนต่างอัตราผลตอบแทน” เป็นหลัก ฝั่งสหรัฐฯ ประเด็นสนทนาเริ่มหันไปที่การรับมือของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ต่อเงินเฟ้อที่อาจขับเคลื่อนโดยฝั่งอุปทาน และคำถามว่านโยบายที่ตึงตัวขึ้นเสี่ยงกดดันเสถียรภาพตลาดหุ้นและการจ้างงานหรือไม่ ท่ามกลางสภาพแวดล้อมที่ธนาคารกลางต่างๆ ถูกจับตาเข้มข้นมากขึ้น
ความสนใจยังอยู่ที่บทบาทของญี่ปุ่นในฐานะผู้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasuries) รายใหญ่ และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นหากญี่ปุ่นลดการถือครอง โดยญี่ปุ่นถืออยู่ 1.143 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 1.209 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน และระดับดังกล่าวถูกระบุว่า “ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025” ทำให้เกิดคำถามว่าใครจะสามารถรับซัพพลายในขนาดดังกล่าวได้ นอกจากนี้ ยังมีการกล่าวถึงดุลบัญชีเดินสะพัดขาดดุลของสหรัฐฯ ที่ “เกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี” ย้ำการพึ่งพาเงินทุนต่างชาติที่ไหลกลับ (recycling) เข้าสู่พันธบัตร หุ้น การลงทุนโดยตรง (FDI) และอสังหาริมทรัพย์; หากความต้องการ Treasuries อ่อนแรง จำเป็นต้องให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ อัปเดตดัชนี Big Mac index ล่าสุดของ The Economist ถูกอ้างอิงว่าชี้ให้เห็นว่าดอลลาร์มีมูลค่าสูงเกินไปในวงกว้าง โดยค่าเงินโปแลนด์ถูกระบุว่าอยู่ในระดับ “มูลค่ายุติธรรม”
ผลกระทบต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร และกลยุทธ์การเทรดอนุพันธ์
เราต้องเตรียมรับความผันผวนที่สูงขึ้นในอนุพันธ์พันธบัตรและอนุพันธ์อัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจาก BoJ กำลังเผชิญโจทย์ยากในการถ่วงดุลความกังวลเงินเฟ้อกับแรงกดดันทางการเมือง หากญี่ปุ่นยังคงลดพอร์ต US Treasuries ต่อไป—ซึ่งล่าสุดลดลงเข้าใกล้ระดับ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์—เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีจะดีดกลับขึ้นเหนือ 4.25% ผู้เทรดอนุพันธ์ควรพิจารณาวางสถานะเพื่อรับแรงกดดันด้านผลตอบแทนนี้ด้วยการซื้อพุตออปชัน (put options) บนฟิวเจอร์ส Treasuries ระยะยาว
แม้กระแสข่าวการแทรกแซงจะยังมีต่อเนื่อง แต่ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนจะยังเป็นตัวกำหนดเส้นทางของคู่เงินดอลลาร์-เยน เราแนะนำการใช้ knock-out options หรือกลยุทธ์ wide strangle เพื่อเก็บเกี่ยวการแกว่งตัวรุนแรงที่ขับเคลื่อนโดยการแทรกแซง โดยไม่ถูกล้างพอร์ตจากการกลับทิศแบบฉับพลัน ข้อเท็จจริงทางประวัติศาสตร์คือการแทรกแซงฝ่ายเดียวมักไม่สามารถพลิกแนวโน้มโครงสร้างระยะยาวได้ ทำให้ “ทิศทางที่ต้านทานน้อยที่สุด” ของ USD/JPY ยังเป็นขาขึ้น
มูลค่าดอลลาร์ นโยบายเฟด และกลยุทธ์เทรดความผันผวน
เมื่อความเห็นต่างภายในเฟดเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแนวทางรับมือเงินเฟ้อฝั่งอุปทานที่ยืดเยื้อ ความคาดหวังการลดดอกเบี้ยจึงยังผันผวนสูง เราเชื่อว่าผู้เทรดควรหลีกเลี่ยงการวางเดิมพันก้อนใหญ่ต่อการผ่อนคลายเชิงรุกของเฟด และหันไปซื้อออปชันบนฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (SOFR) เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงกรณีดอกเบี้ย “สูงนานกว่าที่คาด” ซึ่งสำคัญเป็นพิเศษในช่วงที่ความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์และการสะดุดของซัพพลายเชนยังทำให้ภาพเงินเฟ้อโลกซับซ้อนขึ้น
แม้ตัวชี้วัดกำลังซื้อในปัจจุบันจะบ่งชี้ว่าดอลลาร์สหรัฐมีมูลค่าสูงเกินปัจจัยพื้นฐานราว 10% ถึง 15% เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักหลายสกุล แต่ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนยังหนุนเงินดอลลาร์ เราไม่แนะนำให้ชอร์ตดอลลาร์โดยตรงในตลาดสปอตในตอนนี้ ทางเลือกคือใช้คอลออปชันดอลลาร์อายุยาวเพื่อเก็บการพุ่งขึ้นที่ขับเคลื่อนด้วยผลตอบแทน พร้อมจำกัดความเสี่ยงขาลงอย่างเข้มงวด
การลงทุนด้านทุน (capex) ที่แข็งแกร่งในภาคเทคโนโลยีและปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังช่วยพยุงเศรษฐกิจสหรัฐโดยรวมไม่ให้เข้าสู่ภาวะถดถอย เราควรมองหาการเทรดคอลออปชันบนดัชนีความผันผวน (VIX) เนื่องจากการใช้จ่ายหนักของกลุ่มเทคฯ กำลังปะทะกับความไม่แน่นอนด้านนโยบายการเงินในวงกว้าง กลยุทธ์นี้จะช่วยปกป้องพอร์ต หากตลาดหุ้นเผชิญการปรับฐานฉับพลันที่ขับเคลื่อนด้วยบรรยากาศการลงทุนในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
