ธนาคารกลางจีน (PBOC) กำหนดอัตรากลาง (central parity) USD/CNY สำหรับวันอังคารไว้ที่ 6.7928 ขยับขึ้นเล็กน้อยจากวันจันทร์ที่ 6.7911 โดยวัตถุประสงค์เชิงนโยบายที่ธนาคารระบุคือการรักษาเสถียรภาพราคา (รวมถึงเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน) ควบคู่กับการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ และการเดินหน้าปฏิรูปภาคการเงินเพื่อเปิดกว้างและพัฒนาตลาดการเงินของจีน
PBOC เป็นหน่วยงานของรัฐภายใต้สาธารณรัฐประชาชนจีน และโดยทั่วไปไม่ถูกมองว่าเป็นสถาบันอิสระ โครงสร้างธรรมาภิบาลได้รับอิทธิพลจากเลขาธิการคณะกรรมการพรรคคอมมิวนิสต์จีนที่ได้รับการแต่งตั้งผ่านประธานคณะรัฐมนตรี (State Council) โดยปัจจุบัน พาน กงเซิ่ง ดำรงทั้งตำแหน่งดังกล่าวและตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลาง ในด้านปฏิบัติการ PBOC ใช้เครื่องมือ ได้แก่ อัตรารีเวิร์สรีโป 7 วัน (seven-day reverse repo rate), เครื่องมือปล่อยกู้ระยะกลาง (Medium-term Lending Facility: MLF) และการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ตลอดจนสัดส่วนเงินสำรองที่ต้องดำรง (Reserve Requirement Ratio: RRR) และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลูกค้าชั้นดี (Loan Prime Rate: LPR) ซึ่งทำหน้าที่เป็นอัตราอ้างอิงสำหรับการกำหนดราคาสินเชื่อ สินเชื่อที่อยู่อาศัย และเงินออม จีนมีธนาคารเอกชน 19 แห่ง โดยรายใหญ่ที่สุดคือผู้ให้กู้ดิจิทัล WeBank และ MYbank; โมเดลธนาคารเอกชนได้รับอนุญาตตั้งแต่ปี 2014 สำหรับผู้เล่นที่ใช้เงินทุนในประเทศในการเข้าสู่ระบบที่รัฐเป็นผู้นำ
นโยบายค่าเงินหยวนของ PBOC และนัยต่อผู้ค้า
เรามองว่า PBOC ปรับอัตรากลาง USD/CNY สูงขึ้นเล็กน้อยที่ 6.7928 สะท้อนท่าทีแบบ “ค่อยเป็นค่อยไป” ท่ามกลางความผันผวนของตลาดโลกช่วงล่าสุด การปรับขึ้นเพียงเล็กน้อยจาก 6.7911 บ่งชี้ว่าธนาคารกลางยังคงพยุงค่าเงินหยวนให้แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับระดับ 7.20 ที่อ่อนค่ากว่าในปีก่อน ๆ ผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ควรเตรียมรับมือกรอบการแกว่งตัวในตลาดสปอตที่แคบลง เนื่องจากปักกิ่งยังคงบริหารจัดการความผันผวนของค่าเงินอย่างใกล้ชิด
ข้อมูลล่าสุดสะท้อนว่าการฟื้นตัวเศรษฐกิจจีนยังคงทรงตัว โดยดัชนี Caixin Manufacturing PMI เคลื่อนไหวใกล้ระดับ 51.8 ขณะเดียวกัน ส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (yield spread) ระหว่างสหรัฐกับจีนที่แคบลง ช่วยลดแรงกดดันต่อค่าเงินหยวนเมื่อเทียบกับก่อนหน้า เราเชื่อว่าปัจจัยเหล่านี้ทำให้ “ออปชันสิทธิซื้อค่าเงินหยวน (Yuan call options)” ระยะยาว เป็นเครื่องมือที่น่าสนใจสำหรับการป้องกันความเสี่ยง (hedging) ของธุรกรรมชำระบัญชีการค้าที่กำลังจะเกิดขึ้น
กลยุทธ์รับมือค่าเงินหยวนที่ถูกบริหารจัดการอย่างเข้มงวด
สำหรับผู้ซื้อขายออปชันระยะสั้น เราแนะนำให้เน้นกลยุทธ์ที่อิง “ความผันผวนโดยนัย (implied volatility)” เนื่องจากการกำกับดูแลที่เข้มงวดของ PBOC ทำให้ความผันผวนจริงของราคาอยู่ในระดับต่ำ การใช้กลยุทธ์แบบแกว่งตัวในกรอบ (range-bound) เช่น iron condors บน USD/CNY อาจช่วยสร้างรายได้จากพรีเมียมในสภาพแวดล้อมที่ถูกควบคุมสูงนี้ อย่างไรก็ดี จำเป็นต้องติดตามการอัดฉีดสภาพคล่องรายวันผ่านอัตรารีเวิร์สรีโป 7 วัน เพื่อจับสัญญาณการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างฉับพลันของธนาคารกลาง
ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อ PBOC คงการกำหนดค่า fix รายวันไว้ในกรอบที่แคบมาก มักนำไปสู่ช่วงของการสะสมกำลัง (consolidation) ก่อนเกิดการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ของตลาด ในช่วงกรอบแคบคล้ายกันในอดีต การปรับลด LPR แบบไม่คาดคิดเคยกระตุ้นการเคลื่อนไหวของค่าเงินอย่างรวดเร็วและรุนแรง เราเสนอให้ตั้งจุดตัดขาดทุนเชิงป้องกัน (protective stops) อย่างเข้มงวดสำหรับสถานะฟิวเจอร์สที่ยังเปิดอยู่ทั้งหมด เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนทิศนโยบายแบบกะทันหันในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
