นักเศรษฐศาสตร์จาก DBS Group Research ระบุว่า เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ของสหรัฐที่ “เหนียว” ยังสร้างแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) โดยยกปัจจัยอย่างสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ การย้ายถิ่นฐาน ภาษีศุลกากร และราคาบริการ ขณะที่เงินเฟ้อเชื้อเพลิงในภาพรวม (headline) ที่ปรับขึ้นจากปัจจัยสงครามที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน ยิ่งเพิ่มความท้าทายเข้าไปอีก ภายใต้เป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของ Fed พวกเขาชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐานที่ทรงตัวเหนือ 3% มาตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 เป็นปัจจัยซับซ้อนสำคัญ แม้ทิศทางนโยบายระยะใกล้ยังอยู่ระหว่างการถกเถียง
ทีมวิจัยมองฉากทัศน์มหภาค “ผสม” และระบุว่า เหตุผลในการ “หยุด” การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ได้รับแรงหนุนจากตัวชี้วัดอุปสงค์ที่อ่อนลง โดยการเติบโตของค่าจ้างถูกอธิบายว่าใกล้ศูนย์ในเชิงจริง (real terms) ยอดค้าปลีกถูกมองว่าอ่อนแรง และเงื่อนไขการลงทุนอ่อนแอ ควบคู่กับตลาดแรงงานที่เริ่มแผ่วลง นอกจากนี้ยังอ้างถึงการออกตราสารหนี้ภาครัฐปริมาณมากในระยะต่อไป โดยเอนเอียงไปทางอายุตราสารสั้น (short duration) ซึ่งเป็นอีกปัจจัยที่สอดคล้องกับการที่ FOMC คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระยะใกล้
Fed ติดอยู่ระหว่างเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและอุปสงค์ที่ชะลอตัว
เรากำลังเผชิญฉากทัศน์เศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อนอย่างมากเมื่อเข้าสู่เดือนสิงหาคม 2026 โดยธนาคารกลางสหรัฐถูกบีบอยู่ระหว่างเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและอุปสงค์ที่เริ่มเย็นลง แม้เงินเฟ้อพื้นฐานจะดื้อดึงอยู่เหนือระดับ 3% มาตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 แต่ยอดค้าปลีกที่ลดลงและการลงทุนภาคธุรกิจที่อ่อนแอเป็นเหตุผลที่โต้แย้งการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม นักเทรดอนุพันธ์ควรวางสถานะรับช่วง “นิ่งนาน” ของธนาคารกลาง มากกว่าการเดิมพันการขยับนโยบายเชิงรุก
รายงานล่าสุดชี้ว่า core CPI ของสหรัฐยังอยู่ในระดับสูงที่ 3.2% ณ ช่วงกลางปี 2026 โดยถูกขับเคลื่อนจากต้นทุนบริการที่คงอยู่สูงและแรงกดดันด้านห่วงโซ่อุปทาน ขณะเดียวกัน การเติบโตของยอดค้าปลีกชะลอลงเหลือเพียง 0.1% เมื่อเทียบรายเดือน สะท้อนว่าต้นทุนการกู้ยืมที่สูงเริ่มบั่นทอนกำลังผู้บริโภคอย่างชัดเจน เราเชื่อว่าการผสมกันของการเติบโตที่อ่อนแรงและเงินเฟ้อที่แข็งตัวจะทำให้ Fed ต้องอยู่ในโหมด “คงดอกเบี้ย” และรักษาอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมครั้งถัดไป
กลยุทธ์ตลาดเมื่ออุปทานพันธบัตรและความเสี่ยงความผันผวนเพิ่มขึ้น
เพื่อใช้ประโยชน์จาก “การพัก” ที่คาดการณ์ไว้ เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์โฟกัสที่ฟิวเจอร์ส Secured Overnight Financing Rate (SOFR) โดยวางสถานะคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะ “สูงนานขึ้น” โดยไม่คาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม การซื้อสเปรดแบบบัตเตอร์ฟลาย (butterfly spreads) อายุสั้นบนออปชัน SOFR สามารถสร้างผลตอบแทนสม่ำเสมอได้ หากอัตราดอกเบี้ยยังแกว่งในกรอบตลอดเดือนหน้า นอกจากนี้ การเร่งออกหนี้อายุตราสารสั้นของกระทรวงการคลัง ซึ่งคาดว่าจะทำสถิติสูงสุดในไตรมาสนี้ มีแนวโน้มทำให้อัตราผลตอบแทนระยะสั้นผันผวนต่อเนื่อง
เรายังเห็นเหตุผลสนับสนุนกลยุทธ์ “steepener” ของเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ผ่านออปชันพันธบัตรสหรัฐ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนระยะยาวเผชิญแรงกดดันขาขึ้นจากอุปทานหนี้ภาครัฐที่สูง อีกทั้งความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่คุกคามราคาพลังงาน ทำให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในตลาดออปชันพลังงานและอัตราดอกเบี้ย “ต่ำเกินไป” ในปัจจุบัน การถือสถานะ Long Volatility ผ่านสแตรดเดิล (straddles) บนเบรนท์ (Brent) และฟิวเจอร์สพันธบัตรสหรัฐ จะช่วยป้องกันพอร์ตจากช็อกตลาดฉับพลันในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
