แอนดี เบิร์นแฮมขึ้นเป็นนายกรัฐมนตรีโดยไม่มีการชิงตำแหน่งผู้นำแบบเต็มรูปแบบ และตลาดตอบสนองก่อนที่เขาจะแต่งตั้งรัฐมนตรีคลังเสียด้วยซ้ำ เขายืนยันยึดกฎการคลังเดิมพร้อมส่งสัญญาณว่าจะใช้ “เฮดรูม” ที่มีอยู่ทั้งหมด ข้อความดังกล่าวช่วยขยับตลาดกิลต์ (Gilts) และทำให้สเตอร์ลิงเคลื่อนไหวตามวาทกรรมก่อนงบประมาณเดือนตุลาคม ภาพรวมยิ่งซับซ้อนจากคำกล่าวก่อนหน้าของเบิร์นแฮมที่เคยระบุว่าจะไม่ยึดโยงกับตลาดตราสารหนี้มากนัก การถือครองกิจการโดยรัฐ และอัตราภาษีเงินได้ขั้นบนสุด 50% เทียบกับคำมั่นใหม่ที่ให้รักษา “tax lock” และวางกรอบ “Manchesterism” ในฐานะสิ่งที่ช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้ตลาด การจัดคณะรัฐมนตรีก็มีทั้งบวกและลบ: จอห์น ฮีลีย์คุมคลัง เวส สตรีททิงย้ายไปกลาโหม อีเว็ตต์ คูเปอร์รับภารกิจปฏิรูปสังคมสงเคราะห์ผู้สูงอายุ/การดูแลระยะยาวที่มีต้นทุนหลายพันล้านปอนด์ แองเจลา เรย์เนอร์กลับไปคุมที่อยู่อาศัย และเมียตตา ฟาห์นบูลเลห์คุมพลังงานโดยมีโจทย์ขยับสาธารณูปโภคสู่การควบคุมของรัฐมากขึ้น

คำมั่นเชิงนโยบายกำลังลงบนพื้นที่การคลังที่บางมาก ภาษี VAT บนบิลค่าไฟฟ้าภาคครัวเรือนมีกำหนดยกเลิกตั้งแต่ 1 ตุลาคม มีการส่งสัญญาณเรื่องการปรับเพิ่มเกณฑ์รายได้ที่ถูกเก็บภาษีเงินได้ และคำมั่นยุติการนอนข้างถนน ท่ามกลางเฮดรูมราว 2 หมื่นล้านปอนด์ตามคาดการณ์ฤดูใบไม้ผลิซึ่งต่อมาถูกตั้งคำถาม; การกู้ยืมเดือนพฤษภาคมสูงกว่าประมาณการทางการ 5.6 พันล้านปอนด์ ขณะที่นักวิเคราะห์ประเมินดอกเบี้ยหนี้ที่อิงอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นมากกว่า 5 พันล้านปอนด์ เงินเฟ้อช่วยพอเป็นกันชน—CPI เดือนมิถุนายนชะลอลงสู่ 2.6% จาก 2.8% core ทรงตัวที่ 2.6% และเงินเฟ้อภาคบริการลดลงสู่ 3.6%—แต่สเตอร์ลิงยังอ่อน: ซื้อขายใกล้ 1.3300 ลดลงราว 0.4% ในวันเดียวกัน และต่ำกว่าจุดสูงสุดเดือนกุมภาพันธ์ราว 4% หลังไม่ผ่านระดับ 1.3400 ซึ่งเป็นจุดบรรจบของ EMA 50 วันและ 200 วัน แนวรับที่ถูกอ้างถึงคือ 1.3300 จากนั้น 1.3150 และ 1.3000; บททดสอบตามปฏิทินถัดไปคือการตัดสินใจของ BoE วันที่ 30 กรกฎาคม หนึ่งวันหลังเฟด

กลยุทธ์เทรดปอนด์ภายใต้ความคลุมเครือด้านการคลัง

เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์เน้นถือสถานะขาย (short) ปอนด์ ขณะที่ค่าเงินเผชิญความคลุมเครือด้านการคลังจากรัฐบาลเบิร์นแฮมชุดใหม่ คู่เงิน GBP/USD กำลังลำบากบริเวณ 1.3300 โดยถูกกดไว้จากเพดานทางเทคนิคที่ 1.3400 ซึ่งเป็นจุดที่เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันและ 200 วันตัดกัน เมื่อหนี้สาธารณะสุทธิของสหราชอาณาจักรลอยอยู่ใกล้ 98% ของ GDP พื้นที่ให้ “พลาด” ทางการคลังแทบไม่มี

เรามองว่าควรใช้กลยุทธ์ขายสวน (fade) ทุกครั้งที่มีรีบาวด์ระยะสั้นกลับขึ้นไปใกล้แนวต้าน 1.3400 โมเมนตัมตลาดอยู่ฝั่งขาลงอย่างชัดเจน ทำให้การปรับขึ้นขาดตัวเร่งปัจจัยพื้นฐานก่อนงบประมาณเดือนตุลาคม หากปอนด์ปรับสูงขึ้นโดยไม่มีมาตรการรัดกุมการคลังที่เป็นรูปธรรม ควรมองเป็นโอกาสสำคัญในการเพิ่มสถานะขาย

เป้าหมายขาลงระยะใกล้ของเราอยู่ที่แนวรับช่วงฤดูร้อน 1.3150 ซึ่งน่าจะรับอยู่ได้หากไม่มีช็อกการคลังครั้งใหญ่ อย่างไรก็ดี หากรัฐบาลปรับเปลี่ยนกฎการกู้ยืมอย่างเป็นทางการ เราคาดว่าจะเห็นการร่วงลงเร็วสู่ระดับสำคัญ 1.3000 บทเรียนในอดีต เช่น วิกฤต “มินิงบประมาณ” ปี 2022 ที่ดันอัตราผลตอบแทนกิลต์ 10 ปีพุ่งทะลุ 4.5% ย้ำว่าค่าเงินสเตอร์ลิงสามารถคลายตัวอย่างรวดเร็วเมื่อความน่าเชื่อถือทางการคลังถูกตั้งคำถาม

ความเสี่ยงจากเหตุการณ์ ความสัมพันธ์มหภาค และการนำไปปฏิบัติในการเทรด

การประชุมของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) วันที่ 30 กรกฎาคม จะเป็นบททดสอบใหญ่ครั้งแรกของธีสิสการเทรดนี้ แม้เงินเฟ้อ CPI เดือนมิถุนายนจะชะลอลงสู่ 2.6% แต่เงินเฟ้อภาคบริการยังเหนียวที่ 3.6% จำกัดความสามารถของธนาคารกลางในการ “ช่วย” กระทรวงการคลังด้วยการลดดอกเบี้ยเชิงรุก เราต้องติดตามอย่างใกล้ชิดความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนกิลต์ที่ปรับขึ้นกับปอนด์ที่อ่อนค่า เพราะความสวนทางแบบนี้คือสัญญาณเตือนขั้นสูงสุดของความเปราะบางของสเตอร์ลิง

สำหรับการเทรดมุมมองนี้ เราให้น้ำหนักกับการใช้สเปรดออปชันฝั่งขาลง (bearish option spreads) หรือซื้อ put แบบ out-of-the-money โดยเล็งเป้าระดับ 1.3150 ควรจับตาการประกาศนโยบายเกี่ยวกับ Energy Profits Levy และการถือครองสาธารณูปโภคโดยรัฐ เพื่อประเมินว่าแนวทางการคลังที่นายกรัฐมนตรีเลือกจะไปทางใด สัญญาณของการกู้ยืมนอกงบดุลเชิงรุกมีแนวโน้มเร่งการอ่อนค่า ทำให้การป้องกันความเสี่ยงต่อการหลุดลงแรงแบบฉับพลันมีความคุ้มค่าอย่างยิ่ง

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets