TD Securities คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (fed funds rate) ไว้เท่าเดิมไปจนถึงปี 2026 โดยให้เหตุผลว่าเงินเฟ้อจะยังอยู่เหนือเป้าหมาย ขณะที่ตลาดแรงงานมีแนวโน้มทรงตัว ทำให้คณะกรรมการ FOMC ยังคงให้น้ำหนักกับภารกิจด้านเงินเฟ้อเป็นหลัก โดยธนาคารได้ปรับลดเส้นทางคาดการณ์ CPI ระยะใกล้ลงหลังรายงานเดือนมิ.ย.ออกมาต่ำกว่าคาด และขณะนี้ประเมินว่า core CPI จะอยู่ที่ 2.6% เทียบรายปี ภายในไตรมาส 4/2026
บริษัทชี้ว่า การสื่อสารของเฟดก่อนเข้าสู่ช่วง blackout period มีสัญญาณที่หลากหลาย และมองว่า “ฟังก์ชันการตอบสนองเชิงนโยบาย” (policy reaction function) อาจคาดการณ์ได้ยากขึ้นภายใต้ผู้นำชุดใหม่ ส่งผลให้บทบาทของการดำเนินนโยบายแบบยึดข้อมูล (data dependence) เพิ่มขึ้น ในกรอบดังกล่าว TD Securities ประเมินว่า หากมีการปรับนโยบายในปีนี้ ความเป็นไปได้จะเอนเอียงไปทาง “ขึ้นดอกเบี้ย” มากกว่า “ลดดอกเบี้ย”
คาดการณ์นโยบายเฟดและกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ย
เราจำเป็นต้องเตรียมรับมือกรณีที่เฟดจะตรึงอัตราดอกเบี้ยไว้ตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 โดยเฉพาะเมื่อคาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะปิดปีใกล้ระดับ 2.6% เมื่อตลาดแรงงานทรงตัวและแรงกดดันด้านราคาผู้บริโภคยังเหนียวตัว ธนาคารกลางจึงแทบไม่มีเหตุผลให้เร่งผ่อนคลายนโยบาย ทั้งนี้ภายใต้ผู้นำเฟดชุดใหม่ อคติของความเคลื่อนไหวเชิงนโยบายที่ “เหนือความคาดหมาย” มีแนวโน้มเอนเอียงไปทางการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าการลดดอกเบี้ย
เราแนะนำให้นักเทรดตราสารอนุพันธ์ปรับพอร์ตด้วยการสวนทาง (fade) ต่อความคาดหวังของตลาดที่ “เร่งแรง” เกินไปเกี่ยวกับการลดดอกเบี้ยในฤดูใบไม้ร่วงนี้ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น Secured Overnight Financing Rate (SOFR) มีแนวโน้มกำหนดราคา (overprice) ความน่าจะเป็นของการผ่อนคลายนโยบายการเงินในระยะใกล้มากเกินไป ผู้ลงทุนควรพิจารณาวางตำแหน่งเพื่อรับมือภาวะ “สูงนาน” (higher-for-longer) ผ่านการขายชอร์ตฟิวเจอร์ส SOFR ช่วงปลายปี 2026 หรือซื้อออปชันพุทเพื่อป้องกันความเสี่ยง
ความผันผวนของตลาดและนัยต่อการเทรด
การเปลี่ยนผ่านสู่ผู้นำเฟดชุดใหม่ทำให้เส้นทางนโยบายคาดการณ์ได้ยากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หมายความว่า “การยึดข้อมูล” จะเป็นตัวขับเคลื่อนให้ตลาดแกว่งแรง เราคาดว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในตลาดออปชันพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งดัชนี MOVE เคลื่อนไหวใกล้ระดับ 95 จุด จะปรับสูงขึ้นเมื่อผู้เล่นตลาดต้องตีความสัญญาณที่ขัดแย้งกันจากผู้กำหนดนโยบาย การถือสถานะ “ซื้อ” ความผันผวนอัตราดอกเบี้ยผ่านสวอปชัน (swaptions) จะช่วยปกป้องพอร์ตจากการเปลี่ยนท่าทีแบบเหยี่ยว (hawkish) อย่างฉับพลันในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
ในอดีต ช่วงเปลี่ยนผ่านภายใต้ผู้นำเฟดใหม่ เช่น การเปลี่ยนผ่านในปี 2018 มักจุดชนวนความผันผวนของตลาดตราสารหนี้อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากตลาดทดสอบระบอบนโยบายใหม่ ในช่วงดังกล่าว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีพุ่งขึ้นมากกว่า 50 จุดพื้นฐานภายในไม่กี่เดือน เมื่อผู้เทรดปรับตัวต่อโทนของนโยบายที่เปลี่ยนไป เราเสนอให้ใช้กลยุทธ์ yield curve แบบ bearish flattener เพื่อใช้ประโยชน์จากแรงกดดันขาขึ้นที่อาจเกิดขึ้นกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในลักษณะคล้ายกัน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
