TD Securities ระบุว่า ท่าทีการคลังของจีนกำลังเข้มงวดมากขึ้น หลังรัฐบาลท้องถิ่นให้ความสำคัญกับการสะสางหนี้มากกว่าการพยุงการเติบโต โดยมองว่าจะมีแรงหนุนด้านการคลังอย่างจำกัดในช่วงครึ่งหลังปี 2026 เว้นแต่การเติบโตของ GDP จะชะลอลงเข้าใกล้ 4.0–4.2% เมื่อเทียบกับคาดการณ์ของบริษัทที่ 4.6% และชี้ว่าหากตัวเลข GDP ไตรมาส 2 สัปดาห์หน้าออกมาอ่อนแอในกรอบ “ต่ำกว่า 4%” อาจกระตุ้นการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับมาตรการกระตุ้นเพิ่มเติมรอบใหม่
หากมีการออกมาตรการพยุงเศรษฐกิจ คาดว่าจะเน้นเร่งการดำเนินโครงสร้างพื้นฐานมากกว่าการอัดฉีดงบการคลังครั้งใหญ่ โดยแนวทางที่ระบุรวมถึงการเร่งออกพันธบัตรท้องถิ่นและการอนุมัติโครงการให้รวดเร็วขึ้น รวมถึงการผ่อนคลายการตรวจสอบโครงสร้างพื้นฐานและความคุ้มค่าโครงการโดยกระทรวงการคลัง ตลอดจนความเป็นไปได้ของการลดดอกเบี้ย 10bp ของธนาคารกลางจีน (PBoC) ในช่วงปลายไตรมาส 3 ขณะเดียวกัน บทวิเคราะห์ยังชี้ว่า “การลงทุนที่ร่วงแรง” เป็นแรงฉุดหลักต่อการเติบโตครึ่งปีแรก ซึ่งสวนทางกับเป้าหมายที่ประกาศไว้ในการกระตุ้นอุปสงค์ภายในประเทศ
Fiscal Tightening And Debt Clean-Up
เราเชื่อว่านโยบายการคลังของจีนกำลังตึงตัวขึ้น เนื่องจากผู้บริหารท้องถิ่นให้ความสำคัญกับการสะสางหนี้มากกว่าการกระตุ้นการเติบโต การเน้นวินัยการคลังดังกล่าว โดยล่าสุดมีรายงานว่าหนี้ของรัฐบาลท้องถิ่นทะลุระดับ 80% ของ GDP แล้ว หมายความว่าไม่น่าคาดหวังมาตรการหนุนครั้งใหญ่ในช่วงครึ่งหลังของปี มาตรการกระตุ้นที่มีนัยสำคัญมีแนวโน้มจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อประมาณการการเติบโตของ GDP สะดุดและลดลงเข้าใกล้ระดับ 4.0%
Modest Stimulus And Policy Response Expectations
ตลาดจับตาข้อมูล GDP ไตรมาส 2 ในสัปดาห์หน้า ซึ่งอาจก่อให้เกิดความผันผวนระยะสั้น โดยเมื่อพิจารณาว่าดัชนี PMI ภาคการผลิตล่าสุดเคลื่อนไหวต่ำกว่า 50 เล็กน้อย (เส้นแบ่งระหว่างการขยายตัวกับการหดตัว) ความเป็นไปได้ที่ตัวเลขจะอ่อนแอในกรอบ “ต่ำกว่า 4%” จึงยังมีอยู่ ซึ่งจะยิ่งเพิ่มกระแสคาดการณ์ในตลาดเกี่ยวกับมาตรการกระตุ้นใหม่ และอาจกลายเป็น “กับดัก” สำหรับผู้ที่คาดหวังการตอบสนองขนาดใหญ่จากภาครัฐ
เราคาดว่าการตอบสนองเชิงนโยบายจะเน้น “เร่งการเบิกจ่าย/ดำเนินการ” มากกว่าการเพิ่มงบใช้จ่ายใหม่ โดยให้จับตาการเร่งออกพันธบัตรท้องถิ่นประเภทพิเศษ (special bond) ซึ่งครึ่งปีแรกดำเนินไปอย่างเชื่องช้า เพื่อใช้เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐาน แนวทางนี้ช่วยพยุงอุปสงค์สินค้าโภคภัณฑ์ภาคอุตสาหกรรมอย่างทองแดงได้ในระดับหนึ่ง แต่ยังไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนการวางสถานะเพื่อคาดหวังตลาดขาขึ้นรอบใหญ่
การลดดอกเบี้ย PBoC แบบจำกัด 10 จุดฐานในช่วงปลายไตรมาส 3 มีความเป็นไปได้ และอาจให้แรงหนุนได้บ้าง อย่างไรก็ดี การผ่อนคลายแบบอ่อน ๆ นี้มีแนวโน้มสร้างแรงกดดันขาลงต่อเงินหยวนอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยเฉพาะหากธนาคารกลางหลักอื่น ๆ ยังยึดท่าที “คุมเข้ม” มากกว่า เรามองเห็นโอกาสในกลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จากการอ่อนค่าช้า ๆ หรือการแกว่งตัวในกรอบของ USD/CNY
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
