Moody’s ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของเม็กซิโกลงสู่ Baa3 สูงกว่าระดับไฮยีลด์ (junk) เพียง 1 ขั้น แต่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเม็กซิโกอายุ 10 ปี (MBono) กลับลดลง 36bp เมื่อเทียบกับก่อนถูกปรับลดอันดับ ตลาดยังคงสงบต่อสถานะอินเวสต์เมนต์เกรดของเม็กซิโก ขณะที่ S&P ยังคงจัดอันดับเครดิตรัฐบาลเม็กซิโกสูงกว่าระดับไฮยีลด์ 3 ขั้น อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) ของเม็กซิโกอยู่เหนือ 5% สูงเป็นอันดับสองรองจากบราซิล ซึ่งช่วยหนุนอุปสงค์ต่อ MBonos และ Cetes ขณะต้นทุนการกู้ยืมผ่อนคลายลง
Rabobank คาดว่า Banxico จะคงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 6.50% และมองว่าผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจะทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบัน ความผันผวนของ USD/MXN ปรับลดลงหลังความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันกลับสู่ภาวะปกติ และความสัมพันธ์ (correlations) เริ่มจางลงเมื่อแรงกดดันดังกล่าวถอยลง แม้การเติบโตชะลอ แต่เงินเฟ้อพื้นฐานที่เหนียว (sticky) คาดว่าจะทำให้คงนโยบายไว้ที่ 6.50% ไปจนถึงสิ้นปี โดยมีเกณฑ์สูงสำหรับการผ่อนคลายเพิ่มเติม และเป็นฉากหลังที่ค่อนข้างนิ่งสำหรับกลยุทธ์แคร์รี (carry)
แรงหนุนเอื้อต่อแคร์รีเทรดที่ระดมทุนด้วยเปโซ
เรามองว่าสภาพแวดล้อมปัจจุบันเอื้ออำนวยต่อแคร์รีเทรดที่ระดมทุนด้วยเปโซ อัตราดอกเบี้ยจริงที่อยู่ในระดับสูงของเม็กซิโกยังคงดึงดูดเงินทุนจำนวนมาก สะท้อนจากกระแสเงินไหลเข้าสุทธิพันธบัตรรัฐบาล MBono มูลค่า 2.1 พันล้านดอลลาร์ในเดือนที่ผ่านมา อุปสงค์ที่แข็งแกร่งนี้น่าจะช่วยวาง “แนวรับ” ให้ค่าเงินในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ธนาคารกลางเม็กซิโก (Banxico) ไม่น่าจะปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 6.50% ในระยะใกล้ ซึ่งยิ่งตอกย้ำความได้เปรียบด้านยีลด์ของเปโซ เงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังเหนียว โดยตัวเลข CPI ล่าสุด (มิ.ย. 2026) อยู่ที่ 4.7% ทำให้มีพื้นที่จำกัดในการพิจารณาผ่อนคลาย เราคาดว่าจุดยืนเชิงตึงตัว (hawkish) นี้จะต่อเนื่องตลอดช่วงฤดูร้อน
โอกาสและความเสี่ยงจากพลวัตของตลาด
เมื่อความผันผวนโดยนัย (implied volatility) 1 เดือนของ USD/MXN ลดลงต่ำกว่า 11% ถือเป็นโอกาสสำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ เรามองว่าการขายออปชัน USD call ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) หรือเทียบเท่ากับการขาย MXN put เป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจเพื่อรับพรีเมียม แนวทางนี้ได้ประโยชน์ทั้งจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงและความคาดหวังว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะทรงตัว
เราไม่ได้มองข้ามสัญญาณเศรษฐกิจชะลอ เช่น ดัชนีกิจกรรมทางเศรษฐกิจ IGAE ล่าสุดที่ลดลง 0.2% เมื่อเทียบรายเดือน (m/m) อย่างไรก็ดี ตลาดดูเหมือนให้น้ำหนักกับ “ยีลด์” มากกว่าความกังวลด้านการเติบโต ซึ่งเป็นรูปแบบที่เคยเห็นในวัฏจักรปี 2017-2018 ปฏิกิริยาที่จำกัดของตลาดต่อการถูกปรับลดอันดับเครดิต ยืนยันว่า “แคร์รี” ยังคงเป็นธีมหลักในระยะนี้
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
