MUFG ระบุว่า รายงานการประชุม FOMC เดือนมิถุนายนมีความเสี่ยง “ล้าสมัย” ไปแล้ว เนื่องจากข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐที่อ่อนลงและราคาพลังงานที่ปรับลดลงกำลังบั่นทอนโทนเชิงเข้มงวด (hawkish tilt) ที่สะท้อนผ่าน dot plot ของเฟด ธนาคารมองว่า ความแข็งแกร่งล่าสุดของดอลลาร์สหรัฐสอดคล้องกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (rate spreads) และการถือสถานะซื้อสุทธิแบบเลเวอเรจ (leveraged long positioning) ซึ่งอาจคลายตัวได้ หากภาวะเงินเฟ้อชะลอ (disinflation) กลับมา และตลาดปรับลดความคาดหวังต่อการคุมเข้มนโยบายการเงิน

MUFG ยังตั้งคำถามต่อการกำหนดราคาปัจจุบันในตลาด OIS โดยชี้ว่า “เป้าหมายเงินเฟ้อ 2%” คือสมอยึดหลักที่ถูกย้ำเป็นหลัก และมองว่าตลาดตีความความเป็นสายเหยี่ยวเกินจริง ธนาคารระบุว่า dot น่าจะถูกส่งภายในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 12 มิ.ย. ซึ่งขณะนั้นน้ำมันดิบ Nymex อยู่ที่ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และนับแต่นั้นราคาลดลงต่ออีก 17.5% MUFG เสริมว่า ตลาดยังให้โอกาสเกือบ 30% ต่อการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 29 ก.ค. และคาดการขึ้นดอกเบี้ยรวมราว 40bps ภายในเดือนมี.ค. 2027 ขณะที่มุมมองของธนาคารเองให้น้ำหนักต่อการ “ลดดอกเบี้ย” ภายในกรอบเวลาดังกล่าวมากกว่า พร้อมเตือนความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ รวมถึงกรณีสหรัฐโจมตีอิหร่านหลังเหตุโจมตีเรือบรรทุก LNG และความเป็นไปได้ของการหยุดชะงักบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ

ความเป็นสายเหยี่ยวของเฟดมีแนวโน้มอ่อนแรงลงท่ามกลางข้อมูลที่อ่อนตัวและราคาพลังงานที่ลดลง

เราเชื่อว่าตลาดกำลังกำหนดราคาความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟดอีกครั้งสูงเกินไป เนื่องจากรายงานการประชุม FOMC เดือนมิถุนายนล้าสมัยไปแล้ว ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนลงและการปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญของราคาพลังงานกำลังก่อให้เกิดสภาพแวดล้อมที่เงินเฟ้อชะลอ (disinflationary) ซึ่งบ่งชี้ว่า ภาพการเป็นสายเหยี่ยวของเฟดที่ตลาดรับรู้มีแนวโน้มจางลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Non-Farm Payrolls) ล่าสุดเพิ่มขึ้นเพียง 150,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าคาดการณ์ฉันทามติที่ 210,000 สะท้อนตลาดแรงงานที่เริ่มเย็นลง นอกจากนี้ ข้อมูล CPI ล่าสุดของเดือนพฤษภาคม 2026 แสดงเงินเฟ้อทั่วไป (headline) ชะลอลงมาอยู่ที่ 2.8% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งสนับสนุนข้อโต้แย้งต่อการคุมเข้มเพิ่มเติม เมื่อราคาน้ำมันดิบ Nymex ล่าสุดซื้อขายใกล้ระดับ 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ปรับลดลงแรงจากมากกว่า 85 ดอลลาร์เมื่อหนึ่งเดือนก่อน แรงกดดันต่อเงินเฟ้อจึงมีทิศทางขาลงอย่างชัดเจน

ความแข็งแกร่งล่าสุดของดอลลาร์สหรัฐตั้งอยู่บนความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยเหล่านี้ และข้อมูล CFTC ล่าสุดเผยว่า สถานะเก็งกำไรซื้อสุทธิ (net-long) ในดอลลาร์อยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 18 เดือน เรามองว่านี่เป็นสถานะที่หนาแน่น (crowded trade) และเสี่ยงต่อการกลับตัวแรง หากตลาดปรับราคาใหม่ต่อทิศทางนโยบายเฟด ซึ่งทำให้การถือสถานะ “ชอร์ตดอลลาร์” มีความน่าสนใจ

กลยุทธ์อนุพันธ์และการวางสถานะในตลาดอัตราดอกเบี้ยเพื่อรับมือการเปลี่ยนผ่านสู่โทนผ่อนคลาย

สำหรับผู้ซื้อขายอนุพันธ์ มุมมองนี้ชี้ว่า การซื้อพุต (puts) นอกเงิน (out-of-the-money) บนดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) โดยเลือกวันหมดอายุช่วงปลายไตรมาส 3 มีความเหมาะสม นอกจากนี้ เรายังเห็นมูลค่าในการซื้อคอลออปชัน (call options) บนสกุลเงินอย่างยูโรและเยนญี่ปุ่นเทียบดอลลาร์ กลยุทธ์เหล่านี้ช่วยจำกัดความเสี่ยง (defined-risk) ขณะวางเดิมพันต่อการอ่อนค่าของดอลลาร์

ในตลาดอัตราดอกเบี้ย ความน่าจะเป็นเกือบ 30% ที่ตลาดกำหนดราคาสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม 29 ก.ค. ดูก้าวร้าวเกินไป เรามองว่า การขายคอล (selling calls) บนฟิวเจอร์ส SOFR เดือนธันวาคม 2026 เป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจ โดยสถานะจะได้ประโยชน์หากตลาดเริ่ม “ตัดทอน” การคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต ซึ่งเราเห็นว่าเป็นเส้นทางที่เป็นไปได้มากที่สุด

ความเสี่ยงหลักต่อมุมมองนี้คือ การดีดกลับแรงของราคาพลังงานจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น ความตึงเครียดล่าสุดบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ อย่างไรก็ดี หากสถานการณ์ไม่ยกระดับอย่างรุนแรง เราเห็นโอกาสของการลดดอกเบี้ยของเฟดภายในเดือนมี.ค. 2027 สูงกว่าการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง ผู้ซื้อขายควรรักษาความคล่องตัว แต่ควรวางสถานะเพื่อสะท้อนความเป็นจริงที่ผ่อนคลาย (dovish) มากกว่าที่ตลาดกำลังคาดการณ์อยู่ในปัจจุบัน

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets