นักกลยุทธ์ของ Rabobank อย่าง Michael Every วาง “เรื่องเล่า” ที่แข่งขันกันเกี่ยวกับบทบาทระดับโลกของดอลลาร์สหรัฐ เขาอ้างถึงมุมมองของ Adam Tooze ใน Financial Times ว่า USD ไม่ได้เป็นสกุลเงินสำรองของโลกอีกต่อไป โดยอธิบายว่าเป็น “ดอลลาร์เพื่อกำไร (profit dollar)” ที่พยุงด้วยราคาสินทรัพย์ที่ปรับขึ้น โน้ตดังกล่าวยังวางกรอบการถกเถียงในเชิง realpolitik โดยเปรียบเทียบ “การเงินนิยม” (financialisation) กับ “การผลิต” และชี้ให้เห็นว่าการถกเถียงเรื่องควรลดการถือครองดอลลาร์หรือไม่นั้น ยังขาดกรอบทางเลือกที่เป็นรูปธรรม

Every ยังชี้ไปที่บทความความเห็นใน New York Times ของ Mohamed El-Erian ซึ่งโต้แย้งว่า “อเมริกาถูกเล่นงานอยู่มาโดยตลอด หลักคำสอน Bessent (Bessent Doctrine) บอกว่ายุคเหล่านั้นจบลงแล้ว” และว่า “ศิลปะการใช้เศรษฐกิจเป็นเครื่องมือของรัฐ” (economic statecraft) กำลังปรับเปลี่ยนผลลัพธ์ทางบรรษัทและเศรษฐกิจ ในกรอบดังกล่าว ความมั่นคงแห่งชาติ การเมืองภายใน และภูมิรัฐศาสตร์ ไม่ได้อยู่ใต้ผลประโยชน์ทางธุรกิจแบบดั้งเดิมอีกต่อไป และผลประโยชน์ทางธุรกิจเหล่านั้นกำลังถูกเบียดออกจากศูนย์กลาง ความสนใจจากนั้นหันไปยังรายงานการประชุมเฟด (Fed minutes) ที่กำลังจะเผยแพร่ โดยอ้างถึง Warsh Doctrine และตั้งคำถามว่า minutes จะ “สั้น” ได้มากเพียงใด

จากการเงินนิยมสู่ตัวขับเคลื่อนเชิงภูมิรัฐศาสตร์ของดอลลาร์สหรัฐ

เราเห็นการเปลี่ยนผ่านเชิงโครงสร้างครั้งสำคัญในสิ่งที่เป็นแรงขับเคลื่อนดอลลาร์สหรัฐ โดยเคลื่อนออกจากการยึด “ผลตอบแทนทางการเงินล้วนๆ” ไปสู่กรอบที่เน้น “ผลประโยชน์แห่งชาติ” และภูมิรัฐศาสตร์ แนวคิดที่ว่าดอลลาร์เป็นเพียง “ดอลลาร์เพื่อกำไร” ที่มีสินทรัพย์ปรับขึ้นค้ำอยู่ กำลังล้าสมัยมากขึ้น เราจำเป็นต้องนำปัจจัยด้าน economic statecraft และความมั่นคงแห่งชาติเข้ามาประเมินราคาเป็นตัวขับเคลื่อนตลาดหลัก

นี่ไม่ใช่แค่ทฤษฎี เราเห็นได้จากข้อมูลไตรมาส 2 ปี 2026 ปริมาณการค้าระหว่างสหรัฐกับคู่แข่งเชิงภูมิยุทธศาสตร์ลดลงเกือบ 12% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่การค้ากับประเทศพันธมิตรเพิ่มขึ้น การเปลี่ยนทิศทางของกระแสเงินทุนและการไหลเวียนของสินค้า ซึ่งขับเคลื่อนด้วยนโยบายนี้ เป็นผลโดยตรงจากการที่ “Bessent Doctrine” เริ่มฝังตัว

สำหรับผู้เทรดตราสารอนุพันธ์ สิ่งนี้หมายความว่า ตัวชี้วัดเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมกำลังสูญเสียพลังในการพยากรณ์ ความผันผวนจะถูกขับเคลื่อนน้อยลงโดยข้อมูลเงินเฟ้อ และมากขึ้นโดยประกาศนโยบายต่างประเทศหรือมาตรการจำกัดการค้า ดัชนี VIX สะท้อนภาพดังกล่าว โดยทรงตัวที่ค่าเฉลี่ยสูงราว 21 ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา สูงกว่าบรรทัดฐานในอดีตอย่างมีนัยสำคัญในช่วงที่เศรษฐกิจเติบโต

เรายังสังเกตว่า ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเดินหน้าตามแนวโน้มที่เร่งตัวขึ้นตั้งแต่ปี 2022 การซื้อทองคำอย่างเป็นทางการของธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่เพิ่มขึ้นอีก 4% ในครึ่งแรกของปีนี้ ซึ่งเป็นการทำประกันความเสี่ยงระยะยาวต่อสินทรัพย์ที่อิงดอลลาร์ การกระจายความเสี่ยงอย่างเงียบๆ นี้ตอกย้ำการตอบสนองระดับโลกต่อการ “ทำให้การเงินเป็นอาวุธ” (weaponization of finance)

ผลกระทบต่อตลาดและกลยุทธ์การเทรดในระบอบใหม่

พฤติกรรมล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ก็ส่งสัญญาณถึงยุคใหม่ของความไม่แน่นอน ซึ่งเราสามารถใช้ให้เป็นประโยชน์ได้ รายงานการประชุมของเดือนที่แล้ว “สั้น” และให้รายละเอียดน้อยลงจริง สะท้อนว่าเฟดต้องการความยืดหยุ่นสูงสุดท่ามกลางสภาพแวดล้อมที่การเมืองมีความเข้มข้น การขาด “คำแนะนำล่วงหน้า” (forward guidance) ที่ชัดเจนนี้ มีแนวโน้มทำให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในตลาดอัตราดอกเบี้ย เช่น ออปชันบนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า SOFR อยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง

ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราควรคาดการณ์ความผันผวนของดอลลาร์ที่รุนแรงและคาดเดาได้ยาก โดยขับเคลื่อนจากพาดหัวข่าวนโยบายมากกว่าปฏิทินเศรษฐกิจ เราเชื่อว่ากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนที่สูงขึ้น เช่น การถือ long straddle บนคู่เงินหลักอย่าง EUR/USD มีความรอบคอบกว่าการเดิมพันทิศทางแบบตรงตัว เส้นทางของดอลลาร์จะผันผวนเป็นช่วงๆ ขณะที่ตลาดพยายามตั้งราคาให้สะท้อนความจริงใหม่ด้านภูมิรัฐศาสตร์

ตรรกะนี้ขยายไปยังหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งผลลัพธ์ของภาคธุรกิจในเวลานี้ถูกผูกโยงกับปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น เราควรพิจารณาใช้ออปชันเพื่อป้องกันความเสี่ยง (hedge) ต่อการลงทุนในกลุ่มอุตสาหกรรมที่อ่อนไหวต่อนโยบายความมั่นคงแห่งชาติ เช่น เซมิคอนดักเตอร์และแร่ธาตุเชิงยุทธศาสตร์ คำตัดสินด้านการค้าแบบฉับพลันในวันนี้ อาจส่งผลกระทบทันทีมากกว่ารายงานผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัทเสียอีก

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets