สถานะการลงทุนที่แออัดในพันธบัตรละตินอเมริกาเริ่มคลี่คลาย หลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับสูงขึ้นจนกระตุ้นให้ตลาดภายในประเทศต้อง “รีไพรซ์” ความเสี่ยงของอัตราดอกเบี้ยจริง (real-rate risk) ณ สิ้นเดือนมิถุนายน คะแนนกระแสเงินทุนแบบทำให้เรียบรายเดือน (monthly smoothed flow score) พลิกติดลบเป็นครั้งแรกในรอบสองเดือน ขณะที่สถานะการลงทุนใน FX ที่ตึงตัวมาก ทำให้ตลาดตราสารหนี้ที่ไวต่อผลตอบแทนยังเสี่ยงต่อการปรับฐานเพิ่มเติม ปัจจัยเร่งเชิงนโยบายและการเมือง ได้แก่ เปรู เม็กซิโก และพัฒนาการที่เชื่อมโยงกับ USMCA
ข้อมูลกระแสเงินทุนชี้ว่ามี “การหมุนย้ายภายในภูมิภาค” มากกว่าการถอนเงินทั้งกระดาน โดยกระแสเงินทุนหุ้นขยับเข้าสู่โซน “ซื้อสุทธิ” หลังเดือนพฤษภาคมที่อ่อนแอเป็นพิเศษ เนื่องจากกระแสเงินทุนหุ้นโดยทั่วไปมีอัตราการป้องกันความเสี่ยง FX (FX hedge ratio) เชิงโครงสร้างที่ต่ำกว่า การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจึงไม่กระทบมุมมองเชิงแทคติกที่เป็นบวกของธนาคารต่อกลยุทธ์ “แคร์รี” ในละตินอเมริกา ซึ่งสะท้อนผ่านสกุลเงินในภูมิภาค ธนาคารกลางเปรูคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์นี้ แม้อัตราเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย และยังคงมีอคติแบบเข้มงวด (hawkish bias) จนกว่าเฟดจะส่งสัญญาณทิศทางที่ชัดเจนขึ้น
Bond Outflows and Portfolio Rotation in Latin America
เรากำลังเห็นการคลี่คลายของดีลที่มีคนแน่นมากในพันธบัตรละตินอเมริกา ซึ่งเป็นความกังวลที่เราถือมาระยะหนึ่ง การปรับขึ้นล่าสุดของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งทะลุ 3.85% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2025 กำลังบังคับให้ตลาดต้องรีไพรซ์ความเสี่ยง ข้อมูลสิ้นเดือนมิถุนายนยืนยันการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว โดยเป็นครั้งแรกในรอบสองเดือนที่กระแสเงินทุนรายเดือนแบบทำให้เรียบเข้าสู่พันธบัตรของภูมิภาคพลิกเป็นติดลบ
ด้วยสถานะการลงทุนในค่าเงินที่มีเลเวอเรจสูงซึ่งผูกกับพันธบัตรเหล่านี้ ตลาดตราสารหนี้ของภูมิภาคจึงเปราะบางต่อแรงขายเพิ่มเติม ข้อมูลเดือนมิถุนายน 2026 ระบุว่ามีเงินไหลออกสุทธิ 4 พันล้านดอลลาร์จากกองทุนพันธบัตรในภูมิภาค ซึ่งเป็นเงินไหลออกต่อเดือนที่มากที่สุดของปี สำหรับผู้ค้า นี่บ่งชี้ว่าอาจถึงเวลาพิจารณาซื้อพุตออปชันเพื่อป้องกันความเสี่ยงใน ETF พันธบัตรละตินอเมริการายใหญ่ หรือเริ่มเปิดสถานะชอร์ตในสัญญาฟิวเจอร์ส
อย่างไรก็ดี สิ่งนี้ไม่ได้สะท้อนการถอยออกจากภูมิภาคในวงกว้าง แต่เป็น “การโรเตชัน” มากกว่า เงินทุนที่ไหลออกจากพันธบัตรดูเหมือนกำลังหมุนเข้าหุ้นละตินอเมริกา ซึ่งเพิ่งเริ่มเห็นการซื้อสุทธิหลังเดือนพฤษภาคมที่อ่อนแอมาก การหมุนเข้าหุ้น ซึ่งโดยทั่วไปนักลงทุนต่างชาติมักป้องกันความเสี่ยงค่าเงินน้อยกว่า ช่วยหนุนพื้นฐานให้สกุลเงินท้องถิ่น
Supporting Factors for Latin American Currencies
พลวัตดังกล่าวตอกย้ำมุมมองเชิงบวกของเราต่อกลยุทธ์แคร์รีในละตินอเมริกา ซึ่งเหมาะที่สุดที่จะสะท้อนผ่านตัวสกุลเงินเอง เงินเปโซเม็กซิโกยังคงแข็งแกร่งอย่างมีนัย โดยทรงตัวเทียบดอลลาร์ได้แม้พันธบัตรภูมิภาคจะอ่อนแรง เรามองเห็นโอกาสในการใช้ฟิวเจอร์สหรือคอลออปชันเพื่อทยอยสร้างสถานะลองในสกุลเงินอย่าง MXN หรือ BRL
ปัจจัยขับเคลื่อนด้านนโยบายและการเมือง โดยเฉพาะในเม็กซิโก เป็นกุญแจสำคัญต่อมุมมองนี้ ความแข็งแกร่งต่อเนื่องของความตกลงการค้า USMCA ยังหนุนเศรษฐกิจส่งออกของเม็กซิโก โดยตัวเลขล่าสุดชี้ว่าการส่งออกภาคการผลิตไปสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 5% เมื่อเทียบรายปี แนวโน้มเนียร์ชอร์ริ่งนี้สร้างฉากทัศน์พื้นฐานที่แข็งแรงให้สินทรัพย์เม็กซิโก
มองไปข้างหน้า นโยบายธนาคารกลางจะมีบทบาทชี้ขาด โดยธนาคารกลางเปรูคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยที่ 6.0% ในสัปดาห์นี้ ท่าทีเชิงเข้มงวดเพื่อสกัดเงินเฟ้อที่ยังสูงกว่าเป้าหมายช่วยหนุนความน่าสนใจของสกุลเงินในมิติแคร์รี ในอดีต ธนาคารกลางในภูมิภาคที่คงดอกเบี้ยสูงในช่วงที่เส้นทางนโยบายของเฟดยังไม่แน่นอน มักทำให้สกุลเงินของประเทศเหล่านั้นให้ผลการดำเนินงานดีกว่า (outperform)
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
