GBP/JPY ปรับขึ้นในวันจันทร์สู่ราว 216.75 เพิ่มขึ้น 0.60% ในวันดังกล่าว แตะระดับที่เห็นครั้งล่าสุดในเดือนมกราคม 2008 ขณะที่เงินเยนญี่ปุ่นยังคงอ่อนค่า ด้าน USD/JPY กลับขึ้นไปที่ระดับสูงสุดในรอบสี่ทศวรรษอีกครั้ง ทำให้ตลาดยังคงจับตาความเป็นไปได้ของการแทรกแซงค่าเงิน หลังเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นย้ำว่าพร้อมตอบสนองต่อความผันผวนที่มากเกินไป
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ยุตินโยบายการเงินแบบผ่อนคลายพิเศษที่ดำเนินมานานกว่าทศวรรษในเดือนมีนาคม 2024 และนับแต่นั้นได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย โดยยกขึ้นสู่ 1.0% จาก 0.75% ในการประชุมเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 อย่างไรก็ดี อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงหนุนกระแส carry trade เข้าสู่สกุลเงินอย่างปอนด์สเตอร์ลิง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ที่สูงขึ้นยังไม่แปรเป็นแรงหนุนเงินเยน เนื่องจากผลตอบแทนที่ปรับขึ้นยังกระทบต่อภาระต้นทุนชำระหนี้ในอนาคตที่เพิ่มขึ้น โดยอัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปี ปรับขึ้นสู่ 2.83% ในวันจันทร์ สูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 1997 ขณะที่สัดส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ของญี่ปุ่นยังคงสูงกว่า 250%
พลวัตของ Carry Trade และกลยุทธ์ออปชัน
เรามองว่าแนวโน้มขาขึ้นที่แข็งแกร่งของ GBP/JPY ถูกขับเคลื่อนหลัก ๆ จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) อยู่ที่ 4.0% เทียบกับ BOJ ที่ 1.0% ทำให้ความน่าสนใจของ carry trade ชัดเจน เราสามารถใช้คอลออปชันเพื่อมีส่วนร่วมกับการปรับขึ้นต่อไป ขณะเดียวกันกำหนดความเสี่ยงสูงสุดได้อย่างเคร่งครัด
ความเสี่ยงจากการแทรกแซง และปัจจัยเชิงโครงสร้าง
ความเสี่ยงหลักของการเทรดนี้คือการแทรกแซงอย่างฉับพลันจากทางการญี่ปุ่น ซึ่งอาจทำให้เกิดการกลับทิศอย่างรุนแรง เพียงย้อนดูการแทรกแซงช่วงปลายปี 2022 ที่ทางการผลักดันให้เงินเยนแข็งค่ามากกว่า 3% ภายในวันเดียว ก็เห็นได้ว่ามันเกิดขึ้นได้เร็วเพียงใด การซื้อพุทออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) เป็นวิธีป้องกันความเสี่ยงที่เหมาะสมเพื่อเฮดจ์สถานะ Long ของเราจากการปรับลงฉับพลันเช่นนี้
ความกังวลของตลาดต่อการแทรกแซงทำให้ราคาออปชันยังอยู่ในระดับสูง ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 1 เดือนของ GBP/JPY ปัจจุบันซื้อขายอยู่แถว 12.5% สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ออปชันมีต้นทุนค่อนข้างแพง บ่งชี้ว่ากลยุทธ์ออปชันใด ๆ ที่เราใช้ควรถูกออกแบบอย่างรอบคอบเพื่อคำนึงถึงต้นทุนที่สูงขึ้นนี้
ในเชิงปัจจัยพื้นฐาน เราเชื่อว่าความอ่อนค่าของเงินเยนเป็นประเด็นเชิงโครงสร้างระยะยาว หนี้สาธารณะของญี่ปุ่นอยู่เหนือ 260% ของ GDP ซึ่งเป็นระดับที่ทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญและยั่งยืนเป็นเรื่องยากต่อการแบกรับของรัฐบาล ดังนั้น เรามองว่าการแข็งค่าของเงินเยนจากการแทรกแซงน่าจะอยู่ได้ไม่นาน และอาจเป็นโอกาสในการเข้าถือสถานะ Long ใหม่ ๆ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
