อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนยังไม่แสดง “ผลกระทบทางอ้อม” จากช็อกด้านพลังงานในหมวดราคาอาหารหรือราคาสินค้า ตามมุมมองของนักเศรษฐศาสตร์จากโซซิเอเต้ เจเนอราล โดยพลวัตระยะใกล้ถูกกำหนดจากราคาน้ำมันเบรนท์ที่อ่อนลง ซึ่งคาดว่าจะกดเงินเฟ้อทั่วไป (headline) มาอยู่ที่ 2.55% เมื่อเทียบรายปีในเดือนกรกฎาคม ขณะที่การส่งผ่านแบบล่าช้าจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์พลังงานต้นน้ำไปสู่ราคาผู้บริโภคยังเกิดขึ้นไม่ครบถ้วน
ธนาคารยังคงคาดว่าการส่งผ่านที่ล่าช้าจะหนุนเงินเฟ้อพื้นฐาน (core) และเมื่อรวมกับปัจจัยด้านสภาพอากาศ จะหนุนเงินเฟ้ออาหารในช่วงปลายปี 2026 แม้แรงกดดันเหล่านี้คาดว่าจะอ่อนลงกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้า โดยชี้ว่ามักพบรูปแบบที่เงินเฟ้ออาหารและเงินเฟ้อพื้นฐานทำจุดสูงสุดราว 16 เดือนหลังเกิดช็อกพลังงาน สะท้อนว่ายังมีผลกระทบเพิ่มเติมที่ยังไม่ถูกส่งผ่านเข้าสู่ระบบราคา อีกด้านหนึ่ง ราคาพลังงานที่ลดลงได้ปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อทั่วไปลงราว 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ตลอดปี 2026 และขณะนี้คาดว่าเงินเฟ้อทั่วไปจะทำจุดสูงสุดที่ 3% ในช่วงปลายปี 2026 โดยมีเงื่อนไขว่า MoU ยังมีผลบังคับใช้
โฟกัสของตลาดและความล่าช้าของเงินเฟ้อ
ตลาดดูเหมือนจะให้น้ำหนักกับแรงผ่อนคลายในทันทีจากราคาพลังงานที่ลดลง หลังการประมาณการแบบแฟลชของ Eurostat สำหรับเดือนมิถุนายนระบุว่าเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 2.6% และน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวแถว 75 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้หลายฝ่ายเริ่มตั้งราคา (pricing) ว่าเงินเฟ้อจะปรับลดลงต่อเนื่อง เรามองว่ามุมมองดังกล่าวสั้นเกินไป และมองข้ามผลกระทบแบบล่าช้าจากช็อกพลังงานก่อนหน้า
เราเคยเห็นรูปแบบนี้มาแล้ว โดยเฉพาะหลังการพุ่งขึ้นของราคาพลังงานในปี 2021-2022 ซึ่งเงินเฟ้อพื้นฐานยังเร่งตัวต่อเนื่องเป็นเวลานานหลังจากราคาพลังงานผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว ประวัติศาสตร์ชี้ว่าต้องใช้เวลาราว 16 เดือนจึงจะส่งผ่านครบถ้วนไปยังราคาสินค้าพื้นฐานและราคาอาหาร นั่นหมายความว่าแรงกดดันเงินเฟ้อจากช่วงต้นปีนี้และปลายปีที่แล้วยังไม่ปรากฏครบถ้วนในราคาสินค้าและบริการในชีวิตประจำวัน
นัยเชิงกลยุทธ์และโอกาสในตลาด
สิ่งนี้สร้างโอกาสสำหรับผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราเห็นคุณค่าในการวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ซึ่งสวนทางกับมุมมองของตลาดในปัจจุบัน โดยสว็อปเงินเฟ้อที่อ้างอิงไตรมาส 4/2026 หรือช่วงต้นปี 2027 ดูเหมือนถูกตั้งราคาต่ำกว่าความเป็นจริง เมื่อพิจารณาจากความคาดหวังของเราว่าเงินเฟ้อพื้นฐานและเงินเฟ้ออาหารจะเริ่มไต่ขึ้นอีกครั้ง
ดังนั้น เรากำลังพิจารณาเข้าถือสถานะฝั่งซื้อ (long) ในสัญญาเงินเฟ้อแบบฟอร์เวิร์ด ปัจจุบันตลาดกำลังตั้งราคาเงินเฟ้อปลายปี 2026 ไว้ราว 2.4% แต่เรามองเห็นเส้นทางที่ชัดเจนไปสู่จุดสูงสุดใกล้ 3% ในช่วงปลายปี ความต่างดังกล่าวเปิดอัพไซด์ที่มีนัยสำคัญ เมื่อผลกระทบทางอ้อมแบบล่าช้าเริ่มสะท้อนชัดในการเผยแพร่ข้อมูลทางการในช่วงฤดูใบไม้ร่วงนี้
ฟังก์ชันการตอบสนองเชิงนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก็เป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน การกลับมาเร่งตัวของเงินเฟ้อพื้นฐานจะบีบให้ผู้กำหนดนโยบายต้องส่งสัญญาณเชิงเข้มงวด (hawkish) มากกว่าที่ตลาดคาดในขณะนี้ ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์ส EURIBOR ที่หมดอายุช่วงปลายปีอาจเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพในการวางสถานะรับความเป็นไปได้ของ “เซอร์ไพรส์” ด้านนโยบาย
แม้การปรับลดลงล่าสุดของต้นทุนพลังงานจะทำให้เราปรับลดคาดการณ์ภาพรวมปี 2026 ลงราวครึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ แต่พลวัตสำคัญเรื่องการส่งผ่านแบบล่าช้ายังคงอยู่ ความเสี่ยงหลักคือการส่งผ่านดังกล่าวอาจอ่อนแรงหรือช้ากว่าที่แบบจำลองของเราชี้ อย่างไรก็ดี ระดับราคาที่ตลาดกำหนดในปัจจุบันให้ความคุ้มค่าเชิงความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่เอื้อสำหรับการวางเดิมพันว่าเงินเฟ้อจะ “เหนียวตัว” มากกว่าที่ตลาดกำลังคาดอยู่ในขณะนี้
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
