Wells Fargo Economics คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะคงอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง แต่ระบุว่า รายงานการประชุม FOMC เดือนมิถุนายนจะถูกจับตาอย่างใกล้ชิดว่า “อะไร” ที่อาจทำให้คณะกรรมการซึ่งมีความเห็นแตกต่างกัน เปลี่ยนจากการคงนโยบายไว้เป็นกลับมาเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง ธนาคารต้องการรายละเอียดว่าผู้กำหนดนโยบายตีความการเร่งตัวของเงินเฟ้อสหรัฐในช่วงล่าสุดอย่างไร และฟังก์ชันการตอบสนองเชิงนโยบาย (reaction function) กำลังยากต่อการคาดเดามากขึ้นหรือไม่ เมื่อการชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) ถูกลดบทบาทลงภายใต้ประธาน Warsh
รายงานการประชุมยังมีแนวโน้มสะท้อนว่า เจ้าหน้าที่มองแรงกดดันเงินเฟ้อเป็น “ยืดเยื้อ” มากเพียงใด หรือเกิดจากช็อกด้านอุปทานชั่วคราว และมองว่าตลาดแรงงานกับอุปสงค์มีส่วนเติมแรงกดดันด้านราคาหรือไม่ กรอบวิเคราะห์ของ Wells Fargo ชี้ว่า การเร่งขึ้นของเงินเฟ้อส่วนใหญ่มาจากปัจจัยฝั่งอุปทาน โดยภาษีนำเข้าและพลังงานเป็นตัวแปรหลัก และคาดว่าแรงกระทบดังกล่าวจะจางลง นับตั้งแต่การประชุมเดือนมิถุนายน ราคาน้ำมันปรับลดลงต่อเนื่อง ขณะที่รายงานการจ้างงานเดือนมิถุนายนไม่พบสัญญาณตลาดแรงงานร้อนแรง ตอกย้ำมุมมองว่านโยบายควรถูก “คงไว้” ไปอีกระยะในอนาคตอันใกล้
ประเมินแรงกดดันเงินเฟ้อ: ชั่วคราวหรือยืดเยื้อ
เราจับตาการเผยแพร่รายงานการประชุม FOMC เดือนมิถุนายนอย่างใกล้ชิด เพื่อดูว่าอะไรอาจโน้มน้าวผู้กำหนดนโยบายที่เห็นต่างกันให้ขึ้นดอกเบี้ย แม้จะมีการส่งสัญญาณเชิงเข้มงวด (hawkish) อยู่บ้าง แต่เรายังเชื่อว่า Fed จะคงท่าทีไว้ ประเด็นแกนกลางของการถกเถียงเงินเฟ้อรอบล่าสุดคือ เงินเฟ้อเป็นเพียงชั่วคราวหรือจะอยู่ยาว
เรามองว่าเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นช่วงหลังถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยฝั่งอุปทาน เช่น ภาษีนำเข้าและผลจากราคาพลังงานที่พุ่งขึ้นในอดีต มากกว่าจะเป็นเศรษฐกิจที่ร้อนแรง ตัวอย่างเช่น ตัวเลข Core PCE ล่าสุดของเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 2.8% สะท้อนการชะลอลงเล็กน้อยจากเดือนก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาเชิงพื้นฐานไม่ได้เร่งตัวในระดับที่จะบีบให้ Fed ต้องเปลี่ยนท่าที
ราคาพลังงานที่ลดลงยิ่งสนับสนุนมุมมองดังกล่าว โดยน้ำมันดิบ WTI ปรับลงจากมากกว่า 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเดือนพฤษภาคม มาอยู่ราว 78 ดอลลาร์ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ขณะที่รายงานการจ้างงานเดือนมิถุนายนซึ่งเผยแพร่เช้านี้ ก็ไม่พบสัญญาณตลาดแรงงานร้อนแรง โดยการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้นในระดับปานกลาง 195,000 ตำแหน่ง ข้อมูลเหล่านี้ทำให้ยังมีเหตุผลไม่มากนักที่ Fed จะต้องเดินหน้าคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมในเวลานี้
กลยุทธ์ความผันผวนและการวางสถานะตลาดก่อนรายงานการประชุม
ภาพดังกล่าวชี้ว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชันอัตราดอกเบี้ย เช่น ออปชันบนสัญญา SOFR futures มีแนวโน้มถูกประเมินราคา “แพงเกิน” สำหรับช่วงเดือนข้างหน้า เรามองเห็นโอกาสจากการขายความผันผวนระยะสั้นก่อนรายงานการประชุมเผยแพร่ โดยคาดว่าจะเกิดปฏิกิริยารุนแรงแต่สั้น ในระยะกลาง การวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากความผันผวนที่ลดลง ผ่านกลยุทธ์อย่าง short straddles หรือ iron condors อาจทำกำไรได้ เมื่อตลาดยอมรับช่วงเวลาที่นโยบายมีแนวโน้ม “นิ่ง” ต่อไป
สถานการณ์นี้ทำให้นึกถึงข้อถกเถียงเรื่องเงินเฟ้อ “ชั่วคราว” ในช่วงต้นทศวรรษ 2020 แต่ต่างกันตรงที่ตลาดแรงงานไม่ได้แสดงสัญญาณตึงตัวสุดขั้วในระดับเดิม ดังนั้นควรเตรียมรับมือกับรายงานการประชุมที่อาจเอนเอียงเชิงเข้มงวด แต่ให้มองความกังวลเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยที่ตามมาเป็นโอกาส “สวนกระแส” (fade the move) เรากำลังพิจารณาสถานะในออปชันบน Fed Funds futures ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งตัวในกรอบ (range-bound) ไปจนถึงปลายฤดูร้อน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
