บันทึกของ BNY ระบุว่า การปรับแข็งค่าตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (year-to-date) ของเงินหยวนในเชิงนอมินัลเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (USD), ยูโร (EUR) และกลุ่มสกุลเงิน NA-3 (JPY, KRW และ TWD) ได้ลดช่องว่างที่สหรัฐและสหภาพยุโรปจะยกประเด็นกล่าวอ้างว่าเงินหยวนถูกประเมินค่าต่ำเกินจริง (undervaluation) เอกสารดังกล่าวอ้างถึงถ้อยแถลงช่วงกลางเดือนมิถุนายนของนายกรัฐมนตรีเยอรมนี Friedrich Merz ซึ่งเรียกร้อง “ข้อตกลง Plaza Accord ฉบับใหม่” และสื่อว่าเงินหยวนถูกประเมินค่าต่ำราว 30% พร้อมเสริมว่าในช่วงเวลาเดียวกันนั้น เงินหยวนแข็งค่าขึ้นเกือบ 11% เมื่อเทียบกับวอนเกาหลี (KRW) นอกจากนี้ บันทึกยังชี้ว่า ดุลการค้าเกินดุลขนาดใหญ่ของกลุ่ม NA-3 และกระแสเงินทุนรีไซเคิล (recycling flows) เป็นปัจจัยที่หนุนให้ความคลาดเคลื่อนของอัตราแลกเปลี่ยนในปัจจุบันยังคงอยู่
บันทึกดังกล่าวเชื่อมโยง “ความยอมรับ” ของจีนต่อการแข็งค่าของสกุลเงินกับการเพิ่มขึ้นของการนำเข้าจากญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และไต้หวัน โดยระบุว่าเซมิคอนดักเตอร์เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก โดยอ้างอิงการจำแนกพิกัดศุลกากร (Harmonised System) ว่า การซื้อในหมวด HS 85 เพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 300,000 ล้านหยวนในเดือนพฤษภาคม เพิ่มขึ้นเกือบ 60% เมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY) อีกทั้งเงินเฟ้อที่อ่อนแอได้จำกัดการแข็งค่าของอัตราแลกเปลี่ยนตามน้ำหนักการค้าเชิงจริง (REER) แม้อัตราแลกเปลี่ยนเชิงนอมินัลจะแข็งค่าขึ้น และการแข็งค่าเมื่อเทียบกับกลุ่ม NA-3 อาจหยุดพักได้เมื่อแรงกดดันด้านการนำเข้าผ่อนคลายลง
ความแข็งแกร่งของหยวนในฐานะเครื่องมือนโยบายเพื่อให้ได้มาซึ่งการนำเข้าเซมิคอนดักเตอร์
เรามองว่าความแข็งแกร่งที่ดำเนินอยู่ของเงินหยวนจีนเป็น “การเลือกเชิงนโยบาย” โดยเจตนา ไม่ใช่เหตุการณ์ที่ขับเคลื่อนด้วยกลไกตลาดเพียงอย่างเดียว จีนกำลังใช้สกุลเงินที่แข็งขึ้นเพื่อลดต้นทุนการนำเข้าเซมิคอนดักเตอร์ที่มีความสำคัญจากญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และไต้หวัน อีกทั้งยังช่วยลดแรงเสียดทานต่อข้อกล่าวหาจากตะวันตกว่า ปักกิ่งกดค่าเงินให้ต่ำเกินจริงเพื่อหนุนการส่งออก
แนวโน้มนี้ดำเนินต่อเนื่องตลอดไตรมาส 2/2026 และเรามองว่าจะยังคงอยู่ในระยะนี้ ข้อมูลศุลกากรล่าสุดของเดือนมิถุนายน 2026 ชี้ว่า การนำเข้าเซมิคอนดักเตอร์ภายใต้หมวด HS 85 ยังอยู่ในระดับสูง เพิ่มขึ้นเกือบ 55% เมื่อเทียบกับปีก่อน สะท้อนความจำเป็นของเงินหยวนที่แข็งค่า USD/CNY ลดลงต่ำกว่า 7.05 และเงินหยวนแข็งค่ากว่า 13% เมื่อเทียบกับวอนเกาหลีตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ทำให้การนำเข้าดังกล่าวมีต้นทุนถูกลง
สำหรับช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราเชื่อว่านักเทรดควรพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จาก “หยวนทรงตัวถึงแข็งค่า” เมื่อเทียบกับสกุลเงินของผู้ส่งออกในเอเชียเหนือ กลยุทธ์อาจรวมถึงการซื้อออปชัน CNH แบบ call หรือขายฟิวเจอร์ส JPY, KRW และ TWD เทียบกับเงินหยวน ประเด็นสำคัญคือการเกาะกระแสแรงส่งที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายไปตราบเท่าที่ยังดำรงอยู่ เพราะภาพเศรษฐกิจพื้นฐานไม่ได้สนับสนุนความแข็งแกร่งของหยวนในระดับนี้
จับจังหวะการกลับทิศ: เฝ้าระวังความเสี่ยงที่หยวนอาจย้อนกลับ
อย่างไรก็ดี เรากำลังจับตาสัญญาณการกลับทิศ ซึ่งมีแนวโน้มจะผูกกับความคืบหน้าของจีนในการผลิตชิปภายในประเทศ ข่าวที่ระบุว่าโรงงานผลิตชิประดับ “แชมป์ชาติ” (national champion foundries) ของจีนตั้งเป้าเริ่มการผลิตเชิงพาณิชย์ (mass production) ของชิปรุ่นถัดไปในไตรมาส 1/2027 บ่งชี้ว่านโยบายนี้มี “วันหมดอายุ” ชัดเจน เมื่อจีนไม่จำเป็นต้องพึ่งพาการนำเข้ามากเท่าเดิม เหตุผลเชิงยุทธศาสตร์ในการรักษาเงินหยวนให้แข็งค่าก็จะหมดไป
ดังนั้น เราจึงมองไปที่ออปชันระยะยาวขึ้น ราว 3–6 เดือน ที่จะได้ประโยชน์จากการกลับทิศอย่างรุนแรง ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในคู่เงินอย่าง CNH/KRW ดูต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับความเป็นไปได้ที่ปักกิ่งจะปรับท่าทีเชิงนโยบายอย่างฉับพลันในช่วงปลายปีนี้ การวางโพสิชันเพื่อคาดหวัง “หยวนอ่อนค่า” ในกรอบเวลาดังกล่าวอาจเป็นเทรดที่ให้ผลตอบแทนสูง
เราย้อนนึกถึงการปรับลดค่าเงินหยวนอย่างฉับพลันในปี 2015 ซึ่งสะท้อนว่าทางการจีนสามารถขยับนโยบายได้รวดเร็วเพียงใดเมื่อ “ลำดับความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์” เปลี่ยนไป เหตุการณ์นั้นแสดงให้เห็นว่า ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) พร้อมสร้างเซอร์ไพรส์ให้ตลาดเพื่อบรรลุเป้าหมายของตน เราคาดว่าจะเห็นไดนามิกคล้ายกันเมื่อความต้องการนำเข้าเซมิคอนดักเตอร์ของประเทศได้รับการเติมเต็มแล้ว
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
