UOB Global Economics & Markets Research ระบุว่า “กันชนภายนอก” ของไทยยังมีความน่าเชื่อถือ แต่พลวัตบัญชีเดินสะพัดอ่อนแอลงจากการนำเข้าที่เพิ่มขึ้น โดยในช่วงเดือนเมษายน–พฤษภาคม บัญชีเดินสะพัดพลิกเข้าสู่ภาวะขาดดุล จากการนำเข้าพลังงาน วัตถุดิบ สินค้ากึ่งสำเร็จรูป และสินค้าทุนที่มากขึ้น มากกว่าจะเกิดจากการส่งออกที่ชะลอลง ขณะที่อัตราเงินเฟ้อทั่วไป (Headline CPI) กลับมาเป็นบวก อยู่ราว 2.8–2.9% เมื่อเทียบรายปีในเดือนเมษายน–พฤษภาคม ส่วนแรงกดดันด้านราคาผู้ผลิตยังอยู่ในระดับสูง
ธนาคารประเมินว่าฐานะต่างประเทศของไทยยังมีความ “ทนทาน” เนื่องจากทุนสำรองระหว่างประเทศทางการยังอยู่ในระดับสูง และตัวชี้วัดหนี้ต่างประเทศยังอยู่ในเกณฑ์บริหารจัดการได้ ทำให้การขาดดุลในเดือนเมษายน–พฤษภาคมยังไม่ใช่ประเด็นน่ากังวลในเชิงดุลการชำระเงิน อย่างไรก็ดี การส่งออกที่แข็งแกร่งถูกหักล้างด้วยอุปสงค์นำเข้าที่แข็งแรงเช่นกัน ส่งผลให้ “ตัวคูณมูลค่าเพิ่มในประเทศ” จากการฟื้นตัวของการส่งออกลดลง และช่วยอธิบายว่าทำไมความแข็งแกร่งของการค้าไม่ส่งผ่านเต็มที่ไปยังรายได้ครัวเรือน รายได้ของเอสเอ็มอี หรือผลผลิตภาคการผลิตโดยรวม ค่าเงินบาทคาดว่าจะมีแรงพยุงจากกันชนเชิงโครงสร้าง แต่การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนในระยะใกล้ยังไวต่อราคาน้ำมัน การคาดการณ์นโยบายเฟด และการประกาศตัวเลขบัญชีเดินสะพัด
ความอ่อนแอของบัญชีเดินสะพัดและแรงกดดันภายนอกที่เพิ่มขึ้น
จากการอ่อนแรงลงของบัญชีเดินสะพัดในช่วงล่าสุด เรามองว่าสภาพแวดล้อมสำหรับค่าเงินบาทในระยะสั้น “เอื้อน้อยลง” โดยกระทรวงการคลังไทยเพิ่งรายงานตัวเลขเบื้องต้นว่าบัญชีเดินสะพัดเดือนมิถุนายน 2026 ขาดดุล 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่อเนื่องจากแนวโน้มในเดือนเมษายนและพฤษภาคม สะท้อนว่าอุปสงค์นำเข้าที่แข็งแกร่งกำลังเร่งตัวเร็วกว่าแรงหนุนจากการส่งออกที่ยังยืดหยุ่น
ภาวะขาดดุลดังกล่าวเกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันภายนอกที่เพิ่มขึ้น โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ผันผวนและเคลื่อนไหวเหนือระดับ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตลอดช่วงเดือนที่ผ่านมา ส่งผลให้บิลนำเข้าของไทยสูงขึ้นโดยตรง ขณะเดียวกัน ข้อมูลการจ้างงานสหรัฐล่าสุดออกมาแข็งแกร่งกว่าคาด ทำให้ตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยเฟดอีกครั้งภายในเดือนกันยายนมากขึ้น
นัยต่อค่าเงินและข้อพิจารณากลยุทธ์
สำหรับผู้ค้าเงินตรา ภาพดังกล่าวบ่งชี้ว่า “แรงต้านน้อยสุด” ของ USD/THB ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้าอยู่ในทิศทางปรับขึ้น การผสมกันระหว่างความอ่อนแอของบัญชีเดินสะพัดในประเทศกับฉากทัศน์ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่า สร้างแรงกดดันต่อเงินบาทอย่างมีนัยสำคัญ โดยเราจับตาแนวต้านสำคัญ และมีโอกาสทดสอบระดับ 37.50 หากแนวโน้มเหล่านี้ยังดำเนินต่อไป
เรามองว่าอิมพลายด์โวลาทิลิตีของออปชัน USD/THB มีแนวโน้มปรับสูงขึ้น จากความไม่แน่นอนของราคาน้ำมันและทิศทางนโยบายเฟดที่เพิ่มขึ้น ภาวะเช่นนี้เอื้อต่อกลยุทธ์ที่ป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินบาทเพิ่มเติม เช่น การทำเฮดจ์ภาระชำระเงินสกุลต่างประเทศ หรือการซื้อ USD call อายุสั้นเทียบกับ THB อาจเป็นแนวทางที่เหมาะสม
พลวัตดังกล่าวคล้ายกับช่วงปี 2021–2022 ซึ่งราคาพลังงานสูงและวัฏจักรเฟดเชิงเข้มงวด (hawkish) ได้กดดันค่าเงินบาทอย่างมีนัยสำคัญ โดยในช่วงนั้นคู่เงิน USD/THB อยู่ในแนวโน้มขาขึ้นต่อเนื่อง ซึ่งเป็นรูปแบบที่อาจเกิดซ้ำได้ ดังนั้น เราจึงระมัดระวังต่อการถือสถานะ short USD/THB แบบไม่ทำเฮดจ์
ในระยะถัดไป เราจะติดตามตัวเลขดุลการค้าอย่างเป็นทางการชุดถัดไปและความเคลื่อนไหวของราคาพลังงานโลกอย่างใกล้ชิด สัญญาณแรกของการกลับทิศอาจมาจากบิลนำเข้าที่เริ่มชะลอ หรือท่าทีจากเฟดที่ผ่อนคลายลง (dovish) มากขึ้น แต่จนกว่าจะเห็นสัญญาณดังกล่าว ความเสี่ยงต่อค่าเงินบาทยังคง “เอนเอียงไปทางอ่อนค่า”
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
