แคเธอรีน แมนน์ ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) กล่าวว่าอาจจำเป็นต้องใช้ “การขยับเชิงรุก (activist move)” หากความคาดหวังเงินเฟ้อและผลที่เกิดขึ้นจริงเปลี่ยนไปในทิศทางที่ไม่เอื้อต่อกระบวนการเงินเฟ้อพื้นฐาน ตามข้อความสุนทรพจน์ที่เผยแพร่ล่วงหน้าก่อนงานอีเวนต์ซึ่งจัดโดย Natixis เธอให้เหตุผลว่ามาตรการดังกล่าวอาจช่วยชี้นำความคาดหวังและเงินเฟ้อให้กลับเข้าใกล้เป้าหมาย 2% และระบุว่าจะให้น้ำหนักเป็นพิเศษกับข้อมูลในช่วงครึ่งหลังของปี โดยในเดือนมิถุนายน เธอประเมินว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีโอกาส “ขาขึ้น” มากกว่าความเสี่ยง “ขาลง” ต่อกิจกรรมเศรษฐกิจ
แมนน์ยังระบุว่า ในเดือนมิถุนายน แรงกดดันเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยต้นทุนกำลังถูกหักล้างด้วยภาวะการเงินในประเทศที่ตึงตัว นอกจากนี้ เธอเสริมว่าสัญญาณตลาดแรงงานแบบแยกรายสาขาในบางภาคส่วนดูอ่อนแอน้อยกว่าอัตราการว่างงานโดยรวม สุนทรพจน์ของเธอได้คะแนน 8.2/10 จาก FXS Speechtracker เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 7.2/10 สะท้อนว่าส่งสัญญาณเชิงนโยบายที่เข้มข้นกว่าค่าเฉลี่ย
ธนาคารคงดอกเบี้ยท่ามกลางแรงกดดันเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ
เรากำลังเห็นสัญญาณชัดเจนว่า BoE เอนเอียงไปสู่การคงอัตราดอกเบี้ยไว้นานขึ้น “การขยับเชิงรุก” บ่งชี้ว่า หากข้อมูลเงินเฟ้อที่จะประกาศออกมาแย่ การขึ้นดอกเบี้ยถือเป็นความเป็นไปได้จริง ซึ่งหมายความว่าเราควรระมัดระวังในการ “ตั้งราคา” (pricing in) ต่อการปรับลดดอกเบี้ยใดๆ ตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026
มุมมองเชิงเข้มงวด (hawkish) นี้ยิ่งได้รับแรงหนุนจากข้อมูลล่าสุดที่ชี้ว่าเงินเฟ้อภาคบริการของสหราชอาณาจักรยังคงเหนียวตัวที่ 4.5% สูงกว่า CPI รวมที่ 2.4% อย่างมีนัยสำคัญ ความยืดเยื้อนี้ในตัวชี้วัดราคาภายในประเทศที่สำคัญ สะท้อนว่าแรงกดดันพื้นฐานยังไม่ถูกควบคุม ดังนั้น เราคาดว่าคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) จะต้องการเห็นการปรับดีขึ้นต่อเนื่องหลายเดือนก่อนพิจารณาผ่อนคลาย
นอกจากนี้ ตัวเลขตลาดแรงงานล่าสุดยังสนับสนุนท่าทีระมัดระวังดังกล่าว แม้อัตราว่างงานโดยรวมล่าสุดขยับขึ้นเล็กน้อยสู่ 4.5% แต่การเติบโตของค่าจ้างยังอยู่ในระดับสูงที่ 5.1% สะท้อนความตึงตัวและอำนาจต่อรองในบางภาคส่วน ข้อตกลงค่าจ้างที่แข็งแกร่งเหล่านี้เป็นแรงขับหลักของเงินเฟ้อภาคบริการที่ธนาคารจับตาอย่างใกล้ชิด
สถานการณ์นี้ชวนให้นึกถึงช่วงกลางทศวรรษ 2000 เมื่อ BoE คงดอกเบี้ยไว้เป็นเวลานานเพื่อให้ความคาดหวังเงินเฟ้อถูกยึดเหนี่ยว (anchored) อย่างสมบูรณ์หลังจากช่วงแรงกดดันด้านราคา ประวัติศาสตร์ชี้ว่าธนาคารกลางมักเลือก “ระมัดระวังไว้ก่อน” หลังเผชิญช็อกเงินเฟ้อครั้งใหญ่ เราควรคาดหวังความอดทนในลักษณะคล้ายกันในครั้งนี้ โดยเฉพาะเมื่อเรากำลังก้าวเข้าสู่ครึ่งหลังของปี
นัยต่อค่าเงินและตลาดอัตราดอกเบี้ย
จากมุมมองดังกล่าว เราเชื่อว่าการถือสถานะ Long เงินปอนด์อังกฤษเทียบกับสกุลเงินของประเทศที่ธนาคารกลางมีท่าทีผ่อนคลาย (dovish) มากกว่า ยังมีความน่าสนใจ ความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยสหราชอาณาจักรจะ “สูงนาน” (higher for longer) สร้างส่วนต่างผลตอบแทน (yield differential) เชิงบวก เรามองเห็นโอกาสในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและออปชันค่าเงินที่เดิมพันต่อการแข็งค่าของ GBP ไปจนถึงสิ้นไตรมาส 3
เรายังต้องปรับพอร์ตในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักร เช่น SONIA futures โดยลดความเสี่ยงจากการวางเดิมพันต่อการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ และพิจารณาสถานะที่จะได้ประโยชน์หากอัตราดอกเบี้ยคงอยู่ที่หรือใกล้ระดับปัจจุบัน การให้น้ำหนักต่อข้อมูลครึ่งหลังของปีที่สูงขึ้น บ่งชี้ว่าความผันผวนในตลาดเหล่านี้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นรอบการประกาศข้อมูลสำคัญในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
