ข้อมูล iFlow ของ BNY บ่งชี้ว่า ลูกค้าข้ามพรมแดนได้ปรับสถานะรวมเป็น “น้ำหนักต่ำกว่าตลาด” (aggregate underweight) ต่อเงินเยนญี่ปุ่น (JPY) เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2024 หลังจากช่วงที่การปรับขึ้นของ USD/JPY และความเสี่ยงการแทรกแซงทำให้อัตราการป้องกันความเสี่ยง (hedge ratio) อยู่ในระดับต่ำผิดปกติ โดยท่าทีในช่วงก่อนหน้าสะท้อนความยินดีที่จะรับต้นทุน carry ซึ่งได้รับแรงหนุนจากมุมมองว่าเยน “ถูกประเมินค่าต่ำ” และคาดการณ์ว่าเฟดจะผ่อนคลายนโยบาย อย่างไรก็ดี โครงสร้างดังกล่าวได้เปลี่ยนไปแล้ว โดยแรงขับเคลื่อนการเฮดจ์ตึงตัวขึ้น และกลับมาโฟกัสการทำธุรกรรมในมิติ funding trades อีกครั้ง
แม้จะมีการแทรกแซงซ้ำหลายครั้ง การกำหนดราคาของตลาดกลับเอนไปสู่ความสงสัยต่อขีดความสามารถของกระทรวงการคลังญี่ปุ่น (MoF) ในการปกป้องค่าเงิน ขณะเดียวกัน ความคาดหวังต่อการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ลดลง หลังตลาดรีไพรซ์เฟดไปในทิศทาง “เหยี่ยว” มากขึ้น ระบุว่า สถานะ underweight ใน USD/JPY กำลังเคลื่อนกลับสู่ระดับปกติ แม้คู่เงินดังกล่าวยังคงถูกถือครองต่ำกว่าระดับทั่วไปเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม การลดลงในภาพรวมของการวางสถานะ JPY ถูกขับเคลื่อนโดยอุปสงค์ที่กลับมาอีกครั้งต่อ “ครอสที่ใช้ JPY เป็นสกุลเงินทุน” (JPY-funded crosses) สะท้อนการฟื้นการรับความเสี่ยง carry ซึ่งคาดว่าจะ “คัดเลือกมากขึ้น” กว่าปี 2024
การเปลี่ยนแปลงการวางสถานะเยนและความแตกต่างของทิศทางธนาคารกลาง
เรากำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในด้านการวางสถานะของเยน โดยกระแสเงินลูกค้าโดยรวมพลิกเป็น underweight เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2024 ล่าสุด USD/JPY ทะลุระดับสำคัญ 170 สะท้อนว่า การแทรกแซงวงเงินมหาศาลราว 9.8 ล้านล้านเยนของทางการญี่ปุ่นในเดือนพฤษภาคม 2026 ไม่สามารถสร้าง “ฐาน” ของค่าเงินได้อย่างยั่งยืน การรับรู้ว่าการแทรกแซง “ไม่สำเร็จ” นี้กำลังยิ่งเพิ่มความมั่นใจให้เทรดเดอร์กลับมาเดิมพัน “สวนทางเยน” อีกครั้ง
ปัจจัยพื้นฐานของความอ่อนค่าของเยน คือเส้นทางนโยบายของธนาคารกลางที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน โดย BoJ ส่งสัญญาณจังหวะการทำให้นโยบายกลับสู่ปกติ (policy normalization) อย่างค่อยเป็นค่อยไป ขณะที่ข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐเดือนพฤษภาคม 2026 ออกมาทรงตัวในระดับสูงที่ 3.5% ตอกย้ำจุดยืนเชิงเหยี่ยวของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เมื่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นอยู่มากกว่า 500 เบซิสพอยต์ แรงจูงใจในการกู้ยืม “เยนต้นทุนต่ำ” เพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูง จึงยังน่าดึงดูด
กลยุทธ์อนุพันธ์และโอกาสในสภาพแวดล้อม JPY ที่ผันผวน
สำหรับผู้ซื้อขายอนุพันธ์ สัญญาณนี้สะท้อนโอกาสที่เหมาะสมในการกลับมาสร้างดีล carry ที่ใช้ JPY เป็นสกุลเงินทุนอีกครั้ง แต่ควรทำอย่าง “คัดเลือก” มากกว่าในอดีต เราแนะนำให้มองไกลกว่าดอลลาร์สหรัฐ ไปยังสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า เช่น เปโซเม็กซิโก หรือดอลลาร์ออสเตรเลีย การใช้อินสตรูเมนต์อนุพันธ์ เช่น คอลออปชันบน AUD/JPY หรือ MXN/JPY ช่วยให้มีส่วนร่วมกับการอ่อนค่าต่อเนื่องของเยน พร้อมกำหนดและจำกัดความเสี่ยงขาลงได้
แม้ความกลัวการแทรกแซงจะลดลง แต่ได้ทิ้ง “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility) ที่ยังอยู่ในระดับสูงในคู่เงินเยนไว้ สภาพแวดล้อมเช่นนี้เหมาะกับกลยุทธ์ที่ทำกำไรจากความผันผวน เช่น การขายพุตออปชัน JPY แบบนอกเงิน (out-of-the-money) เพื่อรับพรีเมียม นอกจากนี้ การจัดโครงสร้างดีลแบบออปชันคอลลาร์ (option collar) ก็อาจมีประสิทธิภาพ โดยเป็นแนวทางในการช่วย “ไฟแนนซ์” สถานะลองคอล ขณะเดียวกันจำกัดกรอบอัพไซด์และดาวน์ไซด์ที่อาจเกิดขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
