ฐานเงิน (Monetary Base) ของญี่ปุ่นลดลง 13.7% เมื่อเทียบรายปีในเดือนมิถุนายน ออกมาอ่อนแอกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ -10% สะท้อนถึงการหดตัวของปริมาณ “เงินฐาน” ที่หมุนเวียนในระบบในอัตราเร่ง
ฐานเงินประกอบด้วยธนบัตรและเหรียญกษาปณ์ที่อยู่ในระบบ และยอดคงเหลือที่สถาบันการเงินถือไว้กับธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) การปรับลดในระดับนี้บ่งชี้ว่าขนาดงบดุลของ BOJ กำลังหดเล็กลงเมื่อเทียบกับปีก่อน สอดคล้องกับการทยอยดึงสภาพคล่องออกจากระบบการเงิน
นัยต่อเงินเยน หุ้น และพันธบัตร
การร่วงลงอย่างรุนแรงและเหนือความคาดหมายของฐานเงินญี่ปุ่นส่งสัญญาณว่า BOJ กำลังคุมเข้มนโยบายเร็วกว่าที่ใครคาดไว้ การลดสภาพคล่องเชิงรุกเช่นนี้ถือเป็น “เซอร์ไพรส์เชิงเหยี่ยว (hawkish surprise)” ต่อ ตลาด เรามองว่านี่เป็นสัญญาณชัดเจนให้เตรียมรับความเปลี่ยนแปลงของตลาดที่อาจมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เรามองว่าเป็นตัวเร่งสำคัญให้เงินเยนแข็งค่า โดยเฉพาะในช่วงที่ USD/JPY เคลื่อนไหวใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษเหนือ 160 อัตราการหดตัวของฐานเงินที่เร่งขึ้น—เร็วที่สุดนับตั้งแต่ BOJ เริ่มปรับนโยบายสู่ภาวะปกติ—อาจเป็นชนวนให้เกิดการกลับทิศอย่างยั่งยืน ในเชิงกลยุทธ์ เราจึงพิจารณาซื้อออปชัน Call ของ JPY หรือออปชัน Put ของ USD/JPY เพื่อวางสถานะรับโอกาสเงินเยนแข็งค่า
พัฒนาการนี้เป็นปัจจัยกดดันต่อหุ้นญี่ปุ่น เนื่องจากค่าเงินที่แข็งขึ้นกระทบความสามารถทำกำไรของภาคส่งออกขนาดใหญ่ของญี่ปุ่น เมื่อดัชนี Nikkei 225 ปรับขึ้นอย่างแข็งแกร่งตลอดปีที่ผ่านมา ปัจจุบันจึงเสี่ยงต่อการพักฐาน/ปรับฐานจากช็อกด้านนโยบายดังกล่าว ด้วยเหตุนี้ เรากำลังพิจารณาซื้อออปชัน Put ของ Nikkei 225 เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไรจากความเป็นไปได้ของการปรับลง
การลดลงของฐานเงินยังสะท้อนโดยตรงว่า BOJ กำลังลดการเข้าซื้อพันธบัตรเร็วกว่าคาด ซึ่งควรกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เราจึงประเมินความเป็นไปได้ของการถือสถานะ Short ในฟิวเจอร์ส JGB โดยคาดว่าราคาพันธบัตรจะลดลงเมื่อยีลด์ดีดขึ้นจากระดับต่ำเป็นประวัติการณ์
แรงจูงใจเชิงนโยบายและความผันผวนของตลาด
นโยบายเชิงรุกดังกล่าวมีแนวโน้มเป็นการตอบสนองต่อเงินเฟ้อภายในประเทศที่ทรงตัวในระดับสูง โดย CPI พื้นฐานของญี่ปุ่นอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของ BOJ ต่อเนื่อง 19 เดือน และล่าสุดอยู่ที่ 2.5% ธนาคารกลางดูเหมือนมุ่งมั่นควบคุมเงินเฟ้อ แม้ต้องแลกด้วยความผันผวนของตลาดในระยะสั้น ข้อมูลเงินเฟ้อพื้นฐานนี้ทำให้เรามั่นใจว่าแนวโน้มการคุมเข้มมีโอกาสดำเนินต่อไป
ความคลาดเคลื่อนจากคาดการณ์ของตลาดในระดับมากเช่นนี้แทบจะแน่นอนว่าจะเพิ่มความผันผวนในตลาด ลักษณะ “เซอร์ไพรส์” ของข้อมูลชี้ว่าตลาดเงินและตลาดหุ้นอาจเผชิญการแกว่งตัวของราคาสูงกว่าปกติ เรามองว่าการเข้าซื้อออปชันบนดัชนีความผันผวนของ Nikkei เป็นแนวทางที่รอบคอบเพื่อวางสถานะรับการเพิ่มขึ้นของความผันผวนที่คาดว่าจะเกิดขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
