กลุ่ม “Magnificent Seven” มีสัดส่วนราว 33.7% ของดัชนี S&P 500 และเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของการปรับขึ้นของตลาดนับตั้งแต่กระแส AI เริ่มเร่งตัวในช่วงปลายปี 2022 โดย Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla และ Meta ได้ฝัง AI ลงในสินค้าและการดำเนินงานในวงกว้าง การปรับขึ้นดังกล่าวดันมูลค่าประเมิน (valuation) ให้สูงขึ้น โดย Tesla ถูกอ้างอิงว่ามี P/E ราว 400 เท่า ทำให้ตลาดกลับมาโฟกัสอีกครั้งว่า “ราคา” ในระดับนี้จะยืนได้หรือไม่ ด้วยเหตุนี้ ความสนใจจึงย้ายไปที่ “economic moats” หรือคูเมืองทางเศรษฐกิจ ซึ่งนิยามว่าเป็นความได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่ยั่งยืน ช่วยปกป้องส่วนแบ่งตลาดและความสามารถทำกำไรในช่วงที่ multiple ดูตึงตัว
คูเมืองของ Microsoft ถูกวางกรอบจากการฝังตัวลึกในองค์กรผ่าน Azure Cloud และ Office 365 ควบคู่การผสาน AI; โดย Windows ถูกระบุว่ารันอยู่บนเกือบสองในสามของระบบปฏิบัติการเดสก์ท็อปทั่วโลก ขณะที่ Apple’s OS X ถูกระบุที่ 8% ข้อความยังอ้างถึงการลงทุนใน OpenAI มูลค่า 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2023 พร้อมการประเมินมูลค่าที่รายงานว่าไหลจาก 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ไปเป็น 1.35 แสนล้านดอลลาร์ ส่วน Meta ถูกนำเสนอในฐานะธุรกิจนำโดยโฆษณา โดยเกือบ 98% ของรายได้มาจากโฆษณา และมีผู้ใช้งานเฉลี่ยต่อวันรวม 3.58 พันล้านคนบนแอปต่างๆ ของบริษัท พร้อม P/E ราว 21 เท่า; ระบบนิเวศของ Apple ถูกเชื่อมโยงกับรายได้บริการที่เกิดซ้ำ (recurring services revenue) และ iPhone 17 ถูกอ้างถึงว่าใส่ความสามารถ AI
ความเสี่ยงจากการกระจุกตัว และกลยุทธ์เฮดจิ้ง
เมื่อ Magnificent Seven มีสัดส่วนมากกว่า 35% ของ S&P 500 แล้ว เรามองว่าตลาดโดยรวมมีความเปราะบางต่อการปรับฐาน หากหุ้นเพียงไม่กี่ตัวในกลุ่มนี้ปรับลง ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวที่สูง—ใกล้เคียงระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ยุคดอตคอมปี 2000—ชี้ว่าการซื้อพุทเพื่อป้องกันความเสี่ยง (protective puts) บน SPX หรือ QQQ เป็นเฮดจ์ที่เหมาะสมสำหรับช่วงสัปดาห์ข้างหน้า กลยุทธ์นี้ช่วยให้เรายังคงถือสถานะหลักฝั่งบวก (core bullish positions) ได้ พร้อมทำประกันความเสี่ยงต่อการปรับฐานแรงแบบกระจุกตัวที่หุ้นขนาดใหญ่ไม่กี่ชื่อ
โฟกัสคูเมืองทางเศรษฐกิจ และวางตำแหน่งแบบคัดเลือก
เราติดตามบริษัทที่มีคูเมืองทางเศรษฐกิจที่ทนทานอย่างใกล้ชิด เช่น Microsoft และ Meta เพื่อใช้เป็น “แกน” ของพอร์ต Microsoft’s Azure cloud เพิ่งรายงานการเติบโต 34% เมื่อเทียบปีต่อปีในงบไตรมาสล่าสุด สะท้อนว่าการฝังตัวลึกในงบใช้จ่ายของภาคองค์กรเป็นแนวรับที่แข็งแรง สำหรับหุ้นกลุ่มนี้ เราให้น้ำหนักกับการขายพุทแบบมีเงินสดค้ำประกัน (selling cash-secured puts) ที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน เพื่อเป็นกลยุทธ์ “ซื้อของดีในราคาลด” หรือสร้างกระแสรายได้สม่ำเสมอ
สำหรับหุ้นอย่าง Apple แม้มีระบบนิเวศที่แข็งแกร่ง แต่เรามองว่ามีความเสี่ยงด้านการส่งมอบ (execution risk) หลังการยอมรับฟีเจอร์ AI ชุดแรกที่เปิดตัวเมื่อปีก่อนออกมาแบบผสมผสาน นอกจากนี้ การถูกตรวจสอบด้านกฎระเบียบล่าสุดทั้งในสหรัฐฯ และยุโรปยังดันความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ขึ้นสู่จุดสูงสุดในรอบ 12 เดือนที่ 35% เราจึงใช้กลยุทธ์ความเสี่ยงจำกัด (defined-risk) เช่น bull call spreads เพื่อร่วมรับอัพไซด์ที่อาจเกิดจากการประกาศผลิตภัณฑ์ใหม่ ขณะเดียวกันจำกัดขาดทุนสูงสุด
ตลาดในช่วงนี้กำลังสร้าง “ความแตกต่างชัดเจน” ระหว่างสมาชิก Mag7 ทำให้การทำ pairs trade น่าสนใจเป็นพิเศษ ตัวอย่างเช่น เรากำลังพิจารณาเข้าถือฝั่ง long ใน Meta ซึ่งคูเมืองด้านโฆษณายังพิสูจน์ความทนทาน โดยรายได้โฆษณาโต 25% ในไตรมาสล่าสุด ขณะเดียวกันซื้อพุทใน Tesla ซึ่งยังเผชิญแรงกดดันจากการแข่งขัน EV ที่เพิ่มขึ้น และยังมี P/E สูงกว่า 80 เท่า แนวทางนี้ช่วยให้เราต่อยอดจาก “ความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบ” ของโมเดลธุรกิจที่ต่างกันภายในกลุ่มเทคโนโลยีเดียวกันได้
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
