นักกลยุทธ์อาวุโสด้าน FX ของ Rabobank เจน โฟลีย์ ระบุถึงการประเมินใหม่ต่อ EUR/USD โดยแยก “แรงกดดันเชิงโครงสร้าง” ต่อดอลลาร์สหรัฐออกจาก “ปัจจัยวัฏจักรระยะสั้น” ที่ยังสามารถหนุนค่าเงินได้ เธอชี้ว่าข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐที่แข็งแกร่ง อุปสงค์ผู้บริโภคที่ทรงตัว และกระแสเงินไหลเข้าตลาดหุ้น เป็นแรงหนุนระยะใกล้ให้กับเงินดอลลาร์ ขณะที่ยูโรเผชิญแรงต้านจากแนวโน้มการเติบโตและการปรับสถานะการลงทุนภายหลังสงครามอิหร่าน
ธนาคารระบุว่า ดัชนีดอลลาร์ DXY ในเดือนนี้เคลื่อนไหวอยู่ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิปีที่แล้ว ซึ่งเพิ่มโอกาสเกิดการฟื้นตัวตามวัฏจักร แม้แนวโน้มระยะยาวยังเป็นขาลงก็ตาม มุมมองหลัก (house view) ของ Rabobank คือ เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้ อย่างไรก็ดี การเคลื่อนไหวล่าสุดของ EUR/USD ได้ท้าทายกรอบคาดการณ์เดิมไปแล้ว โดยคู่เงินหลุดต่ำกว่าคาดการณ์ 1 เดือนที่ระดับ 1.15 ตั้งแต่ต้นเดือนนี้ บันทึกดังกล่าวเสริมว่า ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของตลาด FX และแรงตามวัฏจักรสามารถผลักดันดอลลาร์ได้ทั้งขึ้นและลงภายในกรอบเวลาที่เกี่ยวข้อง
ความแตกต่างตามวัฏจักรระหว่างสหรัฐและยูโรโซน
เรามองว่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ในช่วงฟื้นตัวตามวัฏจักรเมื่อเทียบกับยูโร แม้แนวโน้มระยะยาวอาจบ่งชี้ไปในทิศทางตรงกันข้ามก็ตาม การที่ EUR/USD หลุดต่ำกว่าระดับ 1.1500 ล่าสุด ตอกย้ำมุมมองของเราสำหรับช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า การเคลื่อนไหวนี้เกิดจากความแตกต่างอย่างชัดเจนของโมเมนตัมเศรษฐกิจระหว่างสหรัฐและยูโรโซน
เศรษฐกิจสหรัฐยังคงแสดงความแข็งแกร่งอย่างน่าทึ่ง โดยรายงานการจ้างงานเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง 265,000 ตำแหน่ง และทำให้อัตราการเติบโตของค่าจ้างยังทรงตัวในระดับสูง ตลาดแรงงานที่ยืดหยุ่นและข้อมูลการใช้จ่ายผู้บริโภคที่แข็งแรง ทำให้เฟดแทบไม่มีเหตุผลที่จะพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ย เราคาดว่าท่าทีเชิงนโยบายดังกล่าวจะช่วยพยุงเงินดอลลาร์ได้ดีตลอดช่วงฤดูร้อน
ในทางกลับกัน ยูโรโซนกำลังเผชิญแรงกดดันทางเศรษฐกิจ โดยตัวเลขเงินเฟ้อเบื้องต้น (flash) เดือนมิถุนายนลดลงเหลือเพียง 1.9% นอกจากนี้ แบบสำรวจความเชื่อมั่นภาคธุรกิจล่าสุด เช่น ดัชนี Ifo ของเยอรมนี ยังสะท้อนความเชื่อมั่นที่อ่อนลง บ่งชี้ถึงการเติบโตที่ซบเซาในระยะต่อไป สถานการณ์นี้ทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับท่าทีไปทาง “ฮอว์คิช” ได้ยาก
กลยุทธ์การวางสถานะและมุมมองตลาด
จากมุมมองดังกล่าว เราวางสถานะเพื่อคาดหวังการปรับลงต่อของ EUR/USD ผ่านออปชัน การซื้อพุต (puts) ที่มีอายุ 1-2 เดือน เป็นวิธีที่กำหนดความเสี่ยงได้ชัดเจนเพื่อใช้ประโยชน์จากโอกาสที่ราคาจะไหลลงสู่โซน 1.1200 กลยุทธ์นี้น่าสนใจเป็นพิเศษ เพราะเปิดทางให้แสดงมุมมองเชิงทิศทาง ขณะเดียวกันจำกัดการขาดทุนไว้ที่ค่าเบี้ยประกัน (premium) ที่จ่ายไป
ผลพวงหลังสงครามอิหร่านได้ทำให้เกิดการปรับสถานะในตลาดไปสู่เงินดอลลาร์ซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแล้ว แต่เรามองว่ายังมีพื้นที่ให้เทรนด์นี้ไปต่อได้ ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน EUR/USD ในปัจจุบันไม่ได้อยู่ในระดับสูงเกินไป ซึ่งหมายความว่ายังเป็นช่วงเวลาที่ “ต้นทุนคุ้มค่า” ในการตั้งสถานะฝั่งลบ (bearish) เราเห็นโอกาสก่อนที่ตลาดจะสะท้อนการดำรงอยู่ของความแตกต่างด้านนโยบายเป็นเวลานานอย่างเต็มที่
ในอดีต ช่วงเวลาที่เฟดยืนกรานคงท่าทีเข้มงวด ขณะที่ธนาคารกลางอื่นผ่อนคลาย มักนำไปสู่การแข็งค่าของเงินดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ คล้ายกับแนวโน้มในปี 2014-2015 ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasuries) และพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี (Bunds) ยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนตามวัฏจักรที่ทรงพลังที่สุดของตลาดค่าเงิน สำหรับตอนนี้ ปัจจัยดังกล่าวน่าจะมีผลต่อราคาทันทีมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างระยะยาวใด ๆ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
