Geoff Yu จาก BNY ชี้ว่าอินโดนีเซียเป็นสัญญาณ cross-asset ที่ชัดเจนในกลุ่ม EM APAC หลังความกังวลด้านการคลังกระตุ้นให้เกิดแรงขายรุนแรงทั้งในพันธบัตรรัฐบาลและค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซีย (IDR) ในเดือนมีนาคม โดยข้อมูลที่อ้างอิงในบันทึกระบุว่าเกิดเงินไหลออกมากกว่า 200 ล้านดอลลาร์ในเดือนดังกล่าวเพียงเดือนเดียว คิดเป็นเกือบ 50% ของเงินไหลออกสะสมตั้งแต่ต้นปีของอินโดนีเซีย รายงานยังชี้ว่า สัดส่วนการทำเฮดจ์ของสถานะที่ขับเคลื่อนด้วย carry ค่อนข้างจำกัด เนื่องจากต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงอยู่ในระดับสูง ส่งผลให้กระแสเงินในตลาด FX มีขนาดเล็กกว่าฝั่งตราสารหนี้
ตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม รูปแบบเริ่มแยกทางกัน โดยกระแสเงินในตลาด FX ถูกระบุว่า “ทรงตัว” ขณะที่กระแสเงินในพันธบัตรที่ออกเป็นสกุล IDR ยังคงแย่ลงต่อเนื่อง ดัชนี carry ของ iFlow บ่งชี้ว่าแรงชำระสถานะ (liquidation) ของ FX carry กำลังชะลอ ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนการรีบาวด์ของ IDR และทำให้มูลค่าพัทธ์ระยะสั้น (relative value) เอนเอียงไปทางฝั่งสกุลเงิน มากกว่าความเสี่ยงเครดิตพันธบัตรรัฐบาลอินโดนีเซียหรือการรับความเสี่ยง duration
การทรงตัวของรูเปียห์และฉากหลังมหภาค
เรากำลังเห็นหนึ่งในสัญญาณ cross-asset ที่ชัดที่สุดในภูมิภาค ซึ่งมาจากอินโดนีเซีย แม้ความกังวลด้านการคลังจะเคยผลักดันให้เกิดเงินไหลออกหนักทั้งจากพันธบัตรและค่าเงินรูเปียห์ในช่วงเดือนมีนาคม แต่ขณะนี้เกิดความแตกต่างที่เด่นชัดขึ้น กล่าวคือ กระแสเงินฝั่ง FX ทรงตัวแล้ว แต่ตลาดพันธบัตรยังคงอ่อนแอ
การทรงตัวล่าสุดของรูเปียห์ได้รับแรงหนุนจากข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนมิถุนายนออกมาที่ 2.8% ต่ำกว่าที่ตลาดคาด และอยู่ในกรอบเป้าหมายของธนาคารกลางอินโดนีเซียอย่างสบาย ๆ ซึ่งเพิ่มความยืดหยุ่นด้านนโยบายให้กับธนาคารกลาง นับเป็นปัจจัยบวกต่อเสถียรภาพค่าเงิน แม้นักลงทุนต่างชาติยังลังเลต่อการถือครองหนี้ภาครัฐ
โอกาสเชิงแท็กติกใน IDR และข้อพิจารณาด้านกลยุทธ์
ภาพนี้ทำให้โอกาสเชิงแท็กติกในตลาด FX ของ IDR ดีกว่าฝั่ง sovereign credit เราเชื่อว่าแรงขายจากการชำระสถานะ carry trade ส่วนใหญ่ใกล้หมดแล้ว จึงเปิดทางให้รูเปียห์ฟื้นตัว ดังนั้น เรากำลังพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จาก IDR ที่แข็งค่าขึ้นในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
การซื้อออปชันคอล IDR ระยะสั้นเทียบดอลลาร์สหรัฐ (USD) เป็นทางเลือกแบบจำกัดความเสี่ยง (defined-risk) เพื่อเล่นการฟื้นตัวที่อาจเกิดขึ้น แนวทางนี้ช่วยเก็บอัพไซด์หากค่าเงินแข็งต่อ ขณะเดียวกันจำกัดการขาดทุนหากความผันผวนจากตลาดพันธบัตรกลับมาอีกครั้ง รูปแบบดังกล่าวคล้ายช่วงแรงขายในตลาดเกิดใหม่ปี 2018 ที่สกุลเงินมักทรงตัวได้ก่อนที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเริ่มปรับลง
สำหรับสถานะที่ซับซ้อนขึ้น เรากำลังพิจารณาโครงสร้างที่ “ลอง” ความผันผวนของ IDR (long IDR volatility) โดยคงสถานะเป็นกลางหรือ “ชอร์ต” ฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลอินโดนีเซีย วิธีนี้เป็นการเล่นธีมความแตกต่างระหว่างค่าเงินที่ทรงตัวกับความตึงเครียดที่ยังคงอยู่ในตลาดเครดิตโดยตรง การเทรดลักษณะนี้ถูกออกแบบให้ทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของรูเปียห์ โดยไม่จำเป็นต้องมีมุมมองทิศทางต่อราคาพันธบัตรรัฐบาล
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
