การร่วงหนักของหุ้นเทคโนโลยีในวันอังคารมีชนวนจาก “ช็อกเลเวอเรจ” ในเกาหลีใต้ มากกว่าการเกิดสัญญาณแตกหักของอุปสงค์ AI แบบฉับพลัน โดย Samsung Electronics และ SK Hynix ร่วงมากกว่า 12% ฉุดดัชนี KOSPI ดิ่ง 9.99% และนำไปสู่การหยุดซื้อขายทั้งตลาด ก่อนที่แรงขายจะลามไปยังหุ้นหน่วยความจำในสหรัฐฯ เมื่อ Micron และ SanDisk ปรับลงมากกว่า 13% ภาวะการวางโพซิชันยืดเยื้ออยู่แล้ว: นักลงทุนรายย่อยสะสมหุ้น KOSPI ปีนี้รวม ₩79 ล้านล้าน ขณะที่การลงทุนหุ้นด้วยการกู้ยืมทำสถิติสูงสุด ₩29 ล้านล้าน เพิ่มขึ้น 71% จากสิ้นปี 2025 และโบรกเกอร์หลายแห่งแตะเพดานปล่อยกู้แล้ว เมื่อ Samsung และ SK Hynix มีสัดส่วนมูลค่าตลาดมากกว่าครึ่งของดัชนี คำเตือนด้านกำกับดูแลเกี่ยวกับ ETF แบบเลเวอเรจที่อิงรายตัว จึงมีส่วนทำให้แรงขายของต่างชาติกลายเป็นแรงกระแทกวงกว้าง

ความสนใจย้ายไปที่ว่าแรงขายครั้งนี้จะลุกลามเป็นการปรับฐานที่ลึกขึ้นของ Nasdaq ท่ามกลางบอนด์ยีลด์ขาขึ้นและเฟดที่มีโทน “เข้มงวด” มากขึ้น ระดับทางเทคนิคที่ถูกอ้างถึง ได้แก่ จุดกึ่งกลาง KOSPI ที่ 8,610, Nasdaq ที่ 29,600 และแนวรับใกล้ 28,196 ขณะที่ UUP ซึ่งเป็นพร็อกซีของดอลลาร์ รีบาวด์จากระดับรีเทรซเมนต์ 61.8% แถว $26.65 และกำลังทดสอบ $28.45 ในภาวะที่วอลุ่มเริ่มลดลง ผลประกอบการไตรมาสล่าสุดของ Micron รายงานรายได้ $23.86 พันล้าน, กำไรต่อหุ้นปรับปรุง (adjusted EPS) $12.20 และอัตรากำไรขั้นต้น non-GAAP 74.4%; คาดการณ์สำหรับไตรมาส 3 ปีงบฯ อยู่ที่รายได้ $33.5 พันล้าน, adjusted EPS $19.15 และอัตรากำไรขั้นต้น 81% รายละเอียดกระแสเงินสดระบุ กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน $11.9 พันล้าน, capex $5.0 พันล้าน, กระแสเงินสดอิสระปรับปรุง (adjusted FCF) $6.9 พันล้าน และสินค้าคงคลัง $8.27 พันล้าน โดยแนวรับบนกราฟถูกชี้ไว้ที่เส้นค่าเฉลี่ย 20-EMA รายวันแถว $984 และ 50-EMA แถว $812 พร้อมแนวต้านจาก “ช่องว่างราคา” (gap) ช่วง $1,125–$1,168.57 ข้อมูลเงินเฟ้อ PCE วันพฤหัสบดีเป็นบททดสอบมหภาคถัดไป

ช็อกเลเวอเรจและโพซิชันที่ยืดเกินไปในเกาหลีใต้

เราเห็นว่าแรงเทขายหุ้นเทคโนโลยีสัปดาห์ที่แล้วไม่ได้เกิดจากอุปสงค์ AI ล้มเหลว แต่เป็นช็อกเลเวอเรจจากเกาหลีใต้ โดย KOSPI ร่วงเกือบ 10% หลัง Samsung และ SK Hynix ดิ่งหนัก จนต้องหยุดซื้อขายทั้งตลาด การคลายโพซิชันของรายย่อยที่แออัด (crowded) นี้ลามมาถึงตลาดของเราอย่างรวดเร็ว และกระทบหุ้นกลุ่มหน่วยความจำอย่าง Micron อย่างรุนแรง

ตลาดเกาหลีอยู่ในภาวะ “ยืดเกิน” ชัดเจน โดยยอดกู้ยืมเพื่อซื้อหุ้นของรายย่อยทำสถิติสูงสุดที่ ₩29 ล้านล้านเมื่อต้นปีนี้ เลเวอเรจดังกล่าวกระจุกตัวสูงใน Samsung และ SK Hynix ซึ่งมีมูลค่ารวมกันมากกว่าครึ่งหนึ่งของดัชนี การขายบังคับ (forced selling) จึงเกิดขึ้นท่ามกลางการลงทุนเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกที่แออัดอยู่แล้ว ทำให้ทั้งตลาดเปราะบาง

รายงานผลประกอบการของ Micron หลังจากนั้นออกมาดีกว่าคาด โดยรายได้แตะ $34 พันล้านในไตรมาส อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นยังถูกขายต่อ เพราะแนวโน้ม (guidance) ข้างหน้าชี้ถึงอุปสงค์ดาต้าเซ็นเตอร์ที่เริ่มชะลอและสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น สะท้อนว่าประเด็นใหญ่สำหรับเราคือความแออัดของโพซิชันและเรื่องเล่าการเติบโตที่อาจแตะจุดสูงสุด มากกว่าจะเป็นความล้มเหลวเชิงพื้นฐานของธีม AI เอง

ความเสี่ยงมหภาค ระดับเทคนิค และการวางโพซิชันรับความผันผวน

สำหรับเทรดเดอร์อนุพันธ์ การที่ Nasdaq ไม่สามารถกลับไปยืนเหนือ 29,600 ได้หลังข่าว Micron ถือเป็นสัญญาณเตือนสำคัญ โดยดัชนียืนยันรูปแบบกลับตัวเชิงลบแบบ “island-top” บนกราฟแล้ว ขณะนี้เราจับตาการหลุดลงอย่างชัดเจนต่ำกว่าโซนเมฆของเส้น 20-EMA รายวัน ซึ่งหากเกิดขึ้นจะเปิดทางไปยังแนวรับถัดไปใกล้ 28,196

ภาพมหภาคซับซ้อนขึ้นเมื่อข้อมูล Core PCE สัปดาห์ที่แล้วออกมาร้อนเล็กน้อยที่ 2.9% (อัตราปรับเป็นรายปี) สูงกว่าคาดการณ์ 2.7% เล็กน้อย แต่เพียงพอที่จะดันยีลด์พันธบัตรให้สูงขึ้น และตอกย้ำแนวคิดว่าเฟดจะยัง “คงดอกเบี้ย” ต่อไป แรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยที่กลับมาใหม่นี้เป็นแรงต้านโดยตรงต่อหุ้นเติบโตและมูลค่าหุ้นเทคโนโลยี

เรายังเห็นแรงกดดันนี้ในค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวคอนเฟิร์มมุมมองมหภาค โดย ETF ดอลลาร์ UUP กำลังเบรกเอาต์จากรูปแบบ “ดับเบิลบอตทอม” รายสัปดาห์บริเวณ $28.45 พร้อมวอลุ่มที่เพิ่มขึ้น ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นทำให้สภาพการเงินตึงตัวและเพิ่มชั้นความเสี่ยงให้กับหุ้นเทคโนโลยี

สถานการณ์ดังกล่าวบ่งชี้ว่าเราควรวางโพซิชันรับความผันผวนและความเสี่ยงขาลงมากขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า แนวทางที่พิจารณา ได้แก่ การซื้อพุต (puts) บนดัชนีเทคฯ หลักเพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านลบ หรือทำกลยุทธ์ bear call spreads เพื่อเก็บประโยชน์จากการไม่สามารถผ่านแนวต้านสำคัญได้ ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ฟื้นจากระดับต่ำล่าสุดแล้ว แต่ยังอาจถือว่าถูกหากการปรับฐานนี้ลึกลงกว่าเดิม

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets