Dan Pan ของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดว่า Banco Central do Brasil (BCB) จะชะลอวัฏจักรการผ่อนคลาย เนื่องจากพลวัตเงินเฟ้อยังคงท้าทาย อัตรา Selic คาดว่าจะ “พัก” ในไตรมาส 3 ก่อนกลับมาลดดอกเบี้ยอีกครั้งในไตรมาส 4/2026 โดย Pan ปรับมุมมองให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายสิ้นปี 2026 อยู่ที่ 13.75% จากเดิม 12.5% และสิ้นปี 2027 อยู่ที่ 11.75% จากเดิม 10.0%
เส้นทางใหม่สะท้อนการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้น เงินเฟ้อพื้นฐานที่เหนียว และอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง ซึ่งถูกประเมินว่าจำกัดพื้นที่สำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้ ขณะที่ระยะถัดไป ต้นทุนพลังงานที่ลดลง อุปสงค์ที่ชะลอตัวลง และความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งซึ่งคาดว่าจะลดลงหลังการเลือกตั้งเดือนตุลาคม 2026 มีแนวโน้มเปิดช่องให้กลับมาผ่อนคลายได้อีกครั้งในช่วงปลายปี 2026 และตลอดปี 2027 โดย BCB เพิ่งลดดอกเบี้ยครั้งล่าสุด 25 bps เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน
แนวโน้มวัฏจักรการผ่อนคลายของบราซิลและเส้นทางอัตราดอกเบี้ย
ขณะนี้เราคาดว่า BCB จะผ่อนคลายนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น จากภาพเงินเฟ้อที่ท้าทายขึ้นเรื่อย ๆ แถลงการณ์ของธนาคารกลางหลังการลดดอกเบี้ยเพียง 25 จุดฐานเมื่อสัปดาห์ที่แล้วมีโทน “เหยี่ยว” ชัดเจน โดยตัดถ้อยคำชี้นำทิศทางในอนาคตออกไป สะท้อนว่าอัตรา Selic มีแนวโน้มถูกตรึงไว้ตลอดไตรมาส 3
แรงขับเคลื่อนหลักของมุมมองนี้คือการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้นและเงินเฟ้อพื้นฐานที่ดื้อ ล่าสุดข้อมูลเงินเฟ้อ IPCA-15 เพิ่มขึ้น 0.45% เมื่อเทียบรายเดือน ทำให้อัตราเงินเฟ้อรายปียังคงอยู่เหนือเป้าหมาย 3% อย่างเหนียวแน่น อีกทั้งข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมออกมาดีกว่าคาด เติบโต 0.9% ตอกย้ำภาพเศรษฐกิจที่ยังยืดหยุ่น
นัยต่อการลงทุนและประเด็นความเสี่ยง
ภายใต้แนวโน้มดังกล่าว เราวางสถานะเพื่อรับมือกับการ “รีไพรซ์” ของส่วนหน้ากรอบอัตราผลตอบแทนบราซิลให้สูงขึ้น ผู้ค้าอนุพันธ์ควรพิจารณารับฝั่ง “จ่ายดอกเบี้ยคงที่” (pay fixed) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญา 3 เดือน และ 6 เดือน สะท้อนมุมมองว่าการลดดอกเบี้ยระยะใกล้ไม่น่าจะเกิดขึ้นแล้ว
สภาพแวดล้อมดอกเบี้ย “สูงนาน” ยังทำให้เงินเรียลบราซิล (BRL) น่าสนใจสำหรับกลยุทธ์ carry trade เทียบกับสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า โดยเมื่อคาดว่า Selic จะยังอยู่ในระดับสูงที่ 13.75% ใกล้ช่วงสิ้นปี ส่วนต่างผลตอบแทนจะเป็นกันชนที่มีนัยสำคัญ เรามองเห็นโอกาสในสถานะ “ซื้อเรียล” เทียบดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวังจากการเลือกตั้งทั่วไปที่กำลังจะมีขึ้นในเดือนตุลาคม โดยช่องทางสำหรับการกลับมาลดดอกเบี้ยน่าจะเปิดอีกครั้งในช่วงปลายปี เมื่อความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งเริ่มคลี่คลาย ในอดีต ช่วงหลายเดือนก่อนการเลือกตั้งมักทำให้สินทรัพย์บราซิลผันผวนสองทางอย่างมีนัยสำคัญ จึงควรบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
