Standard Chartered โดยแดน แพน คาดว่า Banco Central do Brasil (BCB) จะชะลอวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายการเงิน เนื่องจากแรงกดดันเงินเฟ้อยังคง “จัดการยาก” อัตรา Selic คาดว่าจะหยุดพักในไตรมาส 3 ก่อนกลับมาลดดอกเบี้ยอีกครั้งในไตรมาส 4-2026 แพนปรับมุมมองให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายสิ้นปี 2026 อยู่ที่ 13.75% จากเดิม 12.5% และสิ้นปี 2027 ที่ 11.75% จากเดิม 10.0%
เส้นทางที่ปรับใหม่สะท้อนการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้น เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ที่ยังเหนียวตัว และอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง ซึ่งถูกประเมินว่าจำกัดพื้นที่สำหรับการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ ในระยะถัดไป ต้นทุนพลังงานที่ลดลง อุปสงค์ที่ชะลอลง และความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งซึ่งคาดว่าจะลดลงหลังการเลือกตั้งเดือนตุลาคม 2026 น่าจะเปิดทางให้กลับมาผ่อนคลายได้อีกครั้งในช่วงปลายปี 2026 และตลอดปี 2027 โดย BCB เพิ่งปรับลดดอกเบี้ยล่าสุด 25bps เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน
Outlook for Brazil’s Easing Cycle and Rate Path
ขณะนี้เราคาดว่าแบงก์ชาติบราซิลจะผ่อนคลายนโยบายการเงินแบบค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น จากภาพเงินเฟ้อที่ท้าทายขึ้นเรื่อย ๆ ถ้อยแถลงของธนาคารกลางหลังการลดดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อย 25bp เมื่อสัปดาห์ก่อนมีน้ำเสียง “เชิงตึงตัว” (hawkish) อย่างชัดเจน โดยตัดการชี้นำ (guidance) ที่ระบุชัดเกี่ยวกับทิศทางครั้งถัดไปออกไป สะท้อนว่าอัตรา Selic มีแนวโน้ม “ตรึง” ต่อเนื่องตลอดไตรมาส 3
แรงขับเคลื่อนหลักของมุมมองนี้คือการคาดการณ์เงินเฟ้อที่ปรับสูงขึ้นและเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังไม่ยอมหย่อน ข้อมูลเงินเฟ้อ IPCA-15 ล่าสุดเพิ่มขึ้น 0.45% เมื่อเทียบรายเดือน ทำให้อัตราเงินเฟ้อรายปียังคงอยู่เหนือเป้าหมาย 3% อย่างเหนียวแน่น นอกจากนี้ ยอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมออกมาดีกว่าคาด เพิ่มขึ้น 0.9% สนับสนุนมุมมองว่าเศรษฐกิจยังมีความทนทาน
Investment Implications and Risk Considerations
จากแนวโน้มดังกล่าว เราวางสถานะเพื่อรับมือการรีไพรซ์ด้านหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทน (front end) ในบราซิลให้สูงขึ้น ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรพิจารณา “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed) ในสวอปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญา 3 เดือนและ 6 เดือน สอดคล้องกับมุมมองว่าการลดดอกเบี้ยระยะใกล้น่าจะ “ถูกตัดออกจากสมการ” ไปแล้ว
สภาพแวดล้อมดอกเบี้ย “สูงนานกว่าคาด” (higher-for-longer) ยังทำให้เงินเรียลบราซิล (BRL) น่าสนใจสำหรับกลยุทธ์ carry trade เมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า โดยคาดว่า Selic จะทรงตัวในระดับสูงที่ 13.75% ใกล้สิ้นปี ส่วนต่างผลตอบแทนจึงเป็นกันชนสำคัญ เรามองเห็นโอกาสในการถือสถานะ Long BRL เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ดี เรายังระมัดระวังจากการเลือกตั้งทั่วไปในเดือนตุลาคม โดยโอกาสกลับมาลดดอกเบี้ยควรเปิดอีกครั้งในช่วงปลายปี เมื่อความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งเริ่มคลี่คลาย ในอดีต ช่วงหลายเดือนก่อนการเลือกตั้งมักทำให้สินทรัพย์บราซิลผันผวนสองทางอย่างมีนัยสำคัญ จึงควรบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
