Dan Pan ของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดว่า Banco Central do Brasil (BCB) จะชะลอวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายการเงิน เนื่องจากพลวัตเงินเฟ้อยังคงตึงตัว โดยคาดว่าอัตรา Selic จะ “หยุดพัก” ในไตรมาส 3 ก่อนกลับมาลดดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงไตรมาส 4-ปี 2026 ทั้งนี้ Pan ปรับมุมมองว่าดอกเบี้ยนโยบายจะปิดปี 2026 ที่ 13.75% จากเดิม 12.5% และปิดปี 2027 ที่ 11.75% เทียบกับเดิม 10.0%
เส้นทางคาดการณ์ใหม่สะท้อนแรงกดดันจากความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้น เงินเฟ้อพื้นฐานที่ยืดเยื้อ และอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง ซึ่งถูกประเมินว่าจำกัดพื้นที่สำหรับการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ ในระยะถัดไป ต้นทุนพลังงานที่ลดลง อุปสงค์ที่อ่อนตัวลง และความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งซึ่งคาดว่าจะลดลงหลังการเลือกตั้งเดือนตุลาคม 2026 จะช่วยเปิดช่องให้กลับมาผ่อนคลายนโยบายได้อีกครั้งในช่วงปลายปี 2026 และตลอดปี 2027 โดย BCB ปรับลดดอกเบี้ยครั้งล่าสุด 25bps เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน
แนวโน้มวัฏจักรการลดดอกเบี้ยของบราซิลและเส้นทางอัตราดอกเบี้ย
ขณะนี้เราคาดว่า BCB จะดำเนินวัฏจักรผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น ท่ามกลางภาพเงินเฟ้อที่ท้าทายมากขึ้น โดยถ้อยแถลงของธนาคารกลางหลังการลดดอกเบี้ยเพียง 25 เบสพอยต์เมื่อสัปดาห์ก่อนมีน้ำเสียง “สายเหยี่ยว” อย่างชัดเจน และได้ตัดถ้อยคำชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) เกี่ยวกับการดำเนินการในอนาคตออกไป สะท้อนว่าอัตรา Selic มีแนวโน้มทรงตัวตลอดไตรมาส 3
แรงขับเคลื่อนหลักของมุมมองนี้คือความคาดหวังเงินเฟ้อที่ปรับสูงขึ้นและเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังไม่ลดลง โดยข้อมูลเงินเฟ้อ IPCA-15 ล่าสุดเพิ่มขึ้น 0.45% เมื่อเทียบรายเดือน ทำให้อัตราเงินเฟ้อรายปีทรงตัวเหนือเป้าหมาย 3% อย่างเหนียวแน่น นอกจากนี้ ยอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมออกมาสูงกว่าคาด เพิ่มขึ้น 0.9% สนับสนุนมุมมองว่าเศรษฐกิจยังมีความทนทาน
นัยต่อการลงทุนและประเด็นความเสี่ยง
ภายใต้แนวโน้มดังกล่าว เราวางสถานะเพื่อรับโอกาสที่ส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทน (front end) ของบราซิลจะถูกปรับราคาให้สูงขึ้น ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรพิจารณารับสถานะ “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญา 3 เดือนและ 6 เดือน สะท้อนความคาดหมายว่าการลดดอกเบี้ยระยะใกล้แทบไม่อยู่บนโต๊ะแล้ว
ภาวะดอกเบี้ย “สูงนาน” ยังทำให้เงินเรียลบราซิล (BRL) น่าสนใจสำหรับกลยุทธ์แคร์รีเทรดเมื่อเทียบกับสกุลเงินผลตอบแทนต่ำ โดยคาดว่า Selic จะยังอยู่ในระดับสูงที่ 13.75% ใกล้สิ้นปี ส่วนต่างผลตอบแทนจึงเป็นกันชนสำคัญ เรามองเห็นโอกาสในสถานะ Long BRL เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวังจากการเลือกตั้งทั่วไปที่กำลังจะมาถึงในเดือนตุลาคม โดยช่องทางสำหรับการกลับมาลดดอกเบี้ยคาดว่าจะเปิดได้อีกครั้งช่วงปลายปี เมื่อความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งเริ่มคลี่คลาย ในอดีต ช่วงหลายเดือนก่อนการเลือกตั้งมักก่อให้เกิดความผันผวนแบบสองทางอย่างมีนัยสำคัญในสินทรัพย์บราซิล จึงควรบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
